貨幣面臨的數字變革閱讀答案

㈥ 美國為什麼要求人民幣升值閱讀練習及答案

為什麼人民幣會升值?
人民幣匯率之所以越顯重要，是與全球經濟面臨的三大問題及相關的三大趨勢緊密相關的，主要體現在三個價格的變化：工資、利率（資本價格）及排放價格。
世界經濟目前的特點是，低工資、低利率、低排放價格。這是現實，但不可能持續，這就成了大問題。在將來的十年到五十年之間，這三個價格必然要變，工資、利率、排放價格都會迅速上漲。
我們正處在一個歷史的轉折點，如果不能夠把握這個基本的大趨勢的話，就會非常被動。
工資上漲
由於大量剩餘勞動力存在，發展中國家的低工資是一個現狀，但中國、印度過去幾十年快速的工業化已經啟動將來發展中國家工資上漲的大趨勢，這將導致發展中國家的持續的結構性通脹。
發展中國家工資現在這么低，主要的原因是過去200年到500年的工業化使得佔世界1/5人口的發達國家工人的工資迅速增長，可以說翻了20倍，但是另外80%的不發達國家人口的相對工資水平變得很低了。這種低工資就表現在中國，但是中國現在正是工資迅速上漲的階段。
最近，農民工在沿海地區已經出現了緊缺，一旦中國實現城市化，中國老百姓的生活達到了與香港、台灣、韓國相當的水平時，中國的工資（世界1/5人口的工資）就一定會漲上去，這個趨勢是不可逆轉的，是中國改革開放及實現工業化以後勞動生產率持續上漲的結果。
如果中國的改革開放持續，中國老百姓的生活水平就會現代化，他們的工資收入就一定會上升。在這個過程中，一個可觀測到的現象就是中國的價格水平相對其它發達國家會迅速上升，我稱之為結構性通貨膨脹。
結構性通貨膨脹是在全球化過程中一個非常自然的現象，不是過去西方經濟學封閉經濟里由於政府財政赤字導致的貨幣性通貨膨脹，而是一個非常理性的各國之間相對價格及相對收入的調整。
在今後五年到十年，平均5%-8%的通貨膨脹可能會成為許多發展中國家，包括印度與中國的一個常態。如果硬把這種理性的相對收入及相對價格的變化壓抑住，就會遇到類似於人民幣升值這種衍生壓力。
碳排放價格上漲
西方工業文明以來，人類社會沒有對碳排放的危害有足夠的了解，過去200年到500年碳排放不算成本，導致歷史上的過度碳排放，已經對氣候變化及工業文明的可持續發展構成威脅，這就意味著碳排放的價格將來必然持續上漲。
中國在農業文明時代已經基本達到綠色可持續發展，因為那時中國的主要生產性投入是人口與耕地。通過人口及耕地來發展經濟，中國很少用到炭、蒸汽機。西方發明了消耗炭的蒸汽機，大大提高了勞動生產率，但是它的成本只是算把煤挖出來用的成本，沒有計算碳排放對氣候變化和地球可持續發展的成本。
過去五年，西方突然發現如果世界80%的人口都能夠過上與目前發達國家20%人口相似的現代工業社會生活方式及水平的話，那麼全球的碳排放會對氣候變化造成嚴重的影響，整個地球與人類就不可持續發展了。這就導致西方社會對碳排放非常關注。在這種壓力下，碳排放價格一定會上升，這只是時間問題。
資本價格（實際利率）上漲
人類放棄金銀本位的貨幣制度後，主權國家對紙幣制度下的貨幣政策（利率、匯率、通脹率）缺乏自律，導致資本的價格太低，金融泡沫泛濫，債務危機嚴重，而佔全球80%人口的發展中國家已經啟動快速的工業化現代化過程，需要大量資本及原材料，這就意味著將來資本的價格（即利率）將不斷上升。
歷史上，人類最重要的貨幣是金屬，即黃金或白銀。在黃金作為貨幣的時候，資本的成本是非常高的，因為黃金是有限供給，不存在資本太便宜，而只存在黃金貨幣供給不足，制約人類經濟的擴張與發展。
