融創中國區塊鏈

① 11月22日今日要聞匯總

熱點聚焦

1、 央行發布三季度貨幣政策執行報告強調，穩健的貨幣政策要靈活精準、合理適度，以我為主，穩字當頭，把握好政策力度和節奏，處理好經濟發展和防範風險的關系，做好跨周期調節，維護經濟大局總體平穩，增強經濟發展韌性。預計四季度CPI溫和上漲，總體保持在合理區間內平穩運行。與此同時，受大宗商品價格上漲、部分高耗能行業產品提價和低基數等因素影響，PPI漲幅繼續擴大，短期內可能維持高位。總的看，我國總供給總需求基本穩定，央行實施正常貨幣政策，有利於物價走勢中長期保持穩定。

2、國務院副總理劉鶴向2021中國5G+工業互聯網大會開幕式致辭稱，「5G+工業互聯網」是傳統產業跨越式發展 歷史 性機遇。我國5G網路布局具有先發優勢，產業應用場景十分豐富，要充分用好這些有利條件，補齊工業互聯網短板，大膽 探索 顛覆式技術路徑，創造性地解決產業難題。劉鶴強調，企業是最活躍的 科技 創新力量。要強化企業創新主體地位，讓各類創新資源向企業集中。金融機構要加大對企業創新支持， 探索 利用數字技術為企業增信，解決中小企業融資難。

3、中國11月貸款市場報價利率(LPR)將於11月22日9:30公布，此前已連續18個月維持不變。中信證券認為，11月LPR下調概率低，隨著財政發力和寬信用逐步顯現，LPR降息也並不值得博弈。

4、市場監管總局依法對43起未依法申報違法實施經營者集中案作出行政處罰決定，涉及阿里巴巴、騰訊控股、蘇寧易購、阿里 健康 、京東等公司，市場監管總局對涉案企業分別處以50萬元罰款。

國內市場

1、A股三大股指午後繼續震盪走高，兩市超3200隻個股上漲。截至收盤，滬指漲1.13%，深證成指漲1.19%，創業板指漲1.04%。盤面上，行業板塊普遍飄紅，倉儲物流、房地產、證券、煤炭、供氣供熱、石油、公共交通、建材等板塊領漲，廣告包裝、農林牧漁板塊小幅下跌。新能源車、華為概念、燃料電池、氫能源、鋰電池、光伏、次新股、風能等概念板塊強勢，多股漲停。

2、恆指跌1.07%。互聯網 科技 股跌幅居前，阿里巴巴跌超10%。地產股走強，融創中國漲超8%，碧桂園漲超5%，中國恆大漲超5%。物流股集體上漲，嘉里物流漲超17%。

3、滬深交易所發布營業收入扣除指南，明確財務類退市指標中營業收入具體扣除事項，精準打擊空殼公司，力求實現「應退盡退」。根據退市新規，2021年年報披露後，上市公司若首次觸及「凈利潤+營業收入」指標，將被實施退市風險警示。已經被實施退市風險警示的公司，2021年若繼續觸及退市指標，將直接退市。

4、中證指數有限公司日前宣布，為適應證券市場發展變化的需要，經充分聽取市場意見，並經指數專家委員會審議，決定修訂滬深300指數樣本空間規則，將創業板證券進入指數樣本空間時間規則調整為上市時間超過1年，編制方案其餘部分保持不變。上述修訂將於下一次樣本定期調整時(2021年12月13日)實施。

5、證監會擬修訂《保薦人盡職調查工作準則》和《證券發行上市保薦業務工作底稿指引》，指導保薦機構建立健全工作底稿制度，提高保薦機構盡職調查工作質量，將保薦人「薦」的職責提到更重要位置，充分發揮其在投資價值判斷方面的前瞻性作用。

6、中國結算數據顯示，10月新增投資者98.07萬，同比下降12.45%，環比下降39.4%。期末投資者數19469.72萬，同比增加11.49%。

7、《證券行業私域客戶運營白皮書》顯示，相比兩年前，女性投資者在所有投資者中佔比明顯提升。證券投資者更偏愛華為手機;券商APP用戶對 財經 資訊與閱讀更加專注，對 娛樂 應用類APP偏好較低。用戶投資行為方面，收盤前1小時為交易高峰，90後熱衷追逐股市熱點

8、退市新規即將落地一周年。交易所在細節上提升財務類退市指標可執行性，精準打擊空殼公司，壓嚴壓實中介機構責任。這意味著此前臨近年底以變賣資產增加營收為手段的A股上市公司將「無路可走」。

9、徐翔方面表示將堅決反對文峰股份收購案，文峰股份董秘辦工作人員回應稱，如果徐翔投反對票，這次股東大會可能無法進行，公司會盡快回應上交所問詢函。文峰集團發布聲明表示，向文峰股份注入資產經過嚴謹的市場調研，徐翔出獄至今未與公司進行過任何聯系，公司也嘗試與其溝通，一直未得到其回復。

10、恆大 汽車 宣布進行新一輪9億股股票配售，集資總額約27億港元，用於新能源 汽車 的研發及生產製造，及為恆馳新能源 汽車 順利投產奠定基礎。11月9日，恆大 汽車 以每股2.86元進行先舊後新配售1.7483億股集資約5億港元。

11、11月20日，已具備年產4200噸磷酸鐵鋰產能的中銀絨業公告，計劃收購一家公司100%股權並斥資20億元投資建設年產8萬噸鋰電池正極材料磷酸鐵鋰項目。

12、川發龍蟒11月19日晚公告，公司基於德阿生態經濟產業園區在項目用地、區位、政策、能耗等方面的綜合優勢，已與德阿產業園區簽訂《投資協議》，擬在德阿產業園區建設20萬噸/年新能源材料項目。項目擬建設磷酸鐵鋰20萬噸、磷酸鐵20萬噸生產線，及廠房、倉庫、研發中心等配套設施，建設周期為2022年6月至2024年12月。

13、江泉實業11月21日晚間公告，擬以現金方式收購綠能慧充100%股權，交易價格不超過9000萬元，以此切入新能源領域。公司同時公告，擬以2.95元/股的價格向實控人旗下北海景安、北海景曜和北海景眾3名特定投資者發行股份，募集資金總額45282.5萬元(含本數)。

14、19日晚間，比亞迪(002594)公告，公司擬以貨幣方式對全資子公司比亞迪 汽車 工業增資17億美元或等值人民幣。

15、11月19日晚間，號稱「東方迪士尼」的奧飛 娛樂 公告，擬將全資子公司有妖氣100%股權以6億元出讓給上海幻電。有妖氣是中國最早的網路原創漫畫平台之一，而上海幻電為嗶哩嗶哩集團旗下公司，上海幻電第一大股東陳睿為嗶哩嗶哩董事長。

16、恆指公司公布季檢結果，將華潤啤酒、新奧能源、京東、網易納入恆生指數，成份股數目將由60隻增加至64隻;將信達生物制葯納入恆生中國企業指數，剔除中國恆大;恆生 科技 指數成份股沒有變動，成份股數目維持30隻。

17、繼江蘇銀行時隔7年後再啟上市銀行配股募資，今年以來通過定增、配股進行股權融資力度明顯加大，包括江蘇銀行，寧波銀行(120億元)、青島銀行(50億元，在證監會受理)、浙商銀行(180億)均披露配股再融資方案。

18、嗶哩嗶哩公告稱，擬發售14億美元的2026年到期可換股優先票據，所得資金用於豐富內容、研發及一般企業用途。

19、比亞迪表示，「宋ProDM-i預售價格11.98萬-14.68萬」為不實消息，公司未發布任何有關預售價格信息。

20、劉姝威回應擔任柔宇 科技 獨立董事質疑稱，自己擔任獨董是因為柔宇 科技 掌握國際領先且原創的柔性電子技術，公司研發能力比較強，創業者是一群年輕、有抱負和理想的科學家。柔宇 科技 撤回科創板上市申請主因在股東結構方面存在「直接層面三類股東」情況。

21、據中國基金報，北交所開市首周，已有工銀瑞信、國泰君安資管等18家基金管理人和券商資管機構發布公告稱，旗下公募基金、大集合理財產品將北交所股票納入投資范圍，開啟普通公募產品投向北交所拓荒之旅。

22、根據退市新規，2021年年報披露後，上市公司若首次觸及扣非前後凈利潤孰低者為負且營業收入低於1億元的財務類退市指標，將被實施退市風險警示(*ST)。已經被實施退市風險警示的公司，即*ST公司，2021年若繼續觸及退市指標，將直接退市。投資者應當高度關注相關上市公司可能披露的年度業績預告、業績預告更正公告、業績快報、業績快報更正公告、風險提示等公告，謹慎做出投資決策，切實防範投資風險。

國際市場

1、美東時間周五，美股三大指數漲跌不一，截止收盤，道指跌0.75%，納指漲0.40%，標普500指數跌0.14%。在線教育、新能源車板塊漲幅居前，好未來漲超18%，高途漲超4%，特斯拉漲超3%。油氣股下挫，卡隆石油跌超9%，埃克森美孚跌超4%，英國石油、道達爾跌超3%。

