區塊鏈遇冷

3. 關於COIN和幾種TOKEN的分類

在幣圈我們經常問別人最近有沒有買什麼幣，但是這個幣其實有可能是COIN，也有可能是TOKEN。所以本文稍微捋一下COIN和TOKEN的定義。

COIN： 指得是作為支付媒介的數字貨幣，比如BTC、BCH、LTC以及DASH、XMR、ZCASH等等。它們的使用場景只是價值傳輸而已，除此之外並沒有其他的應用場景，它們只是作為一個去中心化的銀行存在著。COIN也是目前區塊鏈世界中的第一大應用，充當著價值傳輸和價值存儲的功能。

TOKEN有以下兩種：

Utility Token：即功能類Token，這種Token是有使用場景的，使用它可以購買某種服務，比如在以太坊上我們需要買一些ETH才能使用以太坊上的計算能力，我們購買一些SC才能使用它的雲服務。

ICO是被證實了的區塊鏈能夠有效提供的應用場景，所以ETH這個TOKEN才能成為當今第二大市值的虛擬貨幣，在2017年的時候，以太坊和比特幣一樣被認為是可以當作價值傳輸的媒介，甚至同時充當了價值存儲的載體。但是直到2018年之後ICO逐漸遇冷，以太坊的市值也一再萎縮，以太坊每年都會增發一定比例的ETH，但是當ICO的規模跟不上ETH的增發數量的時候，價格就會下跌，這就是為什麼V神考慮吧ETH總量設限的原因。

Security Token：即證券類Token，這種Token算做是證券，所以是要歸證監會（SEC）管的。關於判斷是否為證券由豪威測試（Howey test）決定：

1、Is it an investment of money or assets?

是不是屬於金錢或者資產的投資？

2、Is the investment of money or assets in a common enterprise?

這筆錢或者資產是投資到一個共同的企業裡面嗎？

3、Is there an expectation of profits from the investment?

是否期待從這筆投資中獲得利潤？

4、Does any profit come from the efforts of a promoter or third party?

這筆收益是不是來自於發起人或者第三方的努力？

滿足了以上四個條件，就屬於證券類。

2017年六月美國證監會宣布DAO Token屬於證券。因為購買DAO之後，如果有利潤的話，那麼DAO持有者的的確確是會有分紅的。

現在很多不同的交易所的平台都發行了自己的平台幣，比如說幣安幣BNB，其實大家都知道幣安幣的價格高低和幣安這個平台的發展息息相關，但是同樣的BNB可以抵消平台交易的手續費，並且可以使用BNB購買各種虛擬貨幣。這樣看起來真的是屬於Utility Token。而且因為法幣入口不穩定，交易所就自己創造出一個幣，讓大家都先花錢買它的幣，也就是先把錢存到它那。這同樣規避了一些監管的風險，比如用BNB購買虛擬貨幣的時候，我使用的是BNB（算是一種商品）購買ETH（另一種商品），用商品買商品，這樣可以規避掉很多監管風險。

但我認為這僅僅是其中一個功能而已，我認為大部分人購買BNB都是因為看好幣安的未來。幣安也是想和用戶一起發展，這本質上是在投資企業。但是幣安從來也不會承諾說公司發展好了，我會給持有BNB的人一些分紅，因為這樣的話這就觸及了豪威測試（Howey Test）。幣安用一種規避的方法，即用公司的利潤回購BNB，然後把這些BNB給銷毀掉，這樣市場上供應就變少了，BNB自然升值了。

歸根結底我們這些購買BTC或者ETH的大部分人是都在炒幣，都是想要通過買賣獲得利益。而在現實意義中，我們購買ETH的行為就像黃牛屯某個明星的演唱會門票，我們假設還有很多人想看演唱會——還有很多人想通過購買ETH使用智能合約，我們只是在假設全世界還有很多人會去使用區塊鏈。我們是在購買大量的演唱會門票而在等待門票漲價，但同時我們也可以去使用它去看演唱會。

這是因為數字貨幣同時具有功能性和投資性並且全球流通，它不像證券只能用來投資不能被使用。這是一種新興事物，還沒有相關的法律去完善它，任何一種新興的東西，它總是和以前的東西不一樣，所以法律總是滯後的。

參考資料：

1, 全球區塊鏈頂級會議 TOKEN SUMMIT 2017 一手信息解析

2, http://8btc.com/thread-147990-1-1.html

3, https://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzU3MDQzMzEzMg==&mid=2247485059&idx=1&sn=&chksm=9b9573&mpshare=1&scene=1&srcid=0406bUvDMNmuvOW3MWWTshfw&pass_ticket=aLDIIGSM3tYo%%2FH4Yn8hF%2B#rd

