格奥尔基耶娃数字货币

❶ 致信国际投注网

❷ 停摆一天损失近30亿，德国汽车工业坠入至暗时刻

文/宋双辉

3月23日，国际货币基金组织总裁格奥尔基耶娃发出警告，称世界经济正面临新冠病毒疫情造成的严重破坏，代价可能比2008年的全球金融危机还要高，必须采取前所未有的应对措施。

除了增加自身抗风险能力，上下游伙伴们也要帮一把，毕竟大家都在一条船上，不能看着任何一家落水。

大众、丰田、现代和雷诺都针对欧洲的经销商推出了推迟还款期限等方式在内的支持政策，日产、马自达和三菱等日本车企则对零部件供应商的资金情况进行调查，计划推出提前支付货款等帮助措施。

面对这场疫情，汽车行业所想的已经不是销量下滑的问题了，眼下活下去才是重点。

本文来源于汽车之家车家号作者，不代表汽车之家的观点立场。

❸ 大盘重新演绎结构性活跃行情，建议适度积极波段参与

一、财经新闻精选

李克强：适时降准！加大对实体经济支持力度，确保经济平稳健康运行

国务院总理李克强12月3日下午在中南海紫光阁会见国际货币基金组织格奥尔基耶娃时表示，中国将继续统筹疫情防控和经济社会发展，实施稳定的宏观政策，加强针对性和有效性，继续实施稳健的货币政策，保持流动性合理充裕，围绕市场主体需求制定政策，适时降准，加大对实体经济特别是中小微企业的支持力度，确保经济平稳健康运行。

上海启动资本市场金融科技创新试点，意义堪比数字人民币试点

第三届上海金融科技国际论坛暨首届长三角金融科技大会12月4日在上海国际金融科技创新中心开幕。来自国家金融管理部门、金融机构、金融科技领域、教育科研机构的领导、专家、学者，通过线上+线下的形式共同围绕“新金融新生态新未来”展开探讨。论坛开幕式上，上海市地方金融监管局、上海证监局共同宣布资本市场金融科技创新试点（上海）启动。

中国证监会副主席方星海：加快构建大宗商品生态圈，打造大宗商品交易中心和信息中心

中国证监会副主席方星海表示，期货市场要加快场外衍生品市场建设，稳步扩大仓单交易试点品种，完善期现综合交易平台服务功能，加强与新兴科技、金融、仓储物流等各方合作，强化产融联合，加快构建大宗商品生态圈，打造大宗商品交易中心和信息中心，促进场内场外协同发展，持续扩大期货衍生品服务实体经济覆盖面。

今年至少27个国家加息！各国央行还遇到一个新难题

数据显示，2021年，全球有80多个国家和地区的通胀率创下近5年新高，今年全球整体的通胀率将达到4.3%，创10年来新高。其中，欧元区CPI在11月同比增长4.9%，为25年来最大涨幅。美国10月份CPI同比上涨6.2%，创31年来最大涨幅。不少国家的居民消费价格指数，也就是CPI持续飙涨，从水电煤气到生活必需品，几乎无一不在涨价，多国民众的生活都承受巨大的压力。为了防止通胀进一步加剧和避免金融失衡，多国央行开始削减经济刺激措施。包括俄罗斯、墨西哥、委内瑞拉、波兰、巴西在内，全球已有至少27个国家在今年先后加息。近期在南非发现的新型变异毒株奥密克戎，再一次给全球经济增长带来不确定性，也给各国央行提出了新的难题。

中国贸促会会长高燕：“三高”现象当前尤其值得关注

12月4日，中国贸促会会长高燕在国际金融论坛（IFF）第18届全球年会（F20峰会）上表示，当前，“三高”现象尤为值得关注。一是能源价格居高难下。今年下半年，全球能源供需失衡，不少国家缺煤缺电、油荒气荒，第三季度能源价格环比上涨16%。二是全球债务水平高企。2020年全球债务总额飙升至281万亿美元，占全球GDP的355%。目前，主要经济体宽松财政货币政策已经接近极限。三是保护主义高涨。大多数国家内顾倾向加剧，全球产业链供应链重塑，贸易摩擦层出不穷，对外资限制与审查趋严。

（投资顾问：林旭锐，执业证书号S0260615100004）

二、市场热点聚焦

市场点评: 大盘重新演绎结构性活跃行情，建议适度积极波段参与

上周五指数高开高走，截至收盘，沪指涨34点报收3607点，创业板指涨0.34%报收3479点，67家个股涨停，20家个股跌停，两市合计成交11354亿元，北向资金净流入92亿。盘面观察，港口运输、电力、煤炭、航天航空等板块涨幅居前，教育、电子烟、造纸、汽车零部件等板块跌幅居前。板块个股呈现结构性活跃，当前在基本面和流动性稳定背景下，市场有望呈现进二退一震荡盘升走势，操作建议灵活把握节奏波段参与，建议可重点关注金融、风电、光伏、半导体等板块。股市有风险，投资需谨慎。

