虚拟货币有三种形态谢平

Ⅰ 简述凯恩斯货币政策和财政在我国的运用

内容摘要：20世纪90年代末以来，我国一直推行稳健的货币政策以扩大内需，刺激经济增长。但客观地说，我国货币政策的实际效果不尽理想。针对这一问题，国内许多学者从多方面加以探讨。笔者就这一现象从理论到现实展开分析，指出影响货币政策效果有效性的三个主要因素，并在借鉴国外货币政策方面的成功经验基础上，提出增强我国货币政策有效性的建议。 货币-[飞诺网FENO.CN]
关键词：货币政策 有效性 货币市场 政策工具

随着中央财政债务依存度的提高和财政大规模基础设施项目投资效应的递减以及“挤出效应”的出现，我国财政政策正逐步的退出历史舞台，转由货币政策单独承担刺激内需拉动经济增长的历史任务。为此，深入探讨我国货币政策有效性问题具有极其重大的意义。

货币政策有效性理论

如果以凯恩斯的《就业利息和货币通论》作为现代货币政策的理论起点，距今已有60多年的历史，但就凯恩斯本人而言，他比较偏爱财政政策，在《通论》中，凯恩斯指出：“就我自己而言，我现在有些怀疑，仅仅由货币政策操纵利率到底有多大成绩。国家可以向远处看，从社会福利着眼，计算资本边际效率，故我希望国家多负起直接投资之责”。由此看出凯恩斯对财政政策的高度重视。货币学派是以凯恩斯学派的对立面出现的，其代表人物米尔顿·弗里德曼（Milton.Friedman）认为，货币政策有三个作用，就其实质说是一个稳定经济的作用。由此可见，货币学派对货币政策作用的看法比早期的凯恩斯学派要积极。
在我国，真正的货币政策实践距今只有20年左右时间。就货币政策有效性而言，西安交通大学的崔建军教授曾进行归纳，认为我国经济学界主要有三种观点。第一种观点对货币政策有效性持肯定态度，以南京大学的范从来教授和中国人民银行的戴根有研究员为代表，认为即使是通货紧缩时期，货币政策的作用仍然是巨大的。第二种观点认为，对货币政策作用估计偏低甚至否定货币政策的有效性，其代表人物是中国人民大学的黄达教授和中国人民银行的谢平研究员。黄达认为：“实践证明，过分估高其（指货币政策，笔者注）效能，不是实现不了设想的目标，就是在强力贯彻实施中带来很大的副作用”。谢平则对货币政策有效性持完全否定态度。他指出：“面对通货紧缩，货币政策能否像抑制通货膨胀那样迅速有效呢？答案是否定的”。第三种观点认为，货币政策作用具有非对称性，即治理通货膨胀得力而治理通货紧缩乏力。主要代表人物是对外贸易大学的吴军教授和吉林大学的刘金全教授。但中外经济学界几乎都承认，货币政策有效性的内涵特指货币政策能否有效影响产出等真实经济变量。进一步的说，货币政策有效性的标志应该是货币政策目标的实现程度。具体而言，货币政策一般是“逆风向而行事”，因而其有效性要看其反周期作用的大小及熨平周期的程度，即在经济运行的过热时期抑制需求，平抑物价的作用大小，而在经济衰退时期刺激需求，防止通货紧缩作用的大小。

影响货币政策有效性的因素

影响货币政策有效性的因素很多，既有经济金融运行及宏观操作过程中存在的矛盾，又有金融体系本身存在的不协调因素，本文从三个具体的方面来分析。
（一）货币政策传导渠道的制约
货币政策有效传导的一个关键路径即货币市场，对于货币政策作用的发挥起着不可替代的作用。众所周知，货币市场是金融市场的基础，是货币政策传导的载体，完善和发达的货币市场不仅可以高速配置短期资金来源，促进市场经济的发展，而且可以迅速而广泛地传递货币政策信息，将货币政策效应扩散到整个宏观经济中去。然而，我国目前货币市场的发达程度较之国外发达的货币市场距离很大，而且本身也存在着内在体系发展失衡的缺陷，使货币政策的传导缺乏一个高效传导场，进而影响货币政策的传导效果。主要表现有：货币市场的缓慢发展使中央银行的公开市场操作缺乏市场基础；货币市场利率尚未完全市场化，使得利率型的货币政策传导机制无法发挥作用；货币市场与资本市场之间存在严重割裂现象，使得货币政策无法在两个市场之间有效传导。
（二）国有商业银行现有模式的制约
在银行主导型的金融系统中，国有商业银行对于货币政策的反映程度、速度和效果起着至关重要的作用。但种种迹象表明，国有商业银行为防范金融风险所出台的种种措施与国家稳健的货币政策操作完全背道而驰。同时，农民贷款难的问题依然没有得到根本解决，其结果是农民收入增长缓慢，对开拓庞大而富有潜力的农村市场不利。而商业银行不良资产存量仍然很大，增量仍在滋生，商业银行体系化解不良资产的难度依然很大。
（三）有效货币政策工具缺位的制约
在一个不完善的市场经济体制下，有效货币政策工具的缺位是中央银行在实施货币政策中面临的最大问题。发达市场经济国家通用的三大货币政策工具因我国的市场经济体制还不完善，发挥作用有限。随着经济的进一步开放，外资银行的进入及其在我国金融市场份额的不断扩大，准备金制度和再贴现的有效性将进一步削弱。其主要原因在于，外资银行可以便利地从国际金融市场和其它金融机构获得资金，外资银行的资金来源在国内受到制约时，会更多的转向国际市场。国内商业银行也会出现这种趋势。因为国内商业银行资金来源渠道也会随着金融业的开放逐步扩宽，所以准备金和再贴现政策的影响范围和程度趋于缩小。公开市场操作这一政策工具的运用需要一个完善的市场机制为载体。但我国国债期限较长、品种不多、数量较小，使得公开市场业务缺乏载体；而且商业银行持有大量国债将其视为低风险、高效益的优质资产而不愿出售，从而市场交易不旺，以调控基础货币为目的的公开市场业务缺乏交易基础。