在紙幣時代，特別是1970年代美國放棄了美元和黃金的可兌換承諾後，世界貨幣資本的價格就沒譜了，基本上受美元的價值影響。美國寬松的貨幣政策導致資本的價格極其便宜，其直接的後果就是全球金融危機。資本的價格太便宜使得美國的房地產市場出現泡沫，股票市場出現泡沫，金融財富急劇膨脹，並導致過度消費。同時這種廉價資本的泛濫也流入發展中國家，包括中國，使得中國的利率也是偏低的，使得所有的製造業及需要資本的行業迅速膨脹，製造了很多剩餘產能。
可見，導致所謂全球經濟不平衡的一個最根本的原因是資本太便宜。這種情況本來責任應該是在美國主導的國際金融體系。因為美元是全球最重要的儲備貨幣，它是全球貿易及資本市場真正的主導貨幣。
但是全球金融風暴出現之後，美國還沒有面對資本價格嚴重扭曲這個問題，沒有把資本的價格提高，相反它所採取的策略是繼續把資本的價格降低，甚至用零利率來營救美國面臨崩潰的金融體系。這在短期是可以理解原諒的，但是在中長期，低利率是沒有辦法解決美國、日本、中國和全球將來可持續發展中資本價格嚴重扭曲的問題。
如果資本的價格太便宜（實際利率太低），任何經濟體的投資，都會出現極大的混亂和沒有方向。目前全球經濟不平衡及混亂的根源就在於此。全球有80%的發展中國家的人口是需要發展的，這個發展是需要非常稀缺的資本投入的，但是因為資本價格接近零，就導致目前的投資進入了許多沒有意義的浪費項目，而應該投的項目沒辦法進入，使得全球資本利用的效率大大降低。
這種情況不可持續，一旦錯誤的政策得到糾正，將來的趨勢應該是資本會越來越貴。根本原因在於在將來的50年，全球80%的人口完全有可能進入現代化的生活方式，這個過程是需要大量資本的。
作為一個發展中國家，中國甚至追求跟發達國家相似的零通貨膨脹目標。在零通貨膨脹的情況下，怎麼調經濟結構？怎麼漲工資？資源價格怎麼上調？
結構性通脹
一個發達經濟體與一個不發達經濟體的根本區別可以歸結為價格水平的差距，也就是兩國之間工資、原材料價格、租金水平的差距。
為了可比性，我們需要用匯率將兩個國家的工資、原材料價格、租金轉換成同一種貨幣（即美元）。當中國經濟不斷發展時，中國與美國的價格水平的差距就必然會逐漸縮小。而在統計上只有兩個途徑可以實現兩國價格水平差距的縮小：一個是人民幣升值，另一個是中國存在比美國更高的結構性通脹。
推動中國價格水平追趕美國價格水平的根本動力是中國的勞動生產率增長（也就是人均GDP增長）。如果人民幣與美元的匯率固定不變，中國的勞動生產率的增長必定導致工資、原材料價格、租金的增長，而工資、原材料價格、租金的增長必定導致溫和的結構性通脹。這種溫和的結構性通脹與由於政府財政赤字導致的惡性通脹是有根本區別的。
與真實的勞動生產率增長相符的溫和的結構性通脹是健康及正常的，而惡性通脹是不可持續、不正常、不健康、必須阻止的。根據日本、韓國、香港等亞洲經濟體發展的歷史經驗，結構性通脹可以在5%到8%的水平，並持續10到30年，直到其價格水平與美國的相當。
當結構性通脹超出勞動生產率增長的速度時，就會出現貶值壓力（如中國在1993-1994年的狀況，當時通脹接近20%，最後以人民幣在1996年大幅貶值並與美元掛鉤結束）。相反，當結構性通脹低於勞動生產率增長的速度時，就會出現升值壓力（如中國在2000年之後的狀況，勞動生產率迅速增長但通脹率很低）。
人民幣的實際匯率在今後十年到二十年都會由於中國勞動生產率的不斷增長而持續升值，這個趨勢是由經濟發展規律決定，本質上反映的是中國人均GDP的上升及中國整體價格水平的上升。根據日本、韓國、香港的經驗，這個結構性通脹趨勢在中國大城市工資、租金及收入水平達到發達國家水平時才會停止。