2、歐洲時間周五，歐洲股市全線下跌，截止收盤，英國倫敦股市《金融時報》100種股票平均價格指數19日報收於7223.57點，比前一交易日下跌32.39點，跌幅為0.45%;法國巴黎股市CAC40指數報收於7112.29點，比前一交易日下跌29.69點，跌幅為0.42%;德國法蘭克福股市DAX指數報收於16159.97點，比前一交易日下跌61.76點，跌幅為0.38%。

3、美東時間周五，國際金價下跌，截止收盤，紐約商品交易所黃金期貨市場交投最活躍的12月黃金期價19日比前一交易日下跌9.8美元，收於每盎司1851.6美元，跌幅為0.53%。國際油價顯著下跌，美油跌超3%。截止收盤，紐約12月原油期貨到期交割日收跌2.91美元，跌幅3.68%，報76.10美元/桶;布倫特1月原油期貨收跌2.35美元，跌幅2.89%，報78.89美元/桶。

4、美國眾議院通過了拜登1.75萬億美元的 社會 支出法案。接下來，法案將遞交參議院審議投票。參議院可能會要求對法案進行修改，這意味著未來幾周眾議院還需要對修改後的法案再次投票，而後再遞交總統拜登簽署。

5、 日本政府決定推出財政支出達5.7萬億日元(1美元約合114日元)的新一輪經濟刺激計劃，財政開支規模創歷次經濟刺激計劃新高。由於這一倉促推出計劃重補貼、輕增長，日本國內媒體和專家普遍判斷其效果有限。

6、IMF表示，美國通脹持續高企或導致美聯儲更早採取應對措施，將給全球經濟帶來系統性風險。若供應鏈中斷持續或通脹預期脫錨，全球部分地區的通脹也可能會變得「更持久」，各國央行需要保持警惕。

7、美國食品和葯物管理局批准全體成年人均可接種輝瑞疫苗和莫德納疫苗加強針。至此，僅需美國疾控中心給出最終的指導意見，美國成年人便可開始接種這兩種疫苗的加強針。

8、歐洲央行行長拉加德表示，歐洲的通脹將逐漸消退，因此歐洲央行不會收緊貨幣政策，因為這可能阻礙經濟復甦。實施緊縮性貨幣政策將導致家庭收入降低，在能源價格飆升的情況下，實施緊縮政策可能將抑制經濟增長。

9、日本正考慮放寬特定領域外國勞動人口入境日本相關條例，部分從業人員或將無限期留日。該項措施旨在解決由於日本人口老齡化及出生率下降導致的勞動力短缺困境。若相關新政得以施行，預計將有建築等14個行業外國勞動者受益。

10、韓國總統文在寅表示，樓市問題影響到國民生活，導致國民感到不公平，政府正考慮回收憑借房地產獲得的非勞動收入或超額利潤對策，以限制民間房產商獲取巨額利益。

11、消息稱麥肯錫公司已同意支付1800萬美元，以了結美國證監會有關內幕交易指控。

12、蘋果支持官網顯示，iPhone 13系列不再支持中國電信 2G/3G 網路，而中國移動、中國聯通不受影響。

13、特斯拉首席執行官馬斯克表示，公司移動應用程序正重新恢復正常，此前應用伺服器出現故障，使許多車主無法連接到 汽車 。特斯拉App是特斯拉車主體驗重要組成部分，用戶可以通過手機應用操作許多 汽車 控制功能。

14、特斯拉中國官網顯示，國產Model 3後輪驅動版售價上調1.5萬元至25.09萬元，目前交付時間為明年一季度。

15、谷歌的母公司 Alphabet 正致力於將機器人帶到辦公室來執行日常任務。該機器人由 X-Alphabet 的登月工廠提供，該工廠是一個專注於解決下一代問題的專業團隊。自 2010 年成立以來，登月工廠推出的一些著名項目包括 Google Glass、將互聯網傳送到世界偏遠角落的巨型氣球、使用風箏的可持續風能以及用於自動運輸的 Waymo。

16、福特 汽車 和電動 汽車 製造商Rivian證實，兩家公司放棄共同開發電動 汽車 計劃。

17、消息稱，「木頭姐」Cathie Wood旗下ARK基金賣出特斯拉、Coinbase股票。

18、途牛第三季度凈營收為1.146億元，同比下降7.2%;凈虧損3660萬元，上年同期為6210萬元。途牛預計第四季度凈營收將在5340萬元至6530萬元之間，同比下降45%-55%。

19、蔚來宣布完成美國存托股票市場發售，籌集20億美元融資。

20、小鵬 汽車 總裁夏衍表示，小鵬在創立之初就找准做 探索 的定位，產品和技術層面實力並不遜色於特斯拉，甚至在部分智能化領域要遠超特斯拉。

21、11月20日，嗶哩嗶哩(以下簡稱「B站」)推出51部動畫作品新內容，並啟動「尋光」計劃，挖掘與扶持更多國產動畫創作者。

22、繼抖音之後，視頻平台嗶哩嗶哩(下稱「B站」)也獲得了支付牌照。寧波市公共資源交易中心11月19日發布項目成交公告顯示，浙江甬易電子支付有限公司(下稱「甬易支付」)65.5%的股權拍賣成功，成交價約合1.18億元。本次拍賣的委託方為甬易支付股東餘姚中國塑料城集團有限公司、餘姚中國塑料城物流有限公司，買方為B站的主體公司上海寬娛數碼 科技 有限公司。

23、近日，格林酒店集團(紐交所代碼：GHG)發布了2021年第二季度財報。數據顯示，二季度格林酒店增收不增利，實現收入3.47億，實現歸母凈利潤8132萬。

金融&地產

1、銀保監會回應有關銀行存單丟失事件稱，已第一時間要求相關銀保監局組成工作組，進駐銀行開展現場調查，目前調查工作正在加緊進行。如調查發現銀行存在違規行為，將依法依規嚴肅處罰問責;如調查發現涉嫌違法犯罪行為，將依法移交司法機關處理。

2、銀保監會發布《關於調整保險資金投資債券信用評級要求等有關事項的通知》，主要內容包括：一是取消保險資金可投金融企業(公司)債券白名單要求以及外部信用評級要求。二是根據保險機構信用風險管理能力和抗風險能力，分類設置可投非金融企業(公司)債券最低外部信用評級要求。三是明確保險公司投資BBB級(含)以下債券的集中度要求。四是明確保險公司投資債券的大類比例核算。五是要求保險機構切實履行主體責任，完善內部評級，審慎開展投資。

3、國資委要求加強中央企業融資擔保管理，嚴禁對集團外無股權關系的企業提供任何形式擔保，原則上只能對具備持續經營能力和償債能力的子企業或參股企業提供融資擔保，嚴禁對參股企業超股比擔保;原則上總融資擔保規模不得超過集團合並凈資產的40%，單戶子企業(含集團本部)融資擔保額不得超過本企業凈資產的50%。

4、銀保監會就保險公司非現場監管暫行辦法徵求意見，明確非現場監管工作流程和要求，對保險公司法人機構和分支機構開展非現場監管評估的頻次和工作要求，根據非現場監管評估結果可採取的監管措施，以及與現場檢查、行政審批、監管法規和政策等監管工作的協同。

5、中國銀行業協會黨委副書記劉峰認為，未來大型理財公司將匯聚產品體系、投資研究、投顧能力、系統搭建等優勢，預計行業可能呈現馬太效應。銀行理財未來演化趨勢主要有四大方面，其中包括： 科技 賦能，迎來數字化理財時代等。

6、資管新規過渡期僅剩一個多月，券商資管大集合改造接近尾聲。已完成公募化改造的主動權益類基金，年內業績表現出現分化，首尾基金業績相差逾50%。若與同類型公募基金對比，大集合改造產品業績暫無明顯優勢。

7、處置非法集資部際聯席會議印發的《關於加強防範非法集資宣傳教育工作的意見》明確，要通過防非宣傳進社區、進農村、進校園、進單位、進機構網點等辦法，實現防範非法集資宣傳全覆蓋，堅決遏制風險高發態勢，徹底鏟除非法集資土壤。

8、北京首批16個資本市場金融 科技 創新試點項目名單發布，涉及大數據、雲計算、人工智慧、區塊鏈等新一代信息技術，以及安全多方計算、聯邦學習、雲原生、信創等復合交叉技術應用;業務場景包含智能投顧、智能運營、智能交易、智能風控、智能營銷等資本市場各類業務領域。

9、央行表示，目前房地產市場風險總體可控，房地產市場 健康 發展的整體態勢不會改變。牢牢堅持房子是用來住的、不是用來炒的定位，堅持不將房地產作為短期刺激經濟的手段，堅持穩地價、穩房價、穩預期，保持房地產金融政策的連續性、一致性、穩定性，實施好房地產金融審慎管理制度，加大住房租賃金融支持力度，配合相關部門和地方政府共同維護房地產市場的平穩 健康 發展，維護住房消費者的合法權益。

10、銀保監會發言人表示，房地產合理貸款需求得到滿足。截至10月末，銀行業金融機構房地產貸款同比增長8.2%，整體保持穩定。個人住房貸款中90%以上用於支持首套房，投向住房租賃市場的貸款同比增長61.5%。