美联储货币政策的启示

美国联邦储备系统自1913年建立以来，负责控制全社会的货币与信贷，它的职能是控制银行准备金的数量，决定全国的货币供应量，并影响信贷条件和利率。美联储主要利用三大政策工具来实现其职能，并且以公开市场业务为货币政策最重要的工具。自1991年3月份以来，美国经济已连续十年增长，与此相伴的是失业率降至近25年来最低水平，而消费物价指数上涨创30年来最低水平。这些成就与美联储货币政策的选择和实施有着紧密联系，为美国经济持续增长创造了一个良好的环境。
美国为刺激经济的恢复和发展，从1989年开始连续多次降低联邦基金利率和贴现率，到1993年美元利率降到历史最低点，联邦基金利率和贴现率都只有3％。经济在低利率的刺激下走出低谷，并出现较快增长，同时通货膨胀压力也随之增大，为防止经济运行过热，从1994年开始美联储又根据经济形式在不到一年的时间里7次调高官方利率，1995年二月联邦基金利率和贴现率分别达到6％和5.25％。不久，美国经济增长下降过快，同时通货膨胀率也得到了控制，1995年7月美联储下调利率，使得美国经济继续保持强劲增长。紧随其后，美联储主席格林斯潘在公开场合也表示对东南亚金融危机的担忧后，联邦银行于1998年9月和10月连续两次下调利率，并采取了积极的货币政策防止经济出现衰退。
由此可见，10多年来的事实数据表明，美联储在改善经济运行状况，实现货币政策的最终目标上做出了突出贡献。美联储成功运用的政策操作主要是：对利率和货币供应量的微调；对经济形势的科学预测；完善公开市场操作，便于随时进行微调。其成功的经验无疑对我国货币政策发挥其有效性提供了有益的启示。
提高我国货币政策有效性的建议

增强我国货币政策的有效性要充分考虑到我国的国情，不但要考虑到微观方面，比如培育市场客体—货币市场等，还要考虑到宏观方面，比如提高政府科学决策等，同时不能忽视操作技术方面：把握调控的时机—“点”（由于政策存在时滞因素，要有一定的超前性）和力度—“度”（为避免经济的过大波动，要注重微调）。具体建议如下：
（一）规范和发展货币市场
中央银行和商业银行在货币市场上正常运作以维持秩序稳定的最基本条件就是要有一个稳定有序的货币市场，并且这个货币市场须具备相当的规模。在货币市场不健全、不规范和不稳定的情况下，中央银行的调控是很难操作的，货币政策也很难发挥效力。这就客观要求加快货币市场的建设步伐，为中央银行运用市场机制，以间接手段进行宏观调控提供市场基础，以便发挥中央银行货币政策的最大的效力。
根据目前货币市场的现状，笔者认为，首先，应大力发展货币市场参与者，实现市场主体多元化；其次，要提高市场主体信用度，降低经营风险；再次，加快货币市场利率体制改革，实现利率的真正市场化；最后，因为国债市场既有货币市场的特征，又具有资本市场的特征，所以要加强国债市场在连通货币市场与资本市场中的重要作用，逐步建立一个开放、有序竞争、严格管理的货币市场。
（二）放宽中小金融机构的市场准入
国有商业银行的改革中，要正确处理金融创新和金融风险防范的矛盾。对有市场需求、有发展前途的行业、企业和产品必须大力支持。同样对盲目发放贷款、形成风险的要追究相应的责任。总之，应在强化信贷约束机制的同时，强化激励机制。只有这样，才能真正解决稳健的货币政策和信贷收缩机制的矛盾。
放宽中小金融机构的市场准入，在进一步促进中小金融机构发展方面出台一些新的措施和鼓励政策，构造货币政策运行的微观经济基础，从而延长货币政策传导渠道，进一步拓实金融运行的微观经济基础。
（三）确立有效的货币政策工具
选择科学有效的货币政策工具使得货币政策的有效发挥达到事半功倍的效果。首先，应扩大公开市场操作规模，加快货币市场建设的同时，大力发展银行间债券市场和票据市场，扩大市场交易主体，完善公开市场操作，促进商业银行的资金管理水平，以提高货币政策运用的效率。其次，要合理运用中央银行的再贷款，发挥再贴现等工具在投放基础货币当中的作用。再次，开发交易工具，进一步沟通货币市场和资本市场。只有不断的完善和有效的运用货币政策工具，从而实现进一步发挥货币政策有效性的巨大功用。