4, https://medium.com/startup-grind/understanding-the-difference-between-coins-utility-tokens-and-tokenized-securities-a6522655fb91

5, https://www.chainnews.com/articles/362600636952.htm

6, https://medium.com/@bonpay/security-tokens-vs-utility-tokens-1aa7531aabe8

4. 什麼是STO，STO代幣發行的優勢

一、STO背景
ICO持續破發，區塊鏈技術神話被打破，無資產、無信用、割韭菜、資金盤、跑路等事件持續不斷發生。從根本上說，這些事件的發生是因為ICO沒有資產和價值作為基礎，僅靠忽悠和沒意義的共識。對ICO、交易所等重要環節缺乏直接監管也是重要原因。STO以實際資產為基礎，主動擁抱政府監管，試圖打破ICO窘局。
二、STO定義
STO，即Security Token Offering，證券通證發行的意思。證券是一種財產權的有價憑證，持有者可以依據此憑證，證明其所有權或債權等私權的證明文件。美國 SEC認為滿足Howey測試的就是證券，即滿足Howey Test：a contract, transaction or scheme whereby a person invests his money in a common enterprise and is led to expect profits solely from the efforts of the promoter or a third party。籠統來說，在 SEC 看來，但凡是有「收益預期」的所有投資，都應該被認為是證券。
三、STO對象
STO就是將現有的傳統資產，如股權、債權等作為擔保物進行通證化（Tokenize），上鏈後變成證券化通證，而且必須適用於聯邦證券法監管。
從性質上來說，證券通證化的對象為股權、債權、權證等。從最終標的物形式來看，證券通證化的對象為房產所有權、房地產投資基金、黃金、碳信用額、石油、美術作品、音樂版權等。
四、STO分類
1、按照金融模型，Security Token分為四種類別（見Security Token 2.0 Protocols: Debt Tokens）：
A、債權通證（Debt Tokens）:一種代表了債務或現金收益權的通證。
B、股權通證（Equity Tokens）:一種代表了對基礎資產的部分所有權的通證。即RegA+下的STO。Reg A+被稱之為Mini IPO，可以向全球所有投資人進行募集，且不具備鎖定期，其性質類似於IPO，但相對於IPO而言，Reg A＋的披露和備案等要求仍然很低，所以成為替代IPO的優先選項。
C、混合／可轉換通證（Hybrid/Convertible Tokens）:結合股票和債務的特徵，比如可轉換債券和可轉換優先股。
D、基金和衍生品通證（Derivative Tokens）:ST價格基於標的資產池的當前價格。衍生品可分為遠期期權、期貨、掉期工具，基金可以是類ETF，共同基金。
2、按照資產分級，Security Token分為三層：
A、優先（Senior）：優先順序享受固定的較低的無風險收益；
B、次級（Mezzanine）：次級層享受固定的無風險收益加浮動的部分溢價；
C、劣後（Equity）：劣後層則享受剩餘的收益，但如果資產端出現違約，劣後層首先用於兌付。
五、STO監管要求
STO的根本是獲得監管合規。所有融資類金融活動都在SEC管轄內，項⽬如果想融資一般有兩種選擇，一是在SEC注冊然後融資，二是不注冊，但是在監管下進行融資。
發行STO有Reg D、Reg S、Reg A+和Reg CF幾個主要融資法規：
1、Reg D是私募融資法規。Reg D 沒有融資上限，只針對認證的合格投資者（包括US和非US公民的合格投資者），不需要 SEC 批准，需填寫表格D，但是有一年的鎖定期和最多 2000 個投資人的上線。鎖定期結束後也很難有交易流動性，正常只能在現有投資人之間交易。大部分 STO 現在和早期股權融資一樣，使用的是 RegD 注冊。
2、Reg S是監管美國企業⾯面向海外投資人的法規。針對美國以外（outside the US）的投資者（離岸投資者），允許非美國投資者投資美國企業，對於投資者的財富無任何限制條件，不需要SEC注冊，可以發行股票及債券。