11、近期，廈門、石家莊、北京等地相繼出台及擬出台商品房預售監管相關政策。在預售監管中，資金監管是一大重點內容，其中包括提高預售門檻、細化預售資金監管專用賬戶留存額度、入賬流程調整為先監管後網簽等。在業內人士看來，這意味著各地政府主管部門對商品房預售監管力度趨嚴，以防止預售資金被挪作他用從而造成爛尾樓，此舉亦將平穩購房者預期，但同時也影響到部分房企銷售節奏，降低資金周轉速度。

12、深圳新版二手房交易網簽系統正式上線，在國內首次引用「單邊代理」模式。深房中協表示，新系統的上線，意味著居間模式將徹底推出深圳 歷史 舞台。

13、廣州新政：房地產開發企業及其委託的代理銷售企業銷售商品房，銷售價格不得超過銷售價目表價格，不得以裝修款等其他名義變相漲價;未取得商品房預售許可證的商品房項目，房地產開發企業不得進行預售，不得向買受人收取或者變相收取誠意金、訂金、定金等費用。

14、據第一 財經 ，有消息稱部分銀行在貸款方面對不同資質房企做出區別對待，其中對國有房地產企業給予專項政策支持，並為其開出融資白名單。多位銀行業人士對此表示，未接到通知。

15、恆大地產珠三角公司位於廣州、佛山、肇慶、陽江、清遠、惠州、河源等15個區域的63個在建樓盤已全面復工復產。恆大地產深圳公司下屬包含深圳、東莞、江門、汕尾、珠海、中山6地十餘個項目，已全面復工復產。

產業

1、工信部發布《「5G+工業互聯網」典型應用場景和重點行業實踐(第二批)》。其中，十大典型應用場景包括：生產單元模擬、精準動態作業、生產能效管控、工藝合規校驗、生產過程溯源、設備預測維護、廠區智能理貨、全域物流監測、虛擬現場服務、企業協同合作;五大重點行業實踐包括：石化化工行業、建材行業、港口行業、紡織行業、家電行業。

2、工信部公布數據顯示，1-10月份，我國軟體業務收入76814億元，同比增長19.2%，增速比前三季度回落1.3個百分點，近兩年復合增長率為15.4%，保持較快增長;軟體業利潤總額9218億元，同比增長9.1%，近兩年復合增長率為8.2%。

3、工信部部長肖亞慶稱，將加快新型基礎設施建設，打通信息「大動脈」。促進融合發展，基礎設施要先行。工信部將加強規劃謀劃，統籌布局協同，加快5G基站建設和行業虛擬專網規模化發展，增強工業互聯網標識解析體系公共服務功能。

4、千億醫用耗材市場迎來重磅文件。國家醫保局就《基本醫療保險醫用耗材支付管理暫行辦法(徵求意見稿)》徵求意見，醫用耗材醫保支付管理將走出當前地方「各自為政」局面。這是我國醫保管理史上首次出台針對耗材國家級管理辦法。

5、國家能源局表示，據行業統計，截至2021年10月底，我國可再生能源發電累計裝機容量達到10.02億千瓦，突破10億千瓦大關，比2015年底實現翻番。其中，水電、風電、太陽能發電和生物質發電裝機均持續保持世界第一。

6、教育部辦公廳印發《普通高等學校舉辦非學歷教育管理規定(試行)》，嚴禁高校委託校外機構代理招生，嚴格控制非學歷教育合作辦學。

7、農業農村部市場與信息化司運行調控處處長趙卓表示，11月以來，「菜籃子」產品價格總體穩定，不同品種之間略有分化，豬肉價格在前期持續低迷後有所上漲，蔬菜價格明顯上漲後趨於穩定。整個「菜籃子」產品供應充足。

8、中汽協副秘書長師建華表示，我國 汽車 市場規模全球最大， 汽車 產銷量、保有量已連續多年居世界首位。到今年9月底我國 汽車 保有量達2.97億輛，年底將超3億輛，預計「十四五」期間將保持年均4%的增長速度。9、多家輪胎企業稱，受環保、限電以及原材料價格等多重因素影響，工廠製造成本不斷上升，公司無力承擔原材料上漲壓力，需要漲價。事實上，不少輪胎企業利潤正受到擠壓，三季度利潤普遍出現下滑。

10、乘聯會預計，11月狹義乘用車零售銷量186萬輛，同比下降10.6%。臨近年末，晶元供應問題相比於三季度將持續改善，但仍然難以滿足終端需求。

11、今年三季度國內碳酸鋰市場均價為11.01萬元/噸，而四季度至今該均價已經大幅上漲，11月18日工業級碳酸鋰華東地區均價為18.96萬元/噸，電池級碳酸鋰華東地區均價為19.9萬元/噸，價格就快接近20萬元/噸的市場預期。鋰精礦價格上漲明顯，對鋰鹽產品構成了明顯的成本支撐。

12、針對前期煤炭價格大幅上漲問題，國家發展改革委近日表示，目前，一系列保供穩價措施，取得了立竿見影的成效。在保障供應方面，相關部門大力推進煤炭增產增供，加速釋放煤礦優質產能，全國煤炭產量和市場供應量持續增加，煤炭調度日產量已穩定在1200萬噸以上，連續創下 歷史 新高。國家發展改革委價格司價格監測調控處副處長朱曉海表示，近期，煤炭等能源價格大幅下降，動力煤期貨價格由10月中旬的每噸兩千元左右降到近日的800元左右，降幅高達60%，部分工業原材料價格也明顯回落。

13、據海關總署數據顯示，按人民幣計價，10月太陽能組件(電池)出口190.9億元，同比增長47.9%，環比增長9%;1-10月累計出口1476.1億元，同比增長32%。按美元計價，10月太陽能組件(電池)出口29.4億美元，同比增長56%，環比增長8.7%;1-10月累計出口228億美元，同比增長42.3%。

14、193個國家產生了約800萬噸與新冠疫情有關的塑料垃圾，其中約2.6萬噸現已進入全球海洋。這項本月發表在美國《國家科學院學報》月刊上的研究，是首批與疫情相關的塑料垃圾規模量化的研究之一，再次引發人們對於海洋污染關注的同時，也讓再生塑料的挑戰和機遇凸顯。

15、天津市加強電網科學調度，重點持續提升電網接受外電能力，在保障能源清潔同時做到安全穩定供應。據悉，天津電網接受外電能力已提升到近35%，外電接納能力大幅提升，電力供應更清潔，也更有保障。

16、全國鐵路煤炭多項運輸生產指標創 歷史 新高。11月18日，中國西煤東運重載大通道大秦鐵路運輸煤炭130.6萬噸，為11月以來第13次日運量突破130萬噸，對口供應的秦皇島港、唐山港、曹妃甸港存煤回升至1900萬噸以上。

17、艾瑞咨詢發布《2021中國閑置高端消費品零售行業研究報告》稱，2020年閑置高端消費品零售市場在500億元左右，到2025年會超過2000億，整體市場空間非常大。

18、炙手可熱的醬酒下半年遭遇一場「降溫」。不少前期進入酒商發現，手裡醬酒變得沒那麼好賣，渠道熱度快速降溫。但在業內看來，初期瘋狂過後，醬酒行業並沒有「涼」，行業正進入一輪「冷靜期」。

交易日歷

機構去哪兒？

② FF91量產遙遙無期賈躍亭為何還是資本寵兒！

時下FF91量產遙遙無期，賈躍亭不得不出售工廠用地和FF總部大樓，籌集資金來維持公司正常運營，但這依舊難擋資本追趕腳步，這到底是為什麼？

據公開資料顯示，FF91作為賈躍亭翻身的核武器，最早發布於2017年1月4日，相比蔚來首款量產車型ES8要早得多，但如今蔚來ES8交付都已突破1萬輛，FF91還在量產交付泥潭裡掙扎，尤其是2019年第一季度這個當初與恆大約定的時間節點，似乎又要推遲了（本文屬於原創，三毛看車首發，轉載請註明）；

在外界看來，FF原本拿著一手好牌，最開始賈躍亭藉助樂視網上市餘威，先後套現超過100億，用以支持瘋狂的造車事業，其中FF2018年披露造車賬本中顯示，累計用於造車資金達到125億，除了恆大首期支付的8億美元，摺合人民幣約55億元外，其餘資金均為賈躍亭個人投資，摺合人民幣約70億元，足見FF出身多麼高貴；

隨後，雖然樂視生態體系在2017年開始坍塌，賈躍亭卻得到了孫宏斌火力支援168億，得以順利脫身而前往美國造車，並在外界一片質疑聲中，悍然拿下許家印高達20億美元投資，大有咸魚翻身的態勢，但卻因為害怕失去公司控制權，不惜發起香港仲裁，徹底與恆大鬧翻，從而失去了穩定的造車資金來源；

由此，雖然賈躍亭多次釋放出融資利好消息，不僅有簽約華爾街頂尖投行負責融資事宜，同時還傳出某區塊鏈公司高達數億美元投資，但依舊難以換來真金白銀，FF不得不出售旗下資產來變現支撐運營，先是拉斯維加斯超5000畝優質土地，僅以4000萬美金出售，後是洛杉磯總部大樓同樣僅買了4000萬美元，可見其當前處境舉步維艱（本文屬於原創，三毛看車首發，轉載請註明）；