简短的结论

针对近年固定资产投资增长过快，政府的货币政策首当其冲。央行决定，自2006年8月19日起上调金融机构人民币存贷款基准利率。一年期存款基准利率上调0.27个百分点，由现行的2.25%提高到2.52%；一年期贷款基准利率上调0.27个百分点，由现行的5.85%提高到6.12%；其他档次存贷款基准利率相应调整，长期利率上调幅度大于短期利率上调幅度。
这些政策的出台，充分发挥了货币政策对经济的调控作用，有利于引导投资和货币信贷的合理增长，有利于引导企业和金融机构恰当地衡量风险，有利于维护价格总水平基本稳定，有利于优化经济结构，促进经济增长方式的转变，保持国民经济平稳较快协调发展。因此，笔者认为我国有必要对货币政策有效性的问题进行深刻研究，并让其充分发挥指导货币政策的制定、实施的最大功效，为市场经济服务。

Ⅱ 互联网金融对传统商业银行的影响有哪些

1.互联网金融改变商业银行的价值创造和价值实现方式
近十年来，中国商业银行实现了持续快速稳定的发展，总资产和总负债年均复合增长率近20%。但到目前为止，商业银行的发展模式和盈利方式基本上还是传统上“重投入轻效益、重数量轻质量、重规模轻结构、重速度轻管理”的外延粗放式增长模式，“一高二低三优”的内涵集约化经营任重道远。当前，利差仍然是中国商业银行的主要收入来源，2011年，我国银行业非利息收入占比尽管有所提升，但仅占19.3%。从商业银行传统的价值创造和价值实现方式看，因为其客户主要是对贷款有稳定需求的大企业客户以及高端零售客户，安全、稳定、低成本和低风险是客户的基本诉求，银行的价值创造和价值实现主要是以其专业的技术、复杂的知识和冗繁的流程向客户提供安全、稳定、低成本和低风险的金融产品与服务。
在互联网金融模式下，目标客户类型发生了改变，客户的消费习惯和消费模式不同，其价值诉求业发生了根本性转变，使得商业银行传统的价值创造和价值实现方式被彻底颠覆。市场参与者更为大众化和普及化，中小企业、企业家和普通大众都可以通过互联网参与各种金融交易。金融产品或服务提供商是那些聚焦于为客户提供快捷、低成本服务的新兴金融机构，其社会分工和专业化被大大淡化。客户主要是追求多样化、差异化和个性化服务的中小企业客户及年轻消费者，方便、快捷、参与和体验是客户的基本诉求。
互联网金融机构的竞争基础是网络技术、信息技术和数据处理技术，需求响应、期限匹配、风险定价与管理等业务流程被大大简化。互联网金融模式下，金融机构为客户提供的产品与服务是在数据分析上的模块化资产组合，以往传统商业银行为客户提供的那种基于密集知识和复杂技术的金融产品的优势被削弱了。根据破坏性创新理论，互联网金融使传统商业银行的竞争基础发生了演变，由安全、稳定、低成本和低风险转向快捷、便利和体验，进而从金字塔的底端开始对银行核心业务进行破坏。
2.互联网金融导致商业银行支付功能边缘化
互联网金融模式下的支付方式是以移动支付为基础，其通过移动通信设备、无线通信技术来转移货币价值以清偿债权债务关系。互联网金融进一步加速金融脱媒，使商业银行的支付中介功能边缘化，并使其中间业务受到替代。例如，支付宝、财付通、易宝支付和快线等已经能够为客户提供收付款、自动分账以及转账汇款、机票与火车票代购、电费与保险代缴等结算和支付服务，对商业银行形成了明显的替代效应。
迄今为止，央行为前后5批、共计197家第三方支付企业颁发了支付业务许可证，其中包括阿里巴巴、腾讯、盛大、网络和Ebay等互联网巨头。目前，第三方支付的业务范围已经涵盖移动电话与固定电话支付、银行卡支付、货币汇兑、预付卡发行受理、互联网支付、数字电视支付等，所提供的服务由单纯支付、结算渗透至为整个产业链提供行业解决方案，区域范围突破京沪和沿海扩大到河南、山西、四川、重庆、内蒙古、黑龙江等中西部地区。
随着互联网和电子商务的发展，中国的互联网第三方支付平台交易量、虚拟货币的发行和流通量越来越大，涉及的用户越来越多，第三方支付已经成为一个庞大的产业。据易观智库的数据显示，2011年中国第三方互联网支付市场全年交易额规模达2.16万亿元人民币，较2010年增长99%。尽管与当年全国支付系统近2000万亿元的业务处理金额相差甚远，但第三方支付组织已将手伸向了银行的核心业务，且在电子支付领域奠定了优势地位。业界人士预计，未来几年其交易额将迎来爆炸式增长，业务占比会不断提升。
3.互联网金融重构已有融资格局
在互联网金融模式下，互联网金融搜索平台为资金供需双方提供了一个机会发现的市场，同时现代信息技术大大降低了信息不对称性和交易成本，双方对对方信息基本实现完全了解，资金中介将不再需要，取而代之的是资金信息中介。