3、Reg A+是小型IPO。有兩種級別：一級是籌資上限為$2000萬，且需要SEC和洲級審查，但沒有持續的報告要求；二級是只有SEC審查，籌資上限為$5000萬，每個投資人最多投資 10 萬美金，有2年財務審查期，融資後需要所有財務公開和年審，會產生大量的法務和審計開銷，投資人限定在18歲以上，允許非合格資質的投資者。
4、Reg CF是早期公司資本階梯的第一步。投資人限定在18歲以上，可以從合格及非合格投資者籌集上限為$100萬的資金，是最快、最便宜的方式。
總的來說，STO必須在如下方面符合規定：1、合格投資人；2、反貪污、洗錢等用途的投資⼈盡職調查(KYC及AML)；3、信息披露；4、投資人鎖定期限。
六、STO優勢
STO本身具有以下優勢：
1、內在價值：ST有真實的資產或者收益作為價值支撐，例如公司股份、利潤、地產。
2、自動合規和快速清算：ST獲得監管機構的批准和許可，將KYC／AML機制自動化，並實現瞬時清結算。
3、所有權分割更小單元：加速資產所有權的分割，降低高風險投資品的進入門檻，比如房地產和高端藝術品。
4、風險投資的民主化：拓展籌集資金的方式。
5、資產互通性：資產的標准化協議將促使不同質資產、不同法幣間的互通更為便捷。
6、增加流動性和市場深度：可以通過ST投資於流動性較差的資產，不用擔心贖回問題。市場深度也會通過以下渠道增加：1）數字資產價格的上漲創造了數十億美元的增量財富，會被投向市場。（2）類似Bancor的程序化做市商提高了長尾ST的流動性。（3）資產互通協議將促進跨國資產流通。
7、降低監管風險，加強盡職調查。適用於監管要約豁免，將各國針對KYC和AML的規定寫入智能合約，有望實現自動可編程的合規。
8、ST有望降低資產的流通成本。降低過程中的交易摩擦，比如利用智能合約實現自動合規和資金歸集、將合同和會計報告的數據上鏈、增加資產可分性、實現T+0的清結算等等。
9、受到證券法SEC監管，符合法律合規性，更安全。
10、24小時交易。
七、STO問題
1、有嚴格的轉讓和出售規定。參考Polymath ST-20標準的描述，ERC-20 代幣對於資產的流轉交易沒有限制，任何人可以轉給任何人一堆ERC-20。但是對於證券代幣來說，這是不可以的。ST-20的目的就是要保證發行方能夠確保Token只能在通過KYC的人裡面流轉。
2、不能像 Utility token 那種成為平台上的支付手段。
3、跨平台的 Security Token 流通存在極大的監管障礙。
4、資產流動性過高可能帶來巨大的價格波動。STO可能讓一個初創企業直接成為公眾上市公司，擁有許多ST持有者。由於初創公司面臨的不確定因素和起伏很多，這些不確定信號都可能讓Token價格造成劇烈波動。
5、STO創新可能只是把風險堆積到了尾部。
6、與傳統金融競爭。
1）與傳統金融產品競爭。從投資者的角度來說，雖然信息公開度更高，不見得作為證券代幣（ST）就黃袍加身比Utility Token更安全，還是要看標的質量，發展前景，財務健康度等情況。
2）與傳統金融資金競爭。目前來說優質資產在現有證券資本市場能接觸到的資金體量、投資者數量遠超STO。
3）與傳統金融機構競爭。只接受合格投資者的證券融資平台其實在美國已經存在多年，從股權眾籌到地產投資眾籌都有。比如地產投資平台Fundrise能讓合格投資者進行各種項目的部分收益權投資，沒有通過Token罷了。比如Sharepost能讓合格投資者購買各種創業公司Pre IPO股權，也是基於現有技術架構。
4）與傳統金融環境競爭。傳統金融監管和法律成熟度遠超STO。
7、機構投資決策相對成熟和理性，沒有散戶投資者的二級市場，流動性是應該折價而不是溢價，估值一般來說難說會更高。
8、證券代幣依賴金融中介進行風險評估和定價，更好的匹配資產和資金端。ST需要把鏈下資產所有權和信息上鏈，通過代幣的形式在監管框架下流通。目前證券代幣（ST）的價值並不基於鏈上活動或去中心化網路，是在符合監管前提下映射股權或債權的Token憑證，和分布式網路和區塊鏈底層技術關系不大。

5. token錢包區塊鏈發行ico新加坡基金會注冊有哪些條件

從去年國內下令禁止ICO以來，也不斷遇冷，市場上很多項目的目標融資額呈遞減趨勢，所以，STO已經成為了很多區塊鏈項目融資的出路，受到市場熱捧，這種新型的募資方式在一定程度上提高了資產交易的流動性，縮短了融資周期。