（投资顾问 古志雄 注册投资顾问证书编号：S02606611020066）

宏观视点：李克强：中国将围绕市场主体需求制定政策，适时降准

事件：国务院总理李克强12月3日下午在中南海紫光阁视频会见国际货币基金组织总裁格奥尔基耶娃。李克强简要介绍了中国经济形势，指出面对复杂环境和新的下行压力，中国将继续统筹疫情防控和经济社会发展，实施稳定的宏观政策，加强针对性和有效性。

来源： 证券时报

点评：李克强重点提到“继续实施稳健的货币政策，保持流动性合理充裕，围绕市场主体需求制定政策，运用多种货币工具，适时降准，加大对实体经济特别是中小微企业的支持力度，促进综合融资成本稳中有降，确保经济平稳健康运行”，预计消息对市场带来定心丸，有利阶段提振市场信心。

（投资顾问 古志雄 注册投资顾问证书编号：S02606611020066）

汽车行业：国产零部件迎来黄金时代，估值静待花开

事件：国内汽车行业面临电动化和智能化的变革，未来汽车行业竞争格局将发生较大的变化。我们认为自主崛起的逻辑同样适用于零部件企业，传统燃油车时代的整车和零部件配套关系大部分是外资零部件厂商给外资/合资品牌配套，大部分国产零部件主要是给国产品牌配套。我们认为随着下游整车行业格局迎来重塑，国产零部件也迎来最好的时代。

来源：浙商证券研报

点评：短期零部件行业将在下游恢复和补库周期下迎来戴维斯双击，中长期我们看好行业变革下国产零部件的崛起。零部件板块把握三大投资主线：一是进口替代迎来破局的零部件企业；二是客户拓展顺利的逻辑，看好特斯拉产业链、头部自主产业链的核心供应商；三是电动化、智能化引领的新方向。

（投资顾问 古志雄 注册投资顾问证书编号：S02606611020066)

三、新股申购提示

华研精机申购代码301138，申购价格26.17元

迪阿股份申购代码301177，申购价格116.88元

物产环能申购代码732071，申购价格15.42元

四、重点个股推荐

参见《早盘视点》完整版（按月定制路径：发现-资讯-付费资讯-早盘视点；单篇定制路径：发现-金牌鉴股-早盘视点）

❹ 政治局会议定调降低贷款利率 但降息恐怕不会来得那么猛

国内疫情得到初步控制后，复工复产正在展开，此前国家统计局公布了今年前两个月的经济数据，而为全年经济目标和宏观政策定调的“两会”时间推迟，在特殊的时间节点，上周五的政治局会议所传递的信息尤为重要。

3月27日，中央召开政治局会议确定了下一步政策的方向，其中包括努力完成全年经济社会发展目标任务，并宣布了正在研究中的包括发行特别国债、提高赤字率、增加专项债发行、引导贷款基准利率以及刺激消费等一揽子的宏观政策。

在货币政策方面，第一财经记者注意到，此前通常把保持流动性合理充裕放在第一位，而此次政治局会议则将“引导贷款市场利率下行”摆在首位。

在接受记者采访的专家们看来，会议释放了明确信号，定调接下来货币政策调控最核心的任务：降贷款市场利率。预计LPR将会进一步下调，至于市场呼声一直比较大的降低存款基准利率，在这次政治局会议之后，似乎更近了。

尽管如此，由于疫情在境外快速蔓延，国际经济和金融市场动荡加剧，中国如何能“咬定青山不放松”，成为国际金融市场一只稳定力量，需要决策者牢牢把握货币政策的节奏和力度。不少专家认为，央行不会快速、大幅降息。

“在第二轮复工复产、经济复苏阶段，中国同样需要快速采取有效措施。想要达到这个目的，不是简单地降息、宽利率就能解决。”招商证券首席宏观分析师谢亚轩对第一财经记者表示。

定调继续降低LPR

“积极的财政政策要更加积极有为，稳健的货币政策要更加灵活适度。”这是此次政治局会议确定的财政和货币政策的基调，和之前对比并没有发生改变。

但值得注意的是，会议关于货币政策的表述将“引导贷款市场利率下行”放在提纲挈领的位置，这与前一晚央行货币政策委员会例会上提到的“把支持实体经济恢复发展放到更加突出的位置”内涵一致。同时，会议进一步提出了“保持流动性合理充裕”以及“疏通传导机制”。

随着“战疫”进入经济保卫战，如何鼓励银行向实体经济让利，进一步解决企业尤其是中小微企业融资难融资贵问题，是宏观政策希望解决的关键。

国家统计局3月27日公布的数据显示，今年1～2月份工业企业利润受疫情影响同比下降38.3%。渣打中国中小企业信心指数（SMEI）最新一期调查结果显示，3月中小企业经营活动尚未恢复至正常水平。3月SMEI经历2月骤跌至40.5的谷值后，虽回升至49.6，但仍位于收缩区间，表明复苏步伐相对较缓。