例如，2005年3月成立的全球第一家人人贷公司——Zopa，在资金借贷过程中充当了信息中介的功能：在 Zopa网页上，贷款者可列出贷款金额、利率和想要出借款项的时间；借款者可以在无中介的情况下自由寻找适合自己的贷款产品，而借贷双方达成的借款利率，主要因贷款人的风险喜好程度而定，风险偏好型的贷款人会追求较高的利率水平，而风险厌恶的贷款人则会确定较低利率以规避相关风险。类似的，国内融360也致力于为客户提供专业的融资贷款搜索服务，实现用户和业务人员的直接对接，让用户通过搜索就能获取更高性价比的融资贷款产品。
需要强调的是，互联网金融在服务中小企业融资及个人消费贷款等方面具有独特的优势，包括贷款审批流程简单、放款速度快、产品类型丰富多样等。例如，专注于小微企业融资服务的阿里信贷，其淘宝商户贷流程包括：3分钟申请、没有人工审批、1秒到款到账。近年来，互联网金融发展势头异常迅猛，其中阿里金融自2010年成立以来，已累计为超过13万家的中小企业提供融资服务，贷款总额达280亿，2012年上半年就累计发放贷款130亿，新增获贷企业4万家，不良贷款率为仅为0.72%。
另据报道，甚至有专家预测，“如果阿里巴巴拿到银行牌照，三年内超过民生银行不成问题！”。因此，互联网金融模式不仅可以达到与直接融资和间接融资一样的资源配置效率，而且还能大幅减少交易成本。中国投资有限责任公司副总经理谢平指出，20年后“互联网直接融资市场”或“互联网金融模式”，可能形成一个既不同于商业银行间接融资、也不同于资本市场直接融资的第三种金融运行机制。
4.互联网金融挑战商业银行传统金融中介理论
Mishkin（1995）指出，金融中介的存在主要有两个原因：第一，金融中介有规模经济和专门技术，能降低资金融通的交易成本；第二，金融中介有专门的信息处理能力，能够缓解储蓄者和融资者之间的信息不对称以及由此引发的逆向选择和道德风险问题。因此，资金中介和信息中介是商业银行作为金融中介最为基础的两个功能，分担风险、提供流动性和信息也成为银行最主要的服务。互联网金融的出现和兴起商业银行传统金融中介理论的存在基础形成了有力挑战，具体可以从三个方面进行分析：
首先，互联网金融降低市场交易成本。银行直接融资以及股票和债券市场间接融资尽管对资源配置和经济增长有重要的推动作用，但也产生很大的市场交易成本，包括贷款信息收集成本、银行与客户签约成本、客户信用等级评价成本、贷后风险管理成本以及坏账处理成本等。这可以从银行和券商高昂的利润体现出来，如根据2012年三季度报告显示，2471家上市公司1-9月份的实现净利润1.49万亿，其中16家上市银行就高达8127.67亿元，占54.5%。
在互联网金融模式下，资金供求方运行完全依赖于互联网和移动通信网络进行联系和沟通，并可以实现多方对多方同时交易，客户信用等级的评价以及风险管理也主要通过数据分析来完成，交易双方在信息收集成本、借贷双方信用等级评价成本、双边签约成本以及贷后风险管理成本等极小。
其次，互联网金融降低信息不对称。信息不对称是商业银行存在的重要基础之一。在互联网金融模式下，交易双方之间信息沟通充分、交易透明，定价完全市场化，风险管理和信任评级完全数据化。例如，一位上海客户需要申请一笔贷款期限为12个月、金额为10万元消费贷款，当通过融360专业贷款搜索平台进行融资时，他可以在10个商业银行以及9个非银行金融机构所提供的27个贷款产品中进行选择，并且每个产品都有独特的产品特点。
再如，Zopa平台在承担资金借贷中介功能时，首先会参照该借款人在Equifax信用评级机构信用评分的基础上对借款人进行风险评级；其次，录入借款人的家庭情况、借款用途、借款金额、愿意支付的最高借款利率及信用评级，并将其安排进入相应等级的细分市场；最后，特定信用评级的贷款人参考借款人的信用评级，结合贷款期限，以自身贷款利率参与竞标，利率低者胜出。
第三，互联网金融加速金融脱媒。互联网金融中大量第三方支付机构的涌现和崛起，大大加速金融脱媒。在传统的支付产业链中，电商、第三方支付公司和银行扮演着各自的角色：电商为用户提供网上交易平台；第三方支付建立网关服务平台，实现消费者、商家、金融机构之间的在线支付，并提供现金流转、资金清算服务；银行则是最终资金结算服务的提供者。
但随着第三方支付机构的发展壮大，他们已不不满足于只做银行的网关支付平台，而是借助其数据信息积累与挖掘的优势，开始直接向供应链融资、小微企业信贷融资等领域扩张。尽管目前互联网金融由第三方支付所衍生出的信贷业务占仍比较小，但由于其为资金借贷双方之间提供了直接连通的通道，成为商业银行战略和业务转型的重要方向。