眾所周知，賈躍亭在國內因為多次登上失信被執行人名單，悄然成為人所盡知的老賴，更被韜蘊資本追到美國要債，提請美國法院凍結賈躍亭在美個人資產，但賈躍亭卻能艱難前行，並聲稱只要再有5億美元，就能推動FF91首批車型量扮蔽產；

事實上，賈躍亭雖然戲耍了多位大佬，如融創中國的孫宏斌、恆大集團的許家印和韜蘊資本的溫曉東，但依舊擋不住資本大佬靠近腳步，最近又傳出第九城董事長朱駿赴美參觀FF公司，並有意向與FF成立合資公司，雙方各佔新公司股份50%，以為FF91量產提供急需的5億美元現金，足見FF又迎來了復活的曙光；

業內人士指出，賈躍亭之所以折服那麼多大佬，除了自身追尋夢想的精神讓人尊敬外，更在於FF91產品的卓越性能，不僅賬面續航力里程超過了700公里，百公里加速僅為2.39秒，這是足以讓特斯拉折服的數據，同時在智能 科技 配置上依然遙遙領碰缺衫先，如無人駕駛、自動泊車、人臉識別、一鍵開門和反重力座椅等配置，都足以讓土豪車主感到驚訝（本文屬於原創，三毛看車首發，轉載請註明）；

不過，真正吸引資本大佬前仆後繼靠近賈躍亭根源，並不在於賈躍亭個人魅力和FF91產品實力，更多是新能源車行業發展憧憬，成為許多行業大佬轉型捷徑，如恆大 健康 通過投資FF，瞬間戴上了高 科技 公司光環，市值半年上漲500億，摺合美元就是72億，相當於笑腔首期投資8億美元的9倍，更別提許家印借機踏入新能源車行業帶來的未來收益；

事實上，新能源車已經成為未來十年最有前景行業，尤其是特斯拉作為全球電動 汽車 領袖，它在2017年下線Model3車型後，僅用一年時間就走出量產地獄，並在2018年實現24.5萬輛銷量成績，幾乎是其前十五年銷量總和，大有從小眾車企變成主流車企態勢，由此讓特斯拉市值不斷瘋漲，悄然超越寶馬集團，成為僅次於豐田 汽車 、大眾集團和戴姆勒集團的全球第四大 汽車 公司；

③ 融創杠桿降至「黃檔」！孫宏斌：不調控，這個行業沒法干

又到房企年報季，融創中國交出了這樣一份答卷：

2020營收2305.9億元，同比大增36.2%，歸凈利潤356.4億元，同比大增36.9%。到2020年底，融創在手現金1326億元，短期債務較同年中期大幅下降34.9%。按照「三道紅線」，融創半年內從紅檔變黃檔。

所有數據都在透露四個字：逆勢上揚。

2020全球經濟受到疫情的深度沖擊，房地產行業也經歷了過山車般的跌宕起伏，過去一年，融創到底做對了什麼？

俗話說得好備槐團，選擇比努力重要，房子賣得好，不如拿地拿得好。

分析融創財報可以發現，融創土地儲備約78%位於一二線城市，22%位於強三線城市。其中最大的倉位是杭州、重慶、武漢、天津等強二線城市，佔比達到65%，遠超一線城市（13%）、強三線城市（22%）。

最近兩年，一線城市的調控愈發嚴厲，三線城市不溫不火，唯有強二線城市一片長虹，重倉二線城市的融創正好站在了風口上。

更重要的是，在重倉一二線城市的情況下，融創的平均土地成本僅約4270元/平方米，這種成本控制能力讓人羨慕。

優質土地+低成本地價，這樣的融創，不當學霸才怪呢！

01

盈利增而負債降，主業更穩固

先來說個題外話，今年的電影春節檔空前火爆，你看了哪幾部？

除了催淚溫情的《李煥英》，《刺殺小說家》這部國產奇幻電影也口碑頗高，甚至被評為近年最成功的國產奇幻電影之一。雷佳音、大冪冪、佟麗婭等人氣演員出演，豆瓣評分7.0，是春節檔電影第3高。

但是你知道么，這么一部奇幻電影也有開發商融創的手筆。今年春節檔，融創文化參投的影片《刺殺小說家》、《熊出沒·狂野大陸》，分別收獲超9.83億、5.75億的票房。

現在的開發商已經不甘心只和鋼筋水泥打交道了，就像大佬融創， 在地產、物業服務、文旅、文化等六大產業廣泛涉足，帶來驚喜不斷。

2020年， 融創錄得合同銷售額5753億元 ，雖然和當初6000億元的小目標差一點，但也穩居行業第4。此外，融創在核心城市繼續保持領先優勢，更在 杭州、重慶、武漢、天津 等12個全國重點城市銷售金額排名第1。

行業大變局之下，融創能hold住頭部排名，更顯示出它深厚的主業基本功。

俗話說，疾風知勁草。融創能取得如此不錯的年度成績，實在難得可貴。我扒拉了下財報，發現了融創進步的秘訣。

去年融創的加法做得很好。

2020年融創逆流而上，賺錢能力更進一步。2020年全年， 融創錄得營業收入2305.9億元，同比增長36.2%；歸母凈利潤356.4億元，同比增長36.9% ；繼2019年之後，再次創下 歷史 新高，攀上營收2000億+、歸母凈利潤300億+的新高峰。

圖片源自：融創中國

近年大火的「現金為王」這一黃金原則，融創也 死死拿捏住了。到2020年底，融創在手現金1326億元 ，非受限制現金超額覆蓋短期債務，流動性充裕； 短期債務較同明尺年中期大幅下降34.9% ，現金流更加從容安全。

賺錢+++之外，也要給自己減負啊。所以融創也做起了減法。

2020年，融創用了半年時間從「三道紅線」全踩的紅檔，跳級到只踩中一條的黃檔：到2020年底仿橘，融創的凈負債率同比下降76個百分點至96%；非受限現金短債比提升至1.08，剔除預收款項後的資產負債率降至78%。按照「三道紅線」標准，融創已降至黃檔，償債風險進一步降低。

融創中國行政總裁汪孟德強調，到2023年公司的債務指標還會持續優化，最後一個指標會在2022年提前完成。

此外，融創也在打算積極規劃未來，布局更長遠的主業版圖。截至2020年底， 融創土地儲備約78%位於一二線城市，平均土地成本僅約4270元/平方米 。2021年，融創全年可售貨值預計超過9000億，其中超過78%位於一二線城市。

圖片源自：融創中國

這給足了投資人安全感。畢竟最近集中供地政策驚動房圈，重點城市一年三次拍地的消息讓人心驚肉跳。但相比其他大部分小夥伴，相信融創的底氣會更足一點。

手中有糧，心中不慌嘛。在土拍改革正式槍響前，融創已提前占據了一個好起跑位。

難怪申萬宏源（香港）在研報中給出融創高度評價：「融創中國堅持深耕一二線，以逆周期擴張策略，成功在15-17年逆勢加杠桿擴張，並藉以並購擴張的標簽優勢，打造了厚實優質土儲以及低廉土地成本的強大優勢……預示後續銷售和業績量質提升，同時隨業績集中釋放，凈負債率望顯著下降、帶動融資成本下行，形成錦上添花。」

02

跨界融創的百變與野心

今年春節期間，融創是最讓我驚喜的開發商了。即使不在售樓處，也能聽到它的名字：「一起來融創滑雪啊！」

尤其最近兩個月，已經好幾個小夥伴說要去融創滑雪了。蓋房子之外，融創玩轉文旅這一新技能被越來越多人看到了！

不只是日常生活中的口口相傳，融創的努力在財報中也能看到。在融創文旅眾多產品業態中，融創冰雪依託四季運營優勢，已完成市場提前卡位，目前布局全國18個城市，規劃18個滑雪場，其中7個滑雪場已開業，總接待333萬人次。甚至，融創已成為目前國內最大的室內冰雪運營商。

融創哈爾濱冰雪大世界

廣州融創雪世界

與此同時，融創整合已創立二十餘年的超級冰雪IP—哈爾濱冰雪大世界，打造集室內、室外於一體的冰雪 娛樂 度假目的地。

融創押注的冰雪IP 前景可觀。大家知道，我國正在籌備2022年北京冬季奧運會，近年也在大力發展冰雪經濟，相信冰雪度假產業會越來越火爆，到時融創憑借頭部優勢，盈利能力或將大大提高。

融創在財報會中透露，截至目前，融創中國文旅項目已在國內39個城市落地。2020年度，融創中國實現文旅城建設及運營收入38.79億元，同比增長36.11%，佔到集團總營收的1.68%。

無錫融創文旅城

在上次業績會中，融創中國董事會主席孫宏斌說：「在融創看來，文旅業疫情後會反彈。這個行業是供給側的問題，需求遠遠沒有滿足。」

從今年春節期間大家的觀影、滑雪熱情來看，確實如此，我國文旅行業的蛋糕還很大，融創文旅有望成為集團的營收貢獻大戶。中信建投預測道：「未來文旅板塊將成為公司多元化布局的主力軍。」