渣打报告认为，当前中小企业生产经营中面临的最大困难是复工复产成本高，需求不足、订单流失是最大的担忧，其次为供应链受冲击和现金流不足。

在分析人士看来，根据此次政治局会议的定调，接下来LPR大概率会进一步走低，同时，市场呼声比较大的降低存款基准利率，似乎也更近了。

海通宏观团队分析认为，“引导贷款市场利率下行”意味着未来LPR仍有下行空间。另一方面，“疏通传导机制”意味着融资成本下行不能仅依靠下调MLF（中期借贷便利）来解决，也需要商业银行降低对短期利润增长的过高要求，向实体经济让利。

去年8月，央行推进贷款利率市场化改革，改革后LPR参考MLF，贷款利率锚定LPR。LPR下行的主要驱动因素为MLF利率下降、银行资金成本下降等。去年四季度以来，央行通过一系列总量的、结构性的工具来降低贷款利率，目前1年期和5年期LPR相比改革前的贷款基准利率分别下降了30bp和15bp。

不过，本月在全球一轮降息潮中，央行只有定向降准却没有调降MLF利率，3月20日LPR没有如预期般下调。市场有观点分析，这说明降准已经不足以驱动银行降低负债成本，需要直接调降存款基准利率。

野村证券近期宏观研究报告称，目前银行净息差已经非常低或是本次LPR保持不变的主要原因。

该报告认为，自新冠肺炎疫情暴发以来，央行已经采取了一系列货币政策工具来改善流动性，银行间的流动性状况在近几个月有明显改善，但是银行净息差却维持在2018年三季度以来2.2个百分点的水平，而且由于中小微企业受疫情冲击巨大，银行特别是中小银行还面临坏账攀升的风险。这正是LPR报价没有持续下调的主要原因。

事实上，从去年四季度开始，LPR已经多次下调，“如果短期内落差进一步扩大，会给银行业带来较大的阶段性压力。”连平在接受第一财经记者采访时称，在他看来，缓步推进LPR下调可能更好。

中国民生银行首席分析师温彬认为，后续可能通过降低存款基准利率的方式为LPR下行创造空间，3月监管层对结构性存款利率的治理可能就是为降低存款基准利率做铺垫。

野村证券预计，未来几周央行可能会分别下调1年期存款基准利率和1年期MLF中标利率各25个基点。如果新冠肺炎疫情对中国和世界经济产生更剧烈的冲击，降息幅度将分别扩大至50个基点。

政治局会议定调之后，市场认为，短期内4月上旬或许就是“降息”的关键窗口。

不会大幅降息

进一步降低贷款利率是明确的方向，但是全面、快速、大幅降息，并非央行的意愿。

“在第二轮复工复产、经济复苏阶段，中国同样需要快速采取有效措施。想要达到这个目的，不是简单的降息、宽利率就能解决。”谢亚轩对第一财经记者表示。

北京大学金融学教授迈克尔·佩蒂斯在接受境外媒体采访时表示，中国央行不会大幅降息，也不太可能让人民币贬值。外资流入使中国成为更大的消费国而非出口国，中国能为世界创造需求。

现阶段，随着新冠肺炎疫情在全球范围内快速蔓延，全球经济增长前景急剧恶化。国际货币基金组织（IMF）总裁格奥尔基耶娃上周表示，相比于发达国家，部分新兴市场国家和低收入国家面临更严峻的挑战，尤其是资金外流和欠发达国家债务风险等问题。

因此，中国当下需要通过维持币值的稳定和一定的境内外利差，来吸引资金的流入。

在近期国新办新闻发布会上，外汇局副局长宣昌能介绍称，目前，境外主要经济体纷纷进入0利率甚至负利率区间，我国的货币政策仍处于常态区间，和境外保持了较大的利差，增强了人民币作为全球资产配置的价值和吸引力。

从这一角度而言，央行没有大幅降息的理由。

同时，汇率也是制约央行大幅降息的因素之一。央行货币政策委员会一季度例会上明确了“保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定”是下一阶段货币政策的目标之一。央行副行长陈雨露在近期的发布会上亦明确表示，人民币对美元汇率未来预计还是在“7”附近上下波动，有贬有升，继续双向浮动。

今年以来，人民币对美元汇率跌幅1.88%，远远小于其他非美货币，人民币汇率指数CFETS有所升值。即便是近期“美元荒”情况下，人民币对美元汇率也顶住了压力。

近日来，中国央行官员在多个场合强调，将会积极参与国际宏观经济政策合作，维护全球经济和金融市场稳定。“从汇率角度，中国已经起到了稳定器的作用。”谢亚轩对第一财经记者表示。

另外，从实体经济的角度，一味的宽利率未必能够发挥有效的作用。

“现实中，如果企业不能完全复工复产，光发贷款也没有用。这不是靠政策降息降准就能够解决的。”谢亚轩表示。

从宏观政策发力到微观实体经济响应并不会一挥而就。政治局会议强调，要“疏通传导机制”。央行货币政策委员会例会也要求，“下大力气疏通货币政策传导，继续释放改革促进降低贷款实际利率的潜力，引导金融机构加大对实体经济特别是小微、民营企业的支持力度”。