但也有人指出STO終究是證券，存在不確定性，也無法實行去中心化。而ICO所發行的實用型代幣，其本質是貨幣，在大多數國家都是合法的，無需強監管。

未來趨勢不明朗，現在還是海外還是以ICO為主流，發行合規的代幣需要海外主體公司，目前新加坡作為最佳落戶中心，其免稅政策也是一大吸引點，根據新加坡注冊局（ACRA）的要求，注冊新加坡公眾非盈利基金會有以下准備資料：

提供新加坡基金會的名稱：以LTD.結尾，可以加FUND/FOUNDATION；

提供2名董事身份證（掃描件），另一名新加坡國籍董事我公司提供；
注冊時間：10-15個工作日；

注冊地址：新加坡基金會注冊地址由我司提供；

注冊資本：1新幣，不驗資，不追加。

基金會注冊好了之後，根據交易所的需要由新加坡律師出具ico合規法律意見書，同時也可以防止新加坡金管局的監察。

6. 什麼是STO（證券性代幣發行）,STO與ICO的區別

STO有望成為區塊鏈行業的下一個風口。連續兩個月的行情遇冷ICO幾乎是有崩盤的節奏。就拿ETH來說，持續的在200美元做有徘徊，有升有降，始終沒有過大的波動。隨之而來的是通證型代幣發行也就是我們說的STO進入到了人們的視野。是人們看到了區塊鏈的希望。
STO是通證型代幣發行，Security Token Offering 的簡寫。在當前大環境下很有可能成為下一個風口。但是STO的發展受到很大的制約，其中最大的制約就是政策。STO是符合當地法律法規，接受監管的代幣發行，但前提是當地得有相應的法律法規支持做發幣。就目前來看只有美國能做STO業務，並且美國也已經有STO類型的代幣發行出來了。
做STO發幣和傳統的ICO發幣差別不大，也是需要個海外主體（因為大陸禁止），只不過ICO是海外的主體即可，但是STO必須是美國的主體公司才行，因為只有在美國才能做。接下來就的做法律合規以及符合SEC規定的VIE架構，這些都是需要你將美國主體做好之後才能做的。
注冊美國主體需要項目方提供一個注冊人信息以及注冊主體名稱即可，時間的話分情況而定，因為美國50個州各州的注冊時間等都是不同的。其中注冊加州時間就比較長，基本需要到1個月的時間。
STO能否成為區塊鏈的寫一個風口就看這兩個月的發展吧。現在越來越多的項目方看到了STO，當然有好處也有缺點，STO是屬於中心化的，和區塊鏈的含義是有些背道而馳的。或許STO會火起來，但是區塊鏈的發展絕對不是止於STO，STO只是個過度，終將被淘汰的。區塊鏈它的本質是去中心化的。 以上觀點僅代表個人。

7. Swram挖礦即將開啟，BZZ的行情能否得到好轉

本文作者：挖畝神算，Swarm避免踩坑對接挖畝神算。文章內容僅代表作者個人觀點，不構成投資建議。

Swarm經歷了長達月余的寂靜後，終於在北京時間8 點03 分與大家見面，Swarm 項目團隊通過EBZZ 新的挖礦規則和經濟模型，為ETH 生態中的數據傳輸和存儲做出了長期的貢獻。

在最近的短期復甦之後，BZZ 也再次陷入了波動。雖然二級市場不能直接反映區塊鏈項目的長期價值，但整個二級市場對於BZZ的市場完全是一頭霧水。二級市場也可以在一定程度上對項目的開發和應用產生更大的影響。那麼，Swarm 挖礦還值得參與嗎？

一個根本因素是Swarm對這個項目的改動能否適應當前的區塊鏈市場，此次Swarm挖礦的正式上線帶來的空投BZZ以及可信節點的增加導致的BZZ持有量增加，從而帶動BZZ市場交易流通量的增長是否會在BZZ流通初期對於價值產生較大的沖擊。

Swarm 挖礦已經經歷了一次信任危機，當然，也許並不是Swarm的項目本質所導致的，但是市場對於項目的解讀與看法同樣會對於項目自身的應用前景產生較大的影響。

至於Swarm本次更新之後所能夠產生的市場行情轉變對於目前仍然存在在較多的未知性，畢竟經歷之前的主網上線遇冷後，Swarm的參與者對待Swarm挖礦將會更加理性，也許會帶來初期短暫的BZZ交易量的增加存在較大可能，綜合以上種種，Swarm雖然充滿了不確定因素，但是細數本次項目方所帶來的的規則升級以及附屬應用生態，Swarm生態也將變得更加完整，也能夠對於ETH帶來更完備的功能基礎支持。