Ⅲ 求金融学论述题：你认为我国目前是否存在通货膨胀通货膨胀如何治理

通货膨胀是一定存在的，只是要看它的值是否保持在一个安全的值上，我国的通货膨胀率官方宣称好像是3%左右（自己查一下），这是安全的。
其实通胀的治理是一个动态博弈的过程，通胀就是社会上流通的货币过多，治理就是通过中央银行提高商业银行的存款准备金来控制流通货币的规模，展开说可以说出1万字来，不能说了。

Ⅳ 各位有哪些关于外汇储备的参考文献！！

我国的外汇储备与通货膨胀
内容提要：近年来，我国外汇储备规模迅猛增长，截至2006年6月，已高达9411亿美元，超过中国成为全球持有外汇储备最多的国家。那么外汇储备的增加对我国的物价指数的变动是否产生影响以及影响有多大?本文以国际货币主义的通货膨胀传导机制为理论基础，应用协整分析法、格兰杰因果关系分析法，分析物价水平与外汇储备之间的因果关系、长期均衡关系，在实证结果基础上得出结论并分析结果。
关键词：外汇储备；通货膨胀；外汇占款；基础货币；协整分析
改革开放以来，我国对外开放程度不断提高，外贸连续多年出现顺差，外汇储备逐年增加，1996年时只有1 050亿美元，2001年末我国外汇储备突破了2000亿美元大关，至2001年末达2864亿美元，2003年末迅速飙升至4033亿美元，成为仅次于中国的世界第二大外汇储备持有国。2005年底，外汇储备更是创下8188亿美元的新高。截至2006年6月，我国的外汇储备高达9411亿美元，已经超过中国成为全球持有外汇储备最多的国家。外汇储备的增加对增强国家综合国力，增强对外支付能力等方面都有着正面效应。但与此同时，物价指数自2002年开始不断上扬，进入2004年第一季度后，我国务类价格指数均呈现上涨趋势，通胀压力日趋显现，2005年物价指数又出现回落，进入2006年第一季度，物价指数逐渐回暖，继续保持低通胀的走势。那么外汇储备增长对我国物价波动是否有影响，有什么样的影响，如何影响以及受哪些因素制约?本文以1981～2004年数据为统计样本，以国际货币主义的通货膨胀传导机制为理论基础，应用协整分析法、格兰杰因果关系分析法，分析通货膨胀与外汇储备之间的因果关系和长期均衡关系。
一、外汇储备增长对物价影响的理论分析
西方经济学界的国际数量论从实证分析的角度发现，世界通货膨胀与国际储备水平有着密切的关联性，认为20世纪30年代世界强力货币的过度增长在很大程度上是由于国际储备的过度增长，后者导致了世界性的通货膨胀。
孟德尔和约翰逊等人运用货币数量说，对世界性通货膨胀做了全面分析，他们继承了休谟的货币——价格调节机制的思想，强调世界性通货膨胀来源于世界货币总量的过度增长，而国际收支和外汇储备正是物价上涨的传导机制。所以，此说又被统称为“国际货币主义”。按照国际货币主义的思路，一国通货膨胀的传递机制为：一国出现国际收支顺差，将导致该国外汇储备增加并通过货币乘数的作用直接增加货币供应总量，使社会总需求增加。在该国不存在闲置资源的情况下，社会总供给不能相应增加，只能通过物价上涨实现商品市场供求均衡，在资本市场上，货币供给增加将使利率下降。物价上涨将削弱出口商品的竞争力，使经常项目盈余减少或逆差增加，利率下降将使资本流出增加，使资本与金融项目盈余减少或逆差增加，从而使外汇储备增速下降直至减少。外汇储备的减少会产生与上述相反的作用。
外汇储备与经济运行就是在这种负反馈中波动与调整，在动态中实现均衡。这种关系可以表示为：
国际收支顺差→外汇储备↑→基础货币↑→货币供应量↑→物价上升↑、利率下降↓→经常账户和资本与金融账户使外汇储备下降↓→货币供应量↓→物价下降↓、利率上升↑→经常账户和资本与金融账户使外汇储备上升，……，如此循环往复。
这正是本文研究外汇储备与物价指数数量关系的理论依据。货币学派的基本理论是：(其中Ms为货币供给，Md为货币需求)
Ms=Md
货币需求是一阶齐次函数，设Md为货币需求，P为本国的物价水平，Y表示国民收入，i表示利率，货币需求函数可以简写为：
Md=Pxf(Y，i)
设D为国内提供的货币供应基数，即中央银行的国内信贷或支持货币供给的国内资产；R是来自国外的货币供应基数，它通过国际收支盈余获得，以国际储备作为代表：m为货币乘数，指银行体系通过辗转存贷创造货币、使货币供应基数多倍扩大的系数。则货币供给函数可以表达为
Ms=m×(D R)
所以有：P×f／(Y，i)=m×(D R)
则：
P=F(D，R，Y，i)
从以上等式可以看出：物价水平是国内信贷、外汇储备、国民收入以及利率的函数；外汇储备的传导是物价上涨的因素之一。