谢亚轩建议，人民银行可以从MPA（宏观审慎评估）考核方面，加大对银行的指导。同时，银保监会也需要有响应的政策支持，帮助企业和家庭早日从疫情中恢复，经济的活力才能随之而来。

❺ 谁有2022年1月铜价预测参加共德直采汇真的能低价采购建材吗

来源：新浪财经
主要观点：
二季度前半段，海外疫情持续加速利空铜价，同时威胁供应端铜矿的供应安全，使得铜价底部剧烈震荡；后半段有望出现疫情拐点能叠加我国需求回升推动铜价修正反弹。
核心逻辑：
其一，海外疫情处于爆发期，按照海外的防控进展看，海外的疫情拐点预计将在5月到来，市场风险情绪有望提前一小段时间修复。
其二，各国央行相继释放流动性对冲疫情冲击经济增长风险，美联储连续两次紧急降息，我国定向降准，但流动性需求伴随人员流动、经济活动开展会更好服务于经济发展。
其三，铜价已经接近全球铜矿现金成本的有效支撑位置，若进一步刺入该区域则有触发减产的可能，以及矿产国矿石供应干扰率上升，带动供应端收缩，是二季度值得关注的变量。
其四，我国将在新基建上加杠杆，二季度电力投资有加码赶工的需求，同时大概率将房地产作为对冲经济下行的备选项，房地产竣工阶段，家电、电器等相关消费受到一定程度的拉动，二季度我国消费有望改善。
操作建议：
预计二季度伦铜价格运行区间在4200-5300美元/吨，对应沪铜运行区间在34000-42000元/吨。策略上，以区间操作为主，特别关注背靠4200-4300美元/吨区域的买入机会。
风险因素：海外疫情变动超预期；矿山生产或运输被中断；宏观情绪的快速切换。
第一部分 一季度铜市场回顾——疫情全球蔓延，铜价迅猛下跌
2020年一季度铜价波动主要由在全球蔓延的新冠疫情以及由此引发的恐慌情绪主导，弱化了我国冶炼厂停产检修导致精铜产量下降的供应端收缩利好；市场更多的关注疫情在海外市场的发展，对全球宏观经济的悲观预期对铜需求和金融稳定造成不利影响。整体来看，疫情对全球经济的冲击是明显的，主要影响了精铜消费，同时较低的价格威胁着部分铜矿的供给，消费前景及其暗淡的背景下，倒逼供应调整以及我国需求推动供需再平衡将主导着二季度铜价走势。
图1：LME铜三月电子盘走势 单位：美元/吨
资料来源：Wind，中信期货研究部
图2：沪铜主力合约走势 单位：元/吨
资料来源：Wind，中信期货研究部
第二部分 二季度铜价主要观点和核心逻辑
对于二季度铜市场，我们认为铜价将底部剧烈震荡格局，疫情拐点有望叠加供需改善推动铜价修正反弹。新冠疫情正在海外升级，市场担忧经济衰退，大量抛售风险资产，资产价格下跌与恐慌情绪负反馈，构成外部风险环境，压制前半程铜价。同时，海外疫情在铜资源国蔓延引发铜矿生产、运输中断风险，导致供应端干扰率上升。二季度国内用铜消费在复工推进和政策呵护下，有望恢复增长，配合海外疫情在二季度出现拐点清晰化带动宏观情绪修复，二者共同推动铜价展开修正反弹。这将使得在影响铜价的主逻辑上，继续围绕供需双弱的大方向。主要基于以下几方面的判断：
其一，海外疫情处于爆发期，按照海外的防控进展看，海外的疫情拐点预计将在5月到来，市场风险情绪有望提前一小段时间修复。
其二，各国央行相继释放流动性对冲疫情冲击经济增长风险，美联储连续两次紧急降息，我国定向降准，但流动性需求伴随人员流动、经济活动开展会更好服务于经济发展。
其三，铜价已经接近全球铜矿现金成本的有效支撑位置，若进一步刺入该区域则有触发减产的可能，以及矿产国矿石供应干扰率上升，带动供应端收缩，是二季度值得关注的变量。
其四，我国将在新基建上加杠杆，二季度电力投资有加码赶工的需求，同时大概率将房地产作为对冲经济下行的备选项，房地产竣工阶段，家电、电器等相关消费受到一定程度的拉动，二季度我国消费有望改善。
鉴于此，我们认为2020年二季度年铜价将底部剧烈震荡格局，疫情拐点有望叠加供需改善推动铜价修正反弹。但疫情对全球2020年经济的冲击是显著的，且精炼铜的主消费板块电力板块投资转向，全年铜价不会偏离成本上方太远。我们预计二季度伦铜价格运行区间在4200-5300美元/吨，对应沪铜运行区间在34000-42000元/吨。
第三部分 情绪和需求改善，有望推动铜价向上修复
一、疫情升级，全球经济增速下调
1.1、二季度欧美经济负增长，量化宽松已开启
经济合作与发展组织（OECD）3月2日将2020年全球经济增速预期从2.9%下调至2.4%。OECD警告称，日本、欧元区存在衰退风险。若情况恶化，敦促全球采取联合行动。
3月23日国际货币基金组织（IMF）总裁格奥尔基耶娃发表声明，受新冠肺炎疫情影响，2020年全球经济将出现衰退，2021年预计将反弹。
3月27日，国际货币基金组织（IMF）召开国际货币与金融委员会（IMFC）紧急视频会议，讨论各国对新冠肺炎疫情的政策应对，以及IMF在其中发挥的作用。IMFC主席康亚戈和IMF总裁格奥尔基耶娃在会后发表联合声明，表示当前面临前所未有的局面，一场全球卫生流行病已转变成一场经济和金融危机。声明指出，随着经济活动突然停滞，全球产出在2020年将收缩。成员国虽然已经实施非常规措施，但仍需要采取更多行动。重点应当是向家庭和企业提供有针对性的财政支持，以加快和增强2021年经济复苏。