另外，融創「地產+」版圖去年實現大擴張，去年下半年集團將旗下融創服務推上港交所，並取得亮眼成績。到2020年底，融創服務在管建築面積達到1.35億平方米，同比增長155.1%。合約建築面積達到2.64億平方米，同比增長67.2%，處於行業上游水平。

融創服務也越來越能賺錢了 ，2020年度，融創服務收入46.23億元，同比增長63.5%；歸母凈利潤6.2億元，同比增長130%。公司整體毛利率為27.6%，同比2.1個百分點，毛利率水平在行業內處於前列。

03

孫宏斌：不調控的話這個行業沒辦法幹了

2020年度的財報業績會中，孫宏斌金句頻出。

對於大家最關心的行業調控，孫宏斌說： 「我是支持調控的，不調控的話這個行業沒辦法幹了，不調控的話房價和地價都要上天了。 不調控的話，對開發商來說地價比房價漲得快，賺不了錢。老百姓也買不起，不調控對誰都沒好處。」

他進一步解釋原因道：「 房地產的錢占整個金融體系的30%以上，如果加上其他行業用房地產做抵押的，就達到50%以上。如果這個行業不調控，對金融系統的影響太大了 。而且這也涉及到老百姓的幸福感，所以中央調控樓市是這兩個邏輯。」

簡簡單單的大白話，和孫宏斌一貫的直率爽朗的作風一樣。孫宏斌還笑言： 「三條紅線以後就不用擔心我的負債率了，現在央行管著呢 。」

說到集中供地新規，孫宏斌也很從容。他認為，要增加土地供應量，讓它變得更加透明，這是好事。一次出讓20-30塊地，利好規模大的企業，他們就可以一次報20塊地。

在孫宏斌看來，行業發展還早著呢，這個行業在往前走，城市化率還有20個點，市場需求非常大。今年新房銷售市場預計18萬億元，長期20萬億元也沒問題。

孫宏斌還講了一下自己對集團的期望。他說，未來融創還要靠地產作為核心主業，快速賺錢，要增加權益金額，追求高質量的、有利潤的增長。另外，文旅也是非常好的生意，融創要把文旅做好，2021年目標是會員做到1個億。

最後，孫宏斌貢獻了一個刷屏金句，我估計也是這個財報季的全場最佳：「現在這個行業是在一個全新的邏輯下，優秀企業會迎來自己的盛世年華。」

他說，頭部企業的好日子才剛剛開始，並預言2年以後會看到個別企業暴雷，很多企業要出清了，市場集中度會再次提升，頭部企業會佔到30%-40%。

疾風知勁草，在不平靜的2020年，融創「地產+」業務反而蓬勃鋪開，展示了作為開發商的深厚功力，和不只是開發商的驚喜成績和無限可能。

④ 行為金融學課問題回答

1.為什麼這些專家，沒能分析出股票即將下跌，反而公開看好？

首先，當一隻股票過熱，關注的人過多時，人們往往陷入了羊群效應，無論專家還是投資者，都容易放棄自己的判斷，而追隨市場大多數的看法，從而公開看好茅台這只股票。

其次，專家也沒有能力真正戰勝市場。市場是不可預測的，沒有任何人，也不可能有任何一種交易策略可以持續的戰勝市場。

第三，在二級市場中，專家在信息的收集、加工、輸出、反饋等各環節，也會出現認知偏差。專家也會出現過度自信等一系列錯誤。

最後，專家所代表的利益也不盡相同，即便公開看好，也並不代表專家就一定持有或准備持有這只股票。

2.你是否認為茅台這家好公司的股票就是好股票，你的理由是什麼？

對於這個問題，我持相反觀點，原因有二。

第一，好公司，也要好價格。投資股票，不僅要買好的，更要買的好。

第二，作為茅台這樣的優質公司，固然具有一定競爭力。但，就其商業本質而言，白酒不可能成為未來消費市場的主流，也不符合消費升級的大趨勢。因此，對此類公司的未來判斷，不能僅局限於當前的現有狀況。

3.結合你的投資情況，你會選擇持有這只股票么？

對於貴州茅台這只股票，之前曾經在150元左右持有過，並獲得了相當可觀的收益。但根據目前的狀況，只有市場對這只股票出現看過度恐慌，股票價格遠低於價值時，我才會重新考慮持有。

第二天

第一個問題：商業前景、財務狀況、老闆人品、管理層水平，市場周期、改者當前股價。

第二個問題：首先，我們的認知都是非理性的，我們沒有辦法正確的認識想要了解的事物，對待同一個事物的理解，也是千人千面。其次，即便已經最大可能的接近了事實的真相。當你不能正確認識別人的理解，無法將自己的判斷和別人的判斷進行比較時，仍然有可能被割韭菜。因此，僅看基本面，無法避免被收割。

我最大的經驗：1.迴避一切熱點。當前的熱點一定是包含了對未來股價的透支。2.相對於投資股票要看基本面而言，掌握市場先生的情緒同樣重要。3.保持質疑的態度，堅持獨立分析。

第三個問題：理性！我們不應從目前的結果來判斷機構投資者的決策是否理性，理性的決策也未必就能獲得收益。從我對投資的認知來看，我認為融創中國十分理性。首先，它站在了絕大多數投資者的對立面，它懂得利用機會，而往往這樣的選擇收益是十分可觀的。其次，融創中國買入的價格及其低廉，這遠比在44元的價格買入理性的多。最後，165億對於個人投資者而言可能是天文數字，但對於融創中國而言，卻是在用小資金撬動大收益。

第三天

1.為什麼在出現系統性風險的這些時間，想買到盈利的資產這么困難？

首先，系統性風險的出現一定是一個群體行為。在這樣的情況下，受到「羊群效應」的影響，加上「瀑布效應」的巨大殺傷力，會造成群體性的錯誤，甚至會演化為社會災難。

其次，中國股市單只股票和大盤的相關性更高，更容易出現一榮俱榮，泥沙俱下的情況。

2.請問系統性風險一般有哪些來源，市場會有哪些特徵？

系統性風險的來源其實很多，例如：債務危機、金融危機、經濟危機、信用危機、戰爭、政權更迭、政策變化、外部環境變化等等，甚至，一些惡意炒作在短時敏殲乎間內都會掀起一場波瀾。此時的市場通常表表現是：群體性一致的行為、恐慌、非理性行為。

3.你會採取或你了解什麼措施來應對系統性風險？

首先，重視大類資產的配置，而並非僅關注某一特定交易市場。

其次，重視周期，重視市場情橋悉緒，遠離熱點。

再次，提前做好風險防禦措施，例如提前做好應對方案，留足充沛現金等。

最後，善於在風險中發現機會，學會利用「小概率」事件賺取超額收益。

第四天：

你認為市場短期可預測嗎，為什麼？如果你覺得可以，請分享你的市場預測方法，並簡要說明理由。如果你覺得不可以，或分析師預測不可信賴，也請說明理由。

    短期市場不可預測。

1.在股票市場中，只要預期發生改變，價格就會隨之發生改變，而在一個相對較短的時期內，預期的改變其實是隨機發生的，所以價格的變動也是隨機發生的。

2.未來是不確定的，我們所掌握的預測未來的信息也是在不斷變化的，未來也是不可預測的。因此，無論短期還是長期，想要做出完全精準的預測是十分困難的。

3.影響股票預期的因素實在太多，也無法全部掌握。

雖然，短期市場不可預測，但從長期來看，股票的長期趨勢還是能有一個定性的判斷的。它使用的不是一般演繹推導的方式，而是實證歸納法，用真實的大樣本，結合統計方法來提煉規律性。股票價格不應背離公司的經營狀況，如果大范圍背離，股價將會回歸。聰明的投資者不是靠精準的預測股價獲得收益，而是能根據市場行為做出正確判斷。

第五天：

總體上，你會對股權質押現象進行哪些角度的分析，根據這些分析，你會怎樣調整你的資本配置？從橫截面上，你會對股權質押公司進行哪些維度的分析，根據這些分析，你會怎樣進行資產選擇。

股權質押是上市公司大股東重要的融資工具之一，股權質押現象之所以普遍，一方面體現出了市場缺乏資金，另一方面也反映出當前的融資困難。作為企業，使用股權質押的方式進行融資，融資成本低，手續便捷。但股權質押具有一定風險，過高的質押率股價波動帶來強制平倉風險，在股票表現不好的時期內，甚至會出現一系列連鎖反應，引起巨大危機。對於企業規模小，盈利不穩定，股票價格波動較大的企業，更應當慎重使用股權質押。企業過度的股權質押，往往說明企業在發展的過程中出現了現金不足，盈利降低，資產負債率增高等一系列問題，值得投資者關注。

股權質押現象的普遍，對於個人資產配置也有警示意義：一方面，個人資產配置要留有一部分現金，過度的負債消費不能支撐家庭的正常發展。另一方面，個人資產配置不應當在某一方面過分集中，例如，家庭所有資產全部配置在股票上等，都是存在重大風險的。

在橫截面上，我會重點關注股權質押公司的企業規模，質押比例，質押資金的用途，企業的負債水平，經營狀況，企業現金流情況以及公司短期的股價表現等等。在選擇股票資產時，我不介意企業以及大股東是否進行了股權質押，但，我會迴避企業規模小、質押率高、現金流不充裕的企業。