Ⅳ 中国,欧洲,美洲的货币政策

20世纪以来,国际上货币政策框架经历了以下演变:30年代以前的金本位,二战后的美元本位,70年代布雷顿森林体系解体后的货币目标法或者一些小国的汇率目标法,80年代后期至90年代初期,一些国家采用了通货膨胀目标法,一些国家则采用了不公布明确的政策目标的货币政策框架"本文拟对最具代表性的美英德三个工业化国家的货币政策框架进行比较研究,并试图得出一些有益的启示"

一
(一)德国)))货币目标法(MonetaryTargeting)
德国(在加入欧元区之前)是一个典型的实行货币目标法的国家"1974年12月,德意志联邦银行公开宣布货币量增长目标,并且从此一直坚持实行货币目标法"最初,德意志联邦银行以中央银行货币CBM(指非银行机构持有的流通中货币和按不变准备金率计算出的银行对国内负债缴存的最低准备金)作为货币政策中介目标,1988年起改为M3"
货币目标法是指以货币供应量为中介目标的货币政策框架"一般地,采用货币目标法的前提有三:(1)货币目标与最终目标(名义收入或通货膨胀)有很强的相关性"这是最重要的一条前提"(2)货币目标必须具有可控性"(3)货币目标必须具有可测性"它的优点主要有:(1)货币当局可以自主地根据国内经济情况对货币政策作出调整,货币政策具有自主性"(2)货币目标易于测量,公众和市场可以迅速了解货币当局的政策意图和政策效果,有助于稳定通胀预期,保持物价稳"但
是货币目标法的使用受货币流通速度稳定性的影响很大,如果货币流通速度不稳定,货币目标与最终目标的相关性即不稳定,此时即使实现了货币目标也不能保证最终目标的实现"
(二)英国)))通货膨胀目标法(Inflationtargeting)
20世纪70年代以来,英国货币政策框架经历了三次重大调整"1973年英国开始以广义货币供应量(英镑M3)作为货币政策中介目标"1986年10月,由于货币供应量与名义收入的相关性下降,货币当局放弃了货币目标,转而关注汇率目标"1990年10月,英国加入欧洲汇率机制(ERM),正式采用汇率目标法"1992年英国遭遇ERM危机,宣布退出ERM,让英镑自由浮动"1992年10月,英国财政大臣宣布采用通胀目标法,货币当局不再设立汇率目标或货币目标"通胀目标法的基本含义是:货币当局确定在未来某段或几段时期内取得并保持较低的!稳定的通货膨胀率,明确宣布实现通货膨胀目标是货币政策唯一的!压倒一切的目标"其实质是反通货膨胀的货币政策框架,仍然以物价稳定为最终目标"自1990年3月新西兰第一个宣布实行通胀目标法后,加拿大!以色列!英国!澳大利亚以及墨西哥!智利!捷克!南非!泰国!韩国等发展中国家亦先后宣布采用通胀目标法,通胀目标法成为近十年来西方货币经济学领域最热门的研究课题"通胀目标法的优点主要有:(1)货币政策具有自主性,可以对国内的经济波动作出必要的政策反应"(2)通胀目标法监测包括货币供应量在内的众多的经济金融变量,货币流通速度的变化对政策效果的影响下降"(3)通胀目标法规定了明确的!压倒一切的通胀目标,具有较高的透明度和可信度,有利于消除货币当局潜在的通货膨胀偏好"(4)明确公布的通胀目标,对货币当局形成了有效的责任约束"
但是,作为一个新体制,通胀目标法的运行尚未经历一个完整经济周期的考验,仍有待于进一步摸索和完善,如通胀目标法不易为货币当局所控制的问题,对于缺乏稳定物价经验的发展中国家来说是个严重的问题"因此目前对其作出全面的评价为时尚早"
(三)美国)))不明确公布名义目标的货币政策框架
美国于1971年采用货币目标法,将货币供应量M1作为货币政策中介目标,1987年放弃M1,改以M2作为中介目标"1993年7月,格林斯潘在美国国会听证时表示,美联储不再将包括M2在内的货币总量作为货币政策目标,因为货币供应量与经济增长之间的紧密联系消失了"自此,美国即实施一种不明确公布名义目标的货币政策"一些学者将其描述为/隐蔽的通货膨胀目标法0,它的通胀目标在3%左右(格里高利#曼昆,2002)"