表1：OECD下调经济增长预测（疫情影响下全球数据更新至3月2日，分国数据暂未见该机构作出）
资料来源：wind，中信期货研究部
截止日前，美国新冠病毒确诊人数已经超过4万，各州启动紧急出台措施阻止疫情蔓延，部分州宣布为期14天的“居家令”，疫情对美国经济正在构成负面冲击。为了应对疫情冲击，3月3日夜间美联储宣布降息50BP，比3月18日议息会议提前了2周，是金融危机以来第一次降息50BP，3月15日，美联储再次紧急宣布降息，将基准利率降至0%-0.25%水平，降息幅度达100个基点，这是美联储史上规模最大的单日降息幅度。3月23日，美联储宣布广泛新措施来支持经济，包括了开放式的资产购买，本周每天都将购买750亿美元国债和500亿美元机构住房抵押贷款支持证券，扩大货币市场流动性便利规模；为企业债新设两个流动性工具；将很快宣布“主体街（Main Street）商业贷款项目”以支撑中小型企业贷款，为联邦中小企业局的措施提供补充；为确保市场运行和货币政策传导，将不限量按需买入美债和MBS。降息过后，美联储展开新一轮QE，后期需关注QE释放货币后与经济结合的发力点，即美国“万亿经济刺激计划”的投向。
中金公司最新的预测为，虽然近期美国货币和财政宽松加码，但预计尚难完全抵消疫情对经济的负面冲击，其经济可能经历1到2季度深度负增长、但随后逐步修复的深V型走势，预计Q1/Q2/Q3/Q4实际GDP年化环比增速分别为-5.8%/-28%/+15.3%/+14.2%，全年增速-4.0%。
图3：美国二季度GDP深度下探
资料来源：中金公司，中信期货研究部
图4：美联储紧急降息凸显问题严重性
资料来源：wind，中信期货研究部
图5：美国政府扩大财政赤字
资料来源：wind，中信期货研究部
图6：10年期美债收益率跌至低点
资料来源：wind，中信期货研究部
欧洲的意大利是海外疫情的震中，欧洲西班牙、德国、法国、英国均受到疫情困扰，感染人数处于全面爆发阶段，从意大利死亡率看当地医疗资源被严重挤兑，欧洲防疫形势严峻。各国结合自身国情升级防控措施，减少人员流动，欧元区3月服务业PMI锐降至28.4，人员密集型的工业亦出现不同程度的关闭，制造业PMI在二季度也会被明显冲击。为应对疫情冲击，欧洲央行于当地时间3月18日，宣布启动一项7500亿欧元（约合8200亿美元）的购债计划，以应对新冠肺炎疫情给货币政策传输机制以及欧元区经济预期造成的重大风险，总购债规模约占欧元区19国国内生产总值的7.3%。各国央行积极为市场注入流动性以求托底经济和市场信心，流动性再次呈现充裕的状态，对后期的商品回升是有利的，但需等待疫情前景清晰化带来市场信心回暖。
图7：欧元区服务业PMI下降至28.4
资料来源：中金公司，中信期货研究部
图8：欧元区投资者信心指数跌破2015年低点
资料来源：wind，中信期货研究部
疫情变动是牵动资本市场风险偏好的主要变量之一，需要尝试对疫情发展做推演。截止27日，全球新冠病毒感染确诊病例已超过51万人且仍在上升过程中。
图9：海外新增加剧爆发
资料来源：wind，中信期货研究部
图10：海外累计确诊人数超过我国3倍
资料来源：wind，中信期货研究部
我们尝试以我国防控疫情中确认人数的变化曲线为参考，结合目前正在爆发疫情的主要国家的感染及防治情况将其标注在曲线上，美国、西班牙、法国等仍处于增长对数期里，英国有接力之势。由于欧美前期管控怠慢抑制错过最佳的防控窗口期，预计感染人数比例会超出曲线，但防控下的疫情发展阶段基本相同，欧美防控开始的时间多集中在2月底至3月中旬，我国严格管控后3-4周才会见到确诊人数拐点，欧美做出反应的时间较晚，预计要更多一些时间或6-8周才会见到确诊认识拐点，即可能5月中下旬才会迎来拐点。另外，还需要警惕疫情往不发达国家蔓延的风险。
图11：各国疫情演变所处状态对比（数据截止3月27日）
资料来源：wind，中信期货研究部
1.2、我国重心从防控转移到经济发展，复工推进与政策护航双向推进
我国自1月中下旬开始加大对新冠疫情的防控，包括抑制人员流动，一季度经济活动陷入冰点。1-2月份，全国固定资产投资（不含农户）33323亿元，同比下降24.5%。分领域看，基础设施投资同比下降30.3%，制造业投资下降31.5%，房地产开发投资下降16.3%。1-2月社会消费品零售总额名义同比下滑。其中，餐饮收入（-43.1%）下滑程度最深。可选品消费中，主要依赖线下销售渠道的汽车（-37%）降幅最大。预计新冠疫情对我国1-2月消费造成的消费损失将达1.38万亿，占全年GDP的1.2%。
在疫情蔓延全球的背景下，贸易进出口对今年我国的经济增长预测贡献率预计小于0.1个百分点，2019年是0.7个百分点，疫情冲击下消费恢复速度会较慢，预计最终贡献在3.0个百分点，若2020年朝着5.5%GDP目标努力，以实现经济规模相较2010年翻一番的话，投资拉动需要贡献2.4个百分点。