第六天

1.      比特幣事件總體上歸屬於哪類事件，請寫出歷史上相似的事件有哪些，當時的市場情況如何。

2.      從另一個角度看，比特幣也是一種高偏度的資產，高偏度的資產往往會伴隨概念的炒作，請列舉你知道的概念股炒作案例（可分析炒作特徵、不同投資者的行為、收益情況），並談談你從中吸取的經驗教訓。

    比特幣事件總體歸屬於過度炒作事件。雖然以比特幣為代表的區塊鏈的確有很大的先進性，未來也可能很多技術變革，但就目前而言，實際應用方面並沒有找到很好的落腳點，仍然僅僅停留在概念方面。類似的過度炒作事件還有鬱金香事件、南海泡沫事件、互聯網泡沫事件等等。這些事件發生時，無一例外的都是一致看多，市場情緒高漲，再到瘋狂，失去理智，最終導致泡沫破滅，投資者損失慘重。

來舉全通教育這只股票的例子吧，全通教育2014年1月上市，上市時市值不足20億，自從上市以後，在大牛市的環境下，這一教育題材的股票也遭到了惡炒，甚至有人提出全通教育會超越教育巨頭新東方。在這樣的炒作中，股價一路飆升至467元每股。身邊很多投資者經不住高額收益的誘惑，紛紛加入炒作的行列，有些投資者認為雖然已經出現泡沫，但自己不可能是最後一棒；也有很多投資者甚至認為，自己買入短短幾個星期就能翻倍，即便是股票出現下跌，自己抓緊賣出，也不會出現虧損。然而，事與願違，絕大部分投資者在這只股票上的投資都是失敗的。全通教育這只股票也從467元每股一路跌到了現在的6.42元每股。

作為投資者，從中是應當獲得很多經驗：1.獨立思考，獨立判斷。2.堅決不追隨市場熱點。3.當市場絕大部分投資者的預期趨於一致時，是一件可怕的事，應當警惕系統性風險的爆發。4.不要過分高估自己的能力，市場很難戰勝，恪守自己的能力圈行事。

第七天

1.當市場出現這種「黑天鵝」事件時，你會對該股及相關股票怎麼操作，為什麼？

2.這只股票為何在跌停後，會連續漲停，什麼人、通過什麼方式盈利，有何風險？

3.機構投資者較少參與這類股票的交易。如果你做行為組合策略，會怎樣處理這種類型的股票？

黑天鵝事件幾乎無法避免，我們研究的重點不是應當怎樣去躲過它，而是應當如何正確面對，甚至利用黑天鵝事件來為自己實現收益。當市場出現黑天鵝事件時，首先考慮出現事件的這只股票是否還具有投資價值？黑天鵝事件帶來的影響是短期的，還是持久的？倘若已不具備投資價值，應堅定止損，盡快出手，盡最大努力避免瀑布效應後期的殺傷力。如果只是短期的「王子落難」，則應抓住時機，利用絕大多數投資者的錯誤，在股價被錯殺時買入。

從連續跌停到連續漲停，本質上是一種「博傻」行為。大多數的投資者都會有一種認知：股票不可能出現無限制的下跌。當股票連續出現多個跌停以後，股票價格足夠低時，市場中的部分交易者開始進場，並利用這一認知拉抬股價，將手中的股票以更高的價格出售給後來的接盤者，在短期內，使用快速交易的方法，利用散戶的非理性行為賺取收益。但，這樣的交易是存在極大風險的，他會迅速孕育泡沫。人在決策時，是會出現過度自信等眾多錯誤的，誰能保證自己在擊鼓傳花的游戲中不會接過最後那一棒呢？

在自己的行為組合策略中，我首先會判斷一隻股票是否具有投資價值，對不具備投資價值的股票會避而遠之。而極具投資價值的股票，當股價連續出現大范圍下跌，有所反彈時，往往是購買的良機，自己會抓住這一機會，從中獲取收益。

⑤ 融創2022能起死回生嗎

不能
2020年以來,融創中國一直在震盪下行。2021年尤其是2022年以來,更是一副飛流直下羨盯陪三千尺的模樣兄蠢，進入2022年,融創董事長孫宏斌出售資產則肆、回籠現金步伐愈加緊密。

⑥ 融創的極限，在哪

2020年後

大型房企都在努力打造相對「確定性」的生長能力

老潘說

融創的極限在哪裡？

行業已經到到頂了，大中型優秀房企未必到頂了！

但類似融創6000億體量的巨頭房企，未來規模還會繼續增長，但更重要的命題是——對融創未來發展而言， 單純規模數字的增長重要性，邊際效益已快速遞減了！

一句話，其他中型房企還要求規模，發展有風險，不發展更有風險， 但對融創而言，規模重要性的邊際效用在穩步下降，而關於融創未來的效益、利潤，關於核心競爭力以及綜合競爭力的構建，關於轉型成功的更低代價，優化多元化投資資源結構調整，多元產業的獨立且高量級生長……等才是融創未來的重要考題。

曾經的融創，創造了集團5500億業績和7大區域業績的各自高增長，但這高增長的背後有踩准強勢行情和區域爆發的節點，有超高投銷比、很高負債率、高周轉、高壓運營之下的大膽略、大手筆和快速反應。 某種意義上，融創行業絕對領先的並購力，強大的營銷力和回款力，產品力和服務力迅速拉升至行業領先，更多可以看做是融創過去3、5年高成長、高舉高打、大開大合、超級並購背後的一種能力護航！

沒有這一系列能力，融創是不敢大手筆進攻！

大手筆，大開大合之後，融創下一步又將如何？2020年之後又該如何了？尤其融創在規模邊際效應對融創未來進化越來越低之後，尤其在融創六大板塊廣泛布局後，又該如何構建新時期的能力修煉？

應該說，多元化轉型好比二次創業，難度很高，融創的多元板塊已經證明了大，但沒有證明強和未來高成長的確定性！

就在最近一次對融創的投資極限研究話題中，正是由於過去融創的高投銷比，高增長、高壓力成長下，當外部行情風口不再之後，億翰智庫也開啟關於融創投資的極限在哪的研究。

這些可能是行業的共同困惑和疑問。

的確，未來融創的廳困御發展重心也無需執著於單一的規模增長，無論是地產開發，抑或是地產之外的眾多業務鋪排，前期沉澱和准備都已完成，現今進入優化選擇期，畢竟只有可控的才是最好的。

一、集團業績閃電增長，區域百億城市猛擴

從融創中國歷年的銷售業績變動來看，其增長速度一直處於高位！

1、業績增長迅速，總量超5500億元

2020年銷售業績目標6000億以上，2020年總可售資源8199億元！

分區域來看，七大區域貨值供應趨於平衡化，除布局相對滯後的華中、華南區域外，其他區域供貨總量均維持在較高水平，其中

從權益佔比來看，融創中國的銷售業績權益佔比呈上升之勢，2017年權益佔比達到 歷史 高點71%。

應該說，企業間相互合作是行業趨勢，此動作有利於緩解企業資金壓力，同樣有助於企業間實現優勢互補， 但當前規模房企一致性表示將提高企業權益佔比，強調發展效益 ，融創中國在2019年全年業績發布會上也表示 未來將聚焦利潤，我們預計未來其權益佔比也將尺此有所提升。

2、深耕成效顯著，百億城市不斷突破

從企業銷售業績的城市分布變化趨勢來看，業績呈現以下幾個特點：

第一，有持續性——實現業績貢獻的城市銷售業績持續

融創中國所布局的城市中，實現業績貢獻之後業績均具有持續性， 重點城市業績總量雖有下滑，但未有重點城市業貢獻斷裂的情況出現。

如此一來，融創在城市布局端的穩健性，更有助於對沖行業內不確定性沖擊。

第二，百億城市數量個數，不斷突破

千億房企百億城市已成為房企實力的最低門檻和標配 ，融創中國的業績貢獻百億城市同樣不斷突破。

第三，單一城市成長速度快——重點城市3年快速破百億

融創中國所布局城市能夠快速實現可觀的業績貢獻， 2017年實現百億業績貢獻扮岩的城市中，多城市布局實現都是3年內！

二、六大堅守，投資布局持續突破

融創中國在投資上的行動力和決斷力為行業稱道，這也是其能夠在銷售端快速崛起，屹立行業前列的主因之一。我們認為其在投資端能夠取得成功主要在於六大堅守。

1、大手筆：2011年至2019年投銷比均在100%以上

從歷年土地投資的投銷比變化看，融創在土地投資上從不吝嗇，大手筆特性貫穿始終。

2011年至2019年投銷比均在100%以上！

截止2019年12月31日，土地儲備總建築面積達到23387萬平米。

2、沉澱：有選擇，摒得住，採用片狀打法

融創中國在城市布局上堅持深耕戰略，並不斷夯實已布局區域及城市的實力及影響力。

從進入城市的具體選擇上，可以看出，企業在區域布局上採用 片狀打法 ，先選定城市，此後不斷深耕，再將布局范圍逐步向周邊擴散，形成區塊布局，在區域具有一定之後再新拓其他區域。