这一货币政策框架的缺点是:(1)美国现行的货币政策没有明确公布名义目标,公众和市场经常要猜测美联储的意向,从而导致金融市场的波动,公众和市场对未来的预期不确定"(2)这一框架对货币当局没有制定明确的业绩评价标准,难以对美联储进行业绩评价"如货币当局经常碰到时间非一致性问题(timeinconsistency)0,在没有评价标准的前提下,货币当局很可能为短期目标牺牲长期目标"(3)这一框架对货币当局决策者能力的依赖过重,格林斯潘是令人满意的,但下一任会如何呢?这也正是美国一些经济学家提出采用通胀目标法框架的重要原因"
二
通过对美英德三国货币政策框架的比较研究,我们可以发现:
(一)货币政策框架的选择是由各国特定的政治经济状况和历史条件决定的
20世纪70年代布雷顿森林体系解体后,西方各国在货币学派的影响下,纷纷采用货币目标法作为货币政策框架,但到了80年代,由于金融创新的发展!金融管制的放松和国际资本流动的加剧,货币供应量与最终目标之间的相关性下降,于是各国又纷纷放弃货币目标法,转而采用其他货币政策框架"在重要的工业化国家中,只有德国中央银行坚持实行货币目标法,这是由其国内的特定状况和历史条件决定的"德意志联邦银行(1995)认为,因为德国近20年来几乎没有出现过持续
破坏M3和CBM作为货币政策中介目标的金融创新,因此,他们确信将货币增长控制在一定范围内是控制通货膨胀最有效!最持久的方法"英国货币政策框架的选择经由货币目标法!汇率目标法,直至目前采用的通胀目标法,也是英国根据不同历史发展时期的不同政治经济状况作出决定的"美国货币政策框架的转变亦然"
(二)美英德三国现行货币政策框架比较
1.出于对通货膨胀危害的深刻认识,美英德三国货币政策的最终目标均为物价稳定"特别是
德国,自二战后即坚持以物价稳定为货币政策目标"持久的物价稳定目标是20世纪90年代以来美英德实现低通胀的重要原因"
2.美英德三国虽实行不同的货币政策框架,采用不同的货币政策中介目标,但有一点相同的
是:中央银行都监测较多的信息变量"如美联储建立了包括货币供应量!汇率预测!产出缺口预测!就业状况或劳动市场!财政指标!收益曲线!资产价格变化!通胀预期等变量在内的指标体系"德意志联邦银行虽然认为货币供应量是最佳的货币政策中介目标,但是/货币政策将决不可能仅仅依赖于单一的货币中介目标变量0(德意志联邦银行,1995)"因为某一具体指标往往仅反映经济和金融市场状况的有关信息的一部分,因此,德意志联邦银行/总是广泛地对货币和总体经济数据进行评价0,以便检验和证实其政策效果"
3.美英德三国的经验表明:货币政策的透明度和中央银行的可信度对于中央银行实现物价稳
定目标非常重要,较高的货币政策透明度可以提高货币政策的有效性"美联储在每次联邦公开市场委员会会议的当天宣布利率是否变动以及变动幅度的情况,两周后公布会议纪要以及对某一项措施的投票率等"同时联储主席还经常就货币政策!经济状况等发表演说,表明联储对经济的看法和货币政策取向,阐述可能影响未来政策的风险,从而引导市场对未来短期利率的预期,降低不确定性"再如德国,德意志联邦银行自20世纪50年代以来即在市场中树立了良好的反通胀的信誉"由于其货币政策操作高度的透明度和具有的良好信誉,当德国经济受外部冲击时,德意志联邦银行即使暂时较大幅度偏离其货币目标,采取较为灵活的货币政策,公众和市场也都采取了理解!合作和支持的态度"
4.美英德三国的经验还表明:中央银行的独立性有助于提高货币政策的有效性"美联储和德
意志银行自不必说,向来以其独立性为人瞩目"这里需要特别说明的是英格兰银行"长期以来,英格兰银行缺乏独立性,货币政策完全由政府决定,英格兰银行只有政策建议权,其主要职责是执行货币政策"1998年,英国议会通过了5英格兰银行法6,规定英格兰银行享有/操作工具独立权(in2strumentindependence)0,即中央银行有权独立选择操作工具以实现政策目标,但没有/目标独立权(goalindependence)0,政策目标仍由政府制定"
三
我国与美英德三国的政治!经济!文化基础有较大差异,美英德是高度发达的工业化国家,而我