图12：2月制造业PMI跌穿2008年低点
资料来源：wind，中信期货研究部
图13：预计赤字率目标提升而经济增速降低
资料来源：wind，中信期货研究部
政策上，中共中央政治局召开会议，会议指出，要加大宏观政策调节和实施力度。要抓紧研究提出积极应对的一揽子宏观政策措施，积极的财政政策要更加积极有为，稳健的货币政策要更加灵活适度，适当提高财政赤字率，发行特别国债，增加地方政府专项债券规模，引导贷款市场利率下行，保持流动性合理充裕。具体在投资方面，数据显示今年一季度我国基建项目审批速度增快，以5G、特高压、城际高铁、新能源、大数据、人工智能、工业互联网为代表的新基础设施建设牵头，各省已经出台了达6万亿的项目安排。这些新基础建设一方面拉动了今年经济增长，另一方面也推动技术更新，带动产业转型。
二、上游原料面临产出调整压力
2.1、全球铜精矿干扰率上升，供应端有收缩风险
海外疫情越演越烈，金属矿端的影响逐步显现，主要体现在部分矿业减少矿山运营规模及员工人数，部分矿山进行了减产或者暂停扩建项目等。将主要矿产国生产铜矿占比及我国铜矿主要来源做梳理，2019年我国铜矿来源主要集中再智利、秘鲁、墨西哥、澳大利亚等，分别占比35%、27%、6%、5%。疫情以来，包括智利、秘鲁、赞比亚等国部分矿商进行减少运营活或减产检修，若疫情进一步在拉丁美洲蔓延，则会加剧矿山产出减少或通过影响港口正常作业减少对外输出。
表2：铜原料及消费分布一览
资料来源：Wind，ICSG，海关总署，中信期货研究部
表3：疫情影响减少运营或检修减产的铜矿山项目汇总
资料来源：SMM，中信期货研究部
铜矿的行业集中度是较高的，因此，铜矿的成本支撑作用在有色中表现较为明显。回归2000年至今的铜价与全球矿山现金成本走势，一般的经济增长降速，铜价在现金成本90分位线附近得到有效支撑；在极端模式下，如01年、08年、15年，铜价在矿山现金成本75分位线附近得到有效支撑。测算目前全球铜矿山75分位线在4200-4300美元/吨，换而言之，铜价在该区域会有成本的有力支撑。
图14：历年铜价与全球铜矿山成本走势
资料来源：wind，中信期货研究部
在矿山增量方面，2020年矿山增量将主要关注秘鲁和非洲地区新增和可能的复产。主要的增量为第一量子巴拿马Cobre项目的建成投产，计划2019年产量为12万吨，在2020年增至27-30万吨，在2021年增至33-35万吨；美国内华达铜业公司地下铜项目预计在2019年第四季度启动，铜平均年产量将达到2.3万金属吨；厄瓜多尔大型固体矿山米拉多铜矿开发项目已于6月建成投产，预计年产铜9.6万吨。
从排产计划看，全球铜矿山的复产以及新增产能的供应大多在2022年以后，2020年下半年中小型铜企新建产能或有所达产，预计2020年全球铜矿新增产量在46万吨左右，结合2019-2020年全球新增产粗炼产能与新增铜矿供应匹配度看，2020年后半段铜矿紧张程度预计有所缓解。
表4：2020年全球主要铜矿产量变化
资料来源：SMM，中信期货研究部
表5：2018-2021年境外新投建矿山
资料来源：百川资讯，中信期货研究部
2.2、精废价差缩小抑制废铜释放，废铜批文量充裕保障废铜供应
固废中心于3月7日公布了2020年第四批限制进口类批文，本次获批的涉铜企业共有9家，合计批文量为3520吨，再创新低。据SMM统计，已批复的四批废铜批文共计30.564万吨，按80%的平均品位，折合24.45万金属吨。2019年合计批文量为56.06万吨，2020年前4批占比高达54.5%。2020年1-2月进口废铜11.95万吨，同比下降48.47%，2019年一季度废铜进口量36.5万吨，一季度平均品位77.37%，合计金属吨28.2万吨。2020年现已批复的批文量已可满足市场的需求，不过近期精废价差缩小，且废铜依然处于低位区间，持货商出货意愿薄弱，待铜价企稳反弹后，废铜供应量应将明显增加。
远期看，但我国考虑今年某时点后将实施废铜转资源自由进口政策，即或拟修改六类废铜进口标准，高端进口六类废铜转为可再生而不是废铜。新的标准预计在3月份最迟2季度开始实施，而低端废六类进口配额限制，修改标准可能缓解废铜进口的下降的压力。中国有色协会再生协会测算，目前再生铜占铜总产量比例超过30%，倒2035年有望达到40%，比例会进一步提升。
图15：一季度废铜进口下降明显
资料来源：wind，中信期货研究部
图16：精铜与废铜价差明显收窄
资料来源：wind，中信期货研究部
三、中游产出恢复，下游消费预期回暖
3.1、一季度减产效果被迟迟不启动的消费弱化，二季度产出计划
受疫情影响物流及硫酸终端化工开工率较低的因素限制硫酸输出，部分冶炼厂出现了硫酸胀库问题，冶炼厂被动将检修提前至2月展开，使得2月份铜产量明显回落。自2月下旬开始，国内跨区域物流放开，硫酸胀库问题得到缓解，但由于消费迟迟不启动，减产效果被弱化，同时由于冶炼厂库存处于高位，抑制冶炼厂在3月恢复生产。一季度，我国电解铜产出累计212.45万吨，同比减少3.73%。