3、平衡：權衡全局，顧此不失彼

在區域深耕與外拓的過程中，融創中國實現了新舊平衡，在原區域與新拓區域的投資上未顧此失彼，保證進入區域後持續深耕，做強做大，各區域強勢協同發展。

已布局各區域土地儲備總量均呈增長趨勢，除海南區域土地儲備總量低外，其他區域土地儲備總量均超1000萬平米，形成穩定區域格局後，各區域土地儲備佔比走勢基本穩定。

重點深耕城市的土地儲備總量上升趨勢不減！

比如重慶、武漢、青島、天津的單城土地儲備總建築面積均在1000萬平米以上，成都、西安、濟南、眉山、鄭州五城的土地儲備總量超800萬平米 ，即融創已在多個城市已擁有足夠話語權。

4、快速：區域布局速度極快、多落點，降風險

融創在區域布局速度極快，進入區域後快速落子，搶占市場，而且單城市內持續布局多個項目。

2016年，融創中國進入粵港澳大灣區， 當年一次性布局了深圳、廣州、佛山、惠州、東莞、江門、珠海、中山8座城市 ，2017年進入肇慶，截止2019年年末，在廣州的土地儲備已經達到373萬平米。

在單一城市快速多布點，或是最有效的營銷方式，能夠短期內在大眾認知里留下深刻印象，實現高效的營銷作用，並輔之以高質量的產品，能夠迅速培養消費者忠誠度；

而且，單城市內多個項目之間相互協同，或能進一步提高企業抗風險能力，部分項目用於尋求現金流快速迴流，部分項目做溢價目的更甚。單一項目出現經營風險也可提供與其他項目的捆綁連接降低整體損失和風險，擴大企業整體騰挪的空間。

相反，若是單城市僅僅布局單一項目，相應風險可能會大幅增加。

項目若為高價土地，甚而麵粉貴過麵包，企業在此城市的布局或只能說先試水，做品牌，這還非最嚴重情況；倘若項目失敗，如出現產品質量不過關等問題，則可能會給企業帶來一連串負連鎖反應，不僅不能在新進城市樹立品牌，更甚者可能會永久失去在此城市布局的可能。

5、借力：巧借勢，四兩撥千斤

通過合作及收並購方式進入新城市是企業布局時的常用打法， 特別是基本面較優的核心城市或土地市場相對封閉的城市。

2012年，融創中國成功進入上海，完成了長三角核心城市的站位，而其進入方式便是通過與綠城中國合作，與此同時，融創也把握住了上海土地市場機會，與葛洲壩、九龍倉、保利發展等企業合作以共計46億元的總代價在上海獲取玉蘭花園二期、五街坊及森蘭三個新項目，總地上建築面積約30.2萬平米。2018年通過收購泛海董家渡項目，獲得62.8萬平米土地儲備，進一步鞏固了其在上海的核心地位。

收並購也是融創中國進入新城市和城市布局鞏固的主流方式，包括進入北京、鞏固在青島、杭州等城市的戰略地位。

融創中國於2012年通過公開招拍掛方式成功進入杭州，2013、2014年通過收並購方式繼續鞏固已布局城市實力。

比如青島市土地市場封閉型較強，外來房企進入難度極大，多數房企在試圖布局時均折戟而返。2016年9月19日，融創中國第一次參加青島土拍，當時拿地價格相對較高，融創中國之所以能夠迅速在青島掌握話語權要歸功於其強大的並購能力，

2017 年收購萬達文旅城項目，目標項目規劃總建築面積合計約5940萬平米，其中，青島文旅城項目規劃總建築面積811萬平米，銷售部分和持有部分分別為675萬平米、136萬平米。從融創中國土地儲備的權益佔比來看，融創中國的土地儲備權益佔比有逐年上升之勢，2 017年之前，融創中國的土地儲備權益佔比在70%以下，2014年僅為59%，2017年權益佔比升至76%。

這與行業先高後低再提升的操作略有不同，多數房企在發展之初權益佔比較高，自身獨立發展模式較多， 於2016年左右，企業投資難度加大，為降低拿地難度，實現一定的規模訴求，抱團取暖成為趨勢，因此企業土地儲備權益佔比有明顯下滑。

融創中國在發展前期傾向於以合作的方式實現自身的布局，藉助同行力量實現戰略高點的卡位，同時取經同行的優勢和經驗，不斷在學習中進步和強大。

6、堅決：果斷出手，搶佔先機

投資機遇或者窗口期通常稍縱即逝，融創中國在投資上表現堅決，瞄準目標便果斷出手。

以其432.44億元收購萬達文旅城為例，通過一次收購，核心城市土地儲備總量得到有效補充。

就其在青島的布局而言，融創中國的收購，一舉奠定了其在青島的核心優勢。再觀現下青島的競爭形勢，內部企業競爭更加激烈，土地獲取難度加大，外部企業進入的難度越來越高，可以說融創對於青島的布局掌握了先發優勢。

融創中國的發展模式有其獨到之處，不管是投資上的態度果決，方式上的無人能及，還是力度上持續高強，都為其贏得了發展的先機。

當其他企業嘗試布局或加速布局時， 融創或也開始進行布局區域調整，或貨值結構變革。

融創的快速發展，值得反思和總結的至少有3點：

其一， 掌握核心優勢必不可少

房地產行業的發展帶來了無數企業的崛起，而這與時俱進的企業都必將有其強勢之處。 比如融創強大營銷能力能夠為貨值的去化提供保障；獨樹一幟的並購能力可一定程度對沖公開招拍掛市場拿地難度大的問題。

2，在對的時候擴大合作、並購能達到事半功倍效果

企業在發展過程中，都或多或少會遇到難以攻克的問題或難以靠自身力量實現的目標，而適時的借力或能夠為企業帶來新的機遇和不一樣的視野。

在與同行的合作過程中不斷磨練基礎實力，豐富經驗，提高產品鍛造力……待內功修煉成熟，即使脫離同行的協作，企業也能夠順暢發展。

當然，相互合作的前提在於雙方都有合作方可借力的強勢之處雖說成功的合作不代表成功的了解，但是需要對企業自身有一定的認知， 明確自身的需求和訴求，確知需要與何種企業進行業務合作，而後還需對合作夥伴有一定了解，建立在了解基礎之上的合作才有更大的成功可能。

3，猶豫不決或會貽誤時機

任何決策的做出都不是簡單之事，但有時過於猶豫不決或會失去發展的最佳時機。

當然，在做出決策之前，對事情有全面深入的了解是企業做決策的條件， 我們不建議盲目做出決策，但也不建議在有了充分的准備和前期調研之後仍然踟躕不前，猶豫不決，過度以思想束縛行動往往會形成負反饋。

當然，並非每家企業都能成為融創，拋開外部環境給予企業創造的發展環境和條件的不同，企業自身的基礎、實力、訴求也都會存在明顯的不同，既定的模式對不同的企業也將產生不同的反應。

但就收並購而言，整體而言， 融創中國所做可以說是成功的，但並不代表在眾多的收購中就完全沒有失敗，關鍵在於企業自身有一定的失敗消化能力。

收並購最大的不確定性莫過於其中的信息不對稱，其中也不乏一些陷阱存在， 所以，收並購或為投資布局的最佳方式之一，但不建議過於盲目激進進行收並購，保證風險的可控性必為前提。

三、融創的極限在哪，風險是否可控？

1、負債率雖高，但整體風險仍可控

（1）短期債務增長較快，杠桿率仍處在高位

一方面，由於積極的投資，負債增加，負債率上升也是必然結果。

另一方面，負債總額與新增土地儲備變化趨勢一致，且各期限債務均保持上漲趨勢，其中1年以內債務增長更快。

截止2019年末，融創中國的凈負債率為172.3%，較2018年有所提高，這與其當年的投資及「地產+」業務的布局密不可分。

（2）投資端自由收放，為降杠桿蓄力

融創中國已在降杠桿降負債上做出明顯努力。

2017年開始企業在土地儲備總量增長上的速度較之之前有所放緩，2015年至2017年，2017年至2019年土地儲備總量的年化復合增長率分別為128%、28%，合約銷售金額的年化復合增長率分別為144%、18%，即土地投資重質補充，銷售金額高位增長，提高經營性現金流入，控制資金流出，降低土地投資對債務依賴，提高自有資金使用效率。

2017年開始，營業收入與凈利潤增速趕超土地儲備及合約銷售業績增速，說明前期經營進入收獲期 ，業績進入釋放通道，相應貨幣資金、凈資產也在逐步積累， 這都將有助於降低企業杠桿率水平。

對於企業風險的判斷，我們無法完全通過債務總額、負債率、現金短債比來衡量。

在負債中，負債的期限結構也應是我們研判企業風險的指標之一。

但在地產開發之外，企業再投資於其他耗資屬性的產業上，如融創的文化、文旅產業，這類業務均需一定期限培育，在未培育成熟，仍需依靠地產開發給予輸血時，若地產行業受不確定因素沖擊，那麼企業風險暴露的概率也將提高。

對於融創而言，由 於強大的投資和營銷力支撐，短期內企業經營問題不大，但若行業發生無以規避因素的沖擊，不排除風險爆發的可能，企業也需及時提高風險預警，及時調整戰略。