国是处于体制转型期的发展中国家"但是,在开放条件下货币政策框架的选择问题上,我们还是可以借鉴三国的经验,得出一些有益的启示:在货币政策最终目标方面,1995年颁布的5中国人民银行法6规定我国货币政策目标是:保持货币币值的稳定,并以此促进经济增长"而实质上,我国货币政策面临着来自中央政府的多目标约束:物价稳定!促进就业!确保经济增长!支持国企改革!配合积极财政政策扩大内需!确保外汇储备不减少!保持人民币汇率稳定(龚方乐!应宜逊,2000;谢平,2000)"因此,从这个意义上来说,我国货币政策应该借鉴发达国家的经验,坚持稳定物价的单一目标,逐步弱化直至消除多目标约束"货币政策最终目标确定后,货币政策框架的选择实际上归结为货币政策中介目标的选择"我国从1996年开始将货币供应量作为货币政策中介目标"近年来,一些学者认为,M1和M2的增长率较大幅度地偏离预定的调控目标,货币供应量目标不再有效,应该放弃货币供应量目标,建立一个以通货膨胀率为调控目标的货币政策框架"笔者认为,从美英德三国的实践看来,货币政策框架的选择并非是一成不变的,而是应当根据本国当前的实际经济金融条件进行调整"根据我国当前的经济金融实际情况,目前实行通胀目标法存在以下一些困难:(1)我国目前实行的是有管理的浮动汇率制度,而通胀目标法要求汇率完全自由浮动,因为汇率目标与通胀目标有时会发生矛盾"要实现人民币完全自由兑换尚需时日"(2)采用通胀目标法的前提之一是中央银行对通胀目标有较强的控制能力,能够综合观察多种指标,运用多种货币政策工具,充分了解货币政策传导渠道,具有预测通货膨胀的技术和能力"而目前我国的中央银行对通货膨胀尚缺乏有效的控制手段"(3)在中央银行独立性方面,根据5中国人民银行法6的有关规定和从当前经济金融体制改革的实际进程来看,要实现通胀目标法所要求的中央银行独立性仍很难"(4)在货币政策透明度和中央银行可信度方面,与实行通胀目标法的国家相比,我们有待进一步提高"可见,我国目前过渡到通胀目标法的条件还不具备"我们当前的任务是借鉴西方发达国家的成功经验,进一步完善以货币供应量为中介目标的货币政策框架,主要应从以下几个方面着手:1.由于我国金融创新的速度加快,货币供应量作为货币政策中介目标确实面临着部分学者所指出的一些问题,如可测性问题!与最终目标的相关性问题等"我们应该不断修正这一指标,合理界定货币供应量的层次和统计范围,以确保其可测性,增强其与最终目标的相关性"同时,我们应该借鉴美英德三国的做法,监测更多的信息变量,建立相应的经济模型,提高数据分析和处理能力,最终形成一套包括货币供应量!利率!汇率!预期通胀率等指标在内的货币政策监控指标体系"
2.加快利率市场化的步伐"我国仍然是一个以管制利率为主的国家,包括存贷款利率在内的
绝大多数利率由中央银行决定,利率市场化程度不高"而在美英德等国利率则是一种重要的货币政策工具"因此,我国目前应该积极推行利率管理体制改革,加快利率市场化的步伐,提高央行的间接调控能力"
3.美英德三国对货币政策透明度和中央银行信誉问题的重视程度也值得借鉴"近年来,我国
中央银行在增加货币政策透明度方面做了大量的工作,如定期公布货币供应量目标,编写5货币政策报告6,阐明货币政策执行情况,以月报!季报!年报的形式公布金融数据等"但是我们仍应借鉴这些国家的经验,进一步提高货币政策透明度,如增加货币政策决策过程的透明度,增强中央银行引导公众和市场的权威性,培育理性的市场预期,提升中央银行信誉"当然,从长远来看,我国已经加入WTO,在经济!金融全球化的背景下,我国的货币政策将面临金融深化和金融创新的发展!国际资本流动特别是短期资本流动的加强!利率和汇率的套利投机等等问题,这些变化在历史上(特别是20世纪80年代以来)对西方发达国家的货币政策造成了较强的冲击,并迫使大部分国家放弃了货币目标法"届时,我国货币政策框架如何选择,是借鉴美国的做法,不明确公布名义目标以进行有益的探索,还是借鉴英国的做法,直接采用通胀目标法,则需要进一步研究"