二季度产出变动方面，冶炼厂检修计划有青海铜业、赤峰金剑、珲春紫金，检修产能均为10万吨，检修时长在20-50天不等，较一季度检修数量明显下降。在新增产能方面，投放多集中在下半年。预计，根据现有运行产能及检修产能变动，预估二季度精炼铜产出213.08万吨，同比增长3.0%。
图17：铜精矿现货TC承压为主，冶炼利润再遭威胁
资料来源：wind，中信期货研究部
图18：精炼铜一季度产出降速，二季度预计恢复
资料来源：SMM，中信期货研究部
3.2、二季度库存或迎来阶段性去化
一季度，春节放假加上新冠病毒的冲击，现货消费情况跌落至冰点，现货贴水以及期货盘面contango的结构吸引大量货物到期货交易所交仓，SHFE库存增加较为显著。截止3月27日，SHFE铜库存36.4万吨，较去年年度增加24万吨。随着国内终端消费恢复及中间加工环节开工率提升，3月下旬国内显性库存拐点显现，并将逐渐进入季节性去化。但是，海外疫情导致对应消费缺失，海外显性库存将从低位向上累积。
图19：一季度我国显现库存处于累积状态
资料来源：wind，中信期货研究部
图20：国内库存拐点逐渐清晰
资料来源：wind，中信期货研究部
3.3、加大基建投资惠及5G和电力投资
从我国经济刺激的着力点看，主要落脚“新基建”，即5G、特高压、城际高铁、新能源、大数据、人工智能、工业互联网为代表的基础设施建设。其中，与铜消费高度相关的有5G、特高压即城际高铁的配套，主要的看点仍是占铜消费45%的电力板块。
据国家电网2019年末公布数据显示，2019年，国家电网实际完成电网投资4473亿元，同比降低11%。这是该数字近五年首次跌破4500亿元。对比2019年年初5126亿元的电网投资预算，实际投资额减了12.7%。2020年国家电网的投资计划额为4080亿元，较2019年实际投资额下降约8.8%。
在“新基建”带动下，国网初步安排2020年电网投资4500亿元，比年初计划上调10%。可有效带动社会投资9000多亿元，整体规模将超过1.3万亿元。其中，国网规划全年特高压建设项目投资规模1811亿元，可带动社会投资3600亿元，整体规模5411亿元。从国网近三年的投资完成度均不太理想，因此，对全年实际完成额仍需进一步观测。值得期待的是，从电网招标交货要求看，二季度电网投资的项目赶工，用铜数量有回升。
图21：国家电网计划投资与实际完成额
资料来源：wind，中信期货研究部
图22：国网及电源投资完成额增速
资料来源：wind，中信期货研究部
图23：国网招标平台招标量换算成铜用量 单位：吨
资料来源：国家电网，中信期货研究部
图24：国网招标平台交货量换算成铜用量 单位：吨
资料来源：国家电网，中信期货研究部
3.4、汽车、家电有望环比改善，但长期消费增长平淡
其他版块，房地产领域从施工面积的提速到房地产开发投资完成额的安装工程同比回升，可以预见2020年房地产竣工将稳步提高，与之相随的家庭装修及家电配置有望带动铜的相关消费，包括后端的空调，但今年空调出口会受到冲击。
汽车板块一季度受疫情冲击明显，呈现产销大幅收缩的状态，中汽协数据显示，2020年2月，中国汽车产销量分别为28.5万辆和31万辆，较去年同期分别下滑79.8%和79.1%，预计一季度产销量下滑45%左右。中汽协建议相关部门尽快出台政策以激发消费潜力，已有部分城市开始汽车消费推动工作，天猫购物节对汽车购买咨询的人数较春节呈倍数增长。政策刺激加上一季度的消费释放，二季度汽车产销有望逐渐回暖，但全年消费负增长基本定型很难扭转。
图25：房地产竣工增速回升
资料来源：wind，中信期货研究部
图26：3.8天猫购物节汽车咨询量较春节呈倍数增长，二季度汽车产销逐渐回暖
资料来源：wind，中信期货研究部
图27：家用空调库存累计
资料来源：SMM，中信期货研究部
图28：空调产出受严重冲击
资料来源：wind，中信期货研究部
四、二季度铜市供需平衡及价格展望
对于二季度铜市场，我们认为铜价将底部剧烈震荡格局，疫情拐点若能叠加供需改善推动铜价修正反弹。新冠疫情正在海外升级，市场担忧经济衰退，大量抛售风险资产，资产价格下跌与恐慌情绪负反馈，构成外部风险环境，压制前半程铜价。同时，海外疫情在铜资源国蔓延引发铜矿生产、运输中断风险，导致供应端干扰率上升。二季度国内用铜消费在复工推进和政策呵护下，有望恢复增长，配合海外疫情在二季度出现拐点清晰化带动宏观情绪修复，二者共同推动铜价展开修正反弹。这将使得在影响铜价的主逻辑上，继续围绕供需双弱的大方向。
我们预计二季度伦铜价格运行区间在4200-5300美元/吨，对应沪铜运行区间在34000-42000元/吨。需要关注的几个问题：1、海外疫情变动的，继续发酵或是出现转机；2、疫情蔓延及低位铜价对矿山投资以及新矿山产出的不利影响；3、全球经济恢复过程漫长，对铜消费持续负面。
表6：2018-2021年国内精铜供需预测 单位：万吨
资料来源：SMM，中信期货研究部
中信期货 郑琼香 覃静