在人民幣實際匯率升值過程中，其名義匯率不一定需要升值，因為每年5%到7%的結構性通脹就可以消化名義匯率升值的壓力。
容忍結構性通脹
中國過去幾年不斷增加的過量外匯儲備來自兩個不同的源頭：一部分是由於人民幣升值預期而出現的投機投資性資本流入（可稱之為外匯儲備泡沫）；另一部分是源於經常項目順差的對外凈儲蓄（可稱之為凈資本輸出）。
導致人民幣升值預期的主要原因是中國在過去十年對結構性通脹的容忍度太低。結構性通脹指由勞動生產率（即人均GDP）增長導致的工資、租金及原材料價格的上漲，而不是由政府財政赤字導致的通脹。
對於人民幣升值預期及升值壓力的形成，一個最根本的原因就是最近幾年對工資的上漲、價格的上漲控製得太嚴。合理的結構性通脹，也就是跟勞動生產率增長匹配的結構性通脹，一般不會太高，社會應該可以承受的。在政府財政赤字不大的情況下，容忍合理的結構性工資上漲不會導致失控的貨幣性通貨膨脹。
但受傳統封閉經濟體西方經濟學理論的影響，許多學者及決策者覺得價格要穩定。作為一個發展中國家，中國甚至追求跟發達國家相似的零通貨膨脹目標。在零通貨膨脹的情況下，怎麼調經濟結構？怎麼漲工資？資源價格怎麼上調？
如果民工的工資永遠是每月一千多塊錢，他們的生活水平怎麼提高？全球80%的人口進入工業化，原材料不漲的話，怎麼去調整結構？只要中國的高增長持續，價格跟國際接軌的速度只會更快。這個過程就要求國內的價格跟國際經濟的價格看齊。這個價格調整過程如果不能非常健康、穩定的實現，中國就會遇到非常大的價格扭曲的麻煩。
中國經濟增長率達兩位數，但通脹率卻與發達國家看齊，接近零。今年的通脹目標定為3%，而國際貨幣基金組織首席經濟學家建議發達國家將通脹目標定在4%。如果我們不利用結構性通脹，讓人民幣實際匯率持續升值，我們就必然要面對人民幣名義匯率持續升值的壓力。
對中國這樣一個GDP平均增長率達到10%的大經濟體，一個比較正常、理想的情況是：每年能夠容忍5%的結構性通貨膨脹，實際上相當於每年人民幣實際匯率升值5%。如果這個價格調整能夠持續平穩實現，而不是幾年不動，一次暴漲，這個過程對社會的沖擊就不會太大。
如果每年都有5%的通脹的話，老百姓會覺得人民幣有貶值的可能，而不是像現在這樣，人人都堅信人民幣只有升值的可能。在那個時候，我們才可以來談所謂的均衡市場匯率。那個時候我們外匯儲備的泡沫才可能逐漸消失，因為老百姓會希望持有一些美元。
現在的情況，我們沒有足夠的空間去容忍或釋放中國現代化水平提高帶來的價格上升壓力。長年積累的價格上升壓力就被轉移到人民幣升值預期上來了，並導致外匯儲備泡沫。如果不打破人民幣升值預期的話，這個泡沫會越來越大，因為老百姓會去持有人民幣，拋美元。
而且很多投機者也會把美元資產變成人民幣資產，而將外匯拋給中國的中央銀行。投機者從人民幣升值過程中獲利，而央行則因持有大量外匯儲備在人民幣升值過程中受損。央行過多的外匯儲備更變成國際貿易保護主義的一個靶子。最終將外匯儲備泡沫轉變成一個國際政治問題。
中國需要有一個長遠的策略去打掉外匯儲備泡沫，要不然會非常被動。成本最低的一個方式就是在戰略上要維持一個與勞動生產率增長相適應的持續的溫和的結構性通脹。
一旦意識到了溫和的結構性通脹是個長期的過程，就要在其他的方面配合，比如說保證最低工資的不斷增長，保證居民存款利率高於通脹率，保證實際利率（名義利率減通脹率）是正的，保證貨幣政策中的通脹率目標與符合中國實際的結構性通脹吻合。這一系列的相互匹配的貨幣及非貨幣政策就變得非常重要。

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