就企業而言，若將其所擁有的貨值銷售，均能夠有效覆蓋其負債總額，高企的負債率也能夠同步降至合理水平，但考慮到企業的可持續發展，企業不可能在單一時點過於集中精力去化貨值， 我們認為企業的負債率高或低不能完全風險等級劃等號，關鍵看企業是否能夠在保證正常經營的前提下，有能力將負債率降至合理水平，同時保障企業發展節奏處於可控邊界之內。

2、劃定邊界，鑄高體系抗險峰值

對於融創中國而言，每個階段，企業都有效利用了自身優勢，也成功把握住了發展機遇期。

在未來的發展上，企業考慮的可能不再單純是規模再要突破怎樣的上限，而是在此之外，在風險爆發臨界值之內，劃定邊界發展新的業務：

劃定邊界，優化結構，保持可控范圍

無論是外部環境設限，還是企業自身條件制約。企業的發展都應在一定邊界內進行，超越界限過甚，企業或難堪重壓。

就融創中國而言，無論是在地產開發，還是多元化業務的選擇上都秉承著果決大膽的原則，以致其負債率盤踞高位。

我們認為，即使發展多項業務無可厚非，但是劃定一定邊界後再行動或於企業更有利，短期的大手筆多方向涉足或不會引致風險的集中爆發，但長久的經營培育並不能保證風險一定處於可控范圍。

目前，融創中國在地產之外，已完成了文化、文旅、醫療康養、會議會展等業務布局，雖然多業務均是通過收並購方式實現布局， 但在布局特定業務時，難免附帶其他非核心資產，如在文旅板塊中業務類型涵蓋主題樂園（包括陸樂園、水樂園、電影樂園、海洋公園、娛雪樂園、秀場等等）、商業、酒店、其他（包括影視產業樓、辦公樓、學校、醫院、展示中心等），於企業而言，諸多業態或為必須，但各業態比例定有合宜比例，超越既定比例並非一定能為企業帶來正向利好，反有可能成為企業發展掣肘項—— 著力優化資產質量結構也為企業發展之必須。

多元化反思：尋找可能性，培育確定性

尋找地產之外的可能性是企業發展過程中的必然階段性選擇！

地產開發之外的可能性廣闊無邊，但並每種選擇都適合企業的發展，也並非每種選擇都能夠衍生出確定性。

地產之外，融創中國已在文化、文旅、康養、會展等領域有所涉獵，企業有此動作也必有企業自身戰略考量，我們無法提前獲知企業是否還會大手筆參與到除此之外的其他領域。

對於融創的地產之外布局是否戰略正確，或是時機合宜，且不妄加評論， 但無論企業的業務方向如何，無論目標業務發展區間多大，培育確定性更高的業務，構建發展閉環必將為企業帶來新的增長點。

規模已至高點，鑄高支撐體系峰值

行業發展到當前階段，再上升空間已非常有限， 企業在規模上增長空間也已相對有限。

就規模端來看，融創中國的銷售業績已直逼6000億元（2020年銷售業績目標已在6000+億元），且不說上升空間有限， 即使升至行業第一，意義可能也並不大，規模對企業帶來的利好效應也相對有限。

對於此時的融創中國，保持住現有規模， 提高企業於行業內的影響力才為更為關鍵之點！

做到這一點，就需企業具有足夠強大支撐和保障體系，產品質量的提高，服務能力的提升，文化、文旅等產業運營能力的培育等等都將是企業可持續發展的最佳保障體系中必不可少的組成部分！

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⑦ 一場投資 融創套現35.4億元出售貝殼ADS

融創開始出售貝殼的美國存托股（ADS）。
據10月29日早上公告，6月1日至10月28日（紐約時間）期間，融創中國累計出售約1863.9萬股貝殼美國存托股票，相當於約5591.7萬股貝殼A類普通股，總代價約為5.54億美元（人民幣約35.4億元）。
關於出售原因，融創中國在公告中表示，「出售事項乃按計悉叢桐劃收回財務投資，支持本集團聚焦主鄭燃業發展，並進一步優化本集團的資產結構。」
此次減持帶來的27.2億元的稅前虧損，將會體現在融創中國2021年度的表內。但從投資貝殼起，到出售完成後，出售股票仍實現稅前溢利約人民幣24.3億元。
公告中所言，仍然寄予對貝殼未來的期望。「本集團投資貝殼已逾四年，取得了良好的投資回報，持續看好貝殼未來的發展。」
孫宏斌的看好始於2017年。
那時，貝殼還處於「前身」鏈家，鏈家有著驚人的規模擴張速度，逐漸趨近房產中介龍頭，引來各路投資，其中有兩家房地產背景企業，融創和萬科。
2017年1月9日，融創中國的公告顯示，融創與北京鏈家及其經營股東訂立增資協議。據此，融創將通過增資事項以人民幣26億元的價格獲得北京鏈家6.25%的股權，並將有權向其委任一名董事。
不久後的11月，鏈家地產變更了工商信息，融創中國董事長孫宏斌和時任萬科副總裁的劉肖進入董事會。
那時融創中國就表示，看好中國房地產存量房交易市場的發展空間，且北京鏈家已經在該市場建立了絕對優勢。所以認為此次增資是一次較好的投資機會，相信未來將會為公司帶來較好的投資回報。
融創中國對未來存量市場的看好不止於此。2018年1月，鏈家旗下獨立的業務發展線，長租公寓品牌自如獲得40億人民幣A輪融資。由華平資本、紅杉資本、騰訊3家機構領投，華晟、融創中國、泛大西洋投資、源碼資本、海峽、新希望等機構跟投。
融創中國向自如戰略投資5000萬美元(約合人民幣3.22億元)，成為唯一一家擁有房地產開發背景的投資方，此前亦尚未涉足長租公寓。
而後，2019年3月，左暉通過一系列資本運作，將原投資方在鏈家的股份平移到貝殼找房。2020年，貝殼成為融創中國投資的唯一美股IPO的公司，且未辜負它的投資者。
2020年8月13日，首日上市的貝殼找房便受到資本市場追捧，當日在發行價20美元/ADS的基礎上大漲87.2%，總市值達422億美元。在這之後，貝殼找房股價起起伏伏，數次逼近80美元/ADS的高點，市值一度突破900億美元，超萬科、保利、綠地等房企總和。
若按照先前所述，2020 年上市股權被稀釋後，融創大概持有貝殼找房約 4.4% 的股份，且仍佔有睜坦董事會一席，這個賺頭讓融創的財報增色不少。
2020年報中，融創「其他收入及收益」一欄從2019年的142億元增加到約198億元，其中金融資產公允價值變動收益凈額從2019年的7.8億元增至96.6億元，這便得益於持有貝殼股票的浮盈。
然而，近期貝殼找房股價已達至歷史底部，截至美東時間10月29日11:36，回跌至發行價以下18.79美元，市值223.7億美元。貝殼在2021年並不順利，政策對樓市的調控、靈魂人物左暉去世、傳言爭議質疑等等都在資本市場上體現。
在2021年8月31日融創中期業績會上，融創中國董事長孫宏斌談及貝殼股價波動時表示，「貝殼確實下半年股價有一些波動，對我們下半年的賬目利潤會有一些影響，但對核心利潤沒有影響。我們長期看好貝殼，也在尋求一個妥善的方案。」
在此時拋售也許是一個投資止損點，需要見好就收。據接近融創的相關人士表示，這是既定的一個投資安排，投資回報在財報上顯示虧損，到了一個收回的節點。
但融創尚未全數收回這筆投資。據數據顯示，貝殼找房IPO後的總股份數約為34.3億股（A類股），融創中國出售的5591.7萬股（A類股）占總股份的1.6%，如果按照稀釋後融創占股比4.4%來算，融創仍然繼續持有2.8%的股份。

⑧ 獸爺丨融創怎麼了

融創一部分股權轉讓給綠城，籍此紓困。

融創豪擲117億拿下了天津一批次供地中的七宗地，拿地金額比第二名中交和第三名綠城加起來還多。

但隔了改做一個月，融創就把大部分地塊賣給了綠城。這其中包括49億元買的西青水西地塊，融創只保留了7%的股型喊權。

老孫也想把上海新湖亞龍舊改項目賣給綠城。這其實是融創2020年年底用38億天價，從綠城手裡搶走的。

他成為了中國「第五大AMC機構」。中國投資的輪次，變成了種子輪、天使輪、preA、A輪、B輪、C輪、BAT輪、IPO、孫宏斌輪（上帝輪）。

融創中國控股有限公司：

簡稱融創，是一家於香港聯交所上市的專業從事住宅及商業地產綜合開發的企業，公司堅持區域聚焦和高端精品發展戰略。

融創中國控股有限公司在京、津、滬、渝、杭擁有眾多處於不同發展階段的項目，產品涵蓋高端住宅、別墅、商業、寫字樓等多種物業類型。

9月6日「海南省引進外資項目洽談會暨簽約儀式」在北京飯店舉行。洽談會上，三亞市政府與融創中國簽署戰略合作框架協議，就攜手引入國核租衡際IP打造旅遊產業生態圈，助推三亞市全域旅遊建設等方面開展戰略合作。2019年10月23日，2019《財富》未來50強榜單公布，融創中國排名第50。