❻ 问题1.回顾2019年国际局势,阐述当今世界如何在变局中寻找出路

变局“2019版”，表现为大国博弈明显升温。临近岁末，北约举行“70岁生日派对”。然而，美方领导人反复抱怨“北约已经过时”、要求北约成员国大幅增加军费，并称欧盟为贸易“敌人”。

法国称北约经历“脑死亡”等，都令这场派对“高奏不和谐音”，各方角力增加，北约品尝带有“信任赤字”的生日蛋糕。

德国《世界报》说：“北约如今受到来自内部的威胁。”俄罗斯战略规划与预测研究所所长古谢夫说：“美国与北约盟国关系复杂，令当前国际关系复杂化。”

这是西方国家传统关系裂痕扩大的最新缩影。一年间，七国集团召开峰会却仅发布缺乏实质内容的“一页声明”，凸显内部分歧和影响式微。

作为全球第一大经济体的美国四处出击，在全球贸易战中屡开新战线，继宣布对欧盟航空及农业商品加征关税后，又拟对法国数字税展开关税报复。

一年间，俄方希望俄美关系重回正常状态，但直言这种情况还未出现，与美关系“正在退步，变得越来越差”。俄欧双方虽时有善意释放，但改善关系面对挑战，日本《外交》杂志载文说，“冷和平”似乎正成为双方关系的新常态。

(6)格奥尔基耶娃数字货币扩展阅读

拉美多国政治斗争激化，治理难题凸显；伊朗与西方的对峙和叙利亚冲突两大热点问题相互交织，加剧中东动荡，呈现和平赤字；英国“脱欧”久拖不决，显露社会撕裂和体制之困；美国继续“退群”，并试图通过单边主义和保护主义让美国“再次伟大”，国际秩序受到冲击。

变局“2019版”，还表现为世界经济持续低迷。国际货币基金组织新任总裁格奥尔基耶娃表示，贸易争端、英国“脱欧”和地缘政治紧张局势带来的不确定性，正在抑制全球经济增长潜力。IMF预测今年全球经济增速将创2008年国际金融危机以来最低水平。

❼ 世界银行预测今年全球经济将萎缩5.2%是真的吗

世界银行预测今年全球经济将萎缩5.2%是真的。世界银行8日发布的最新一期《全球经济展望》报告说，受疫情冲击，预计2020年全球经济将下滑5.2%，这将是二战以来最严重的经济衰退。

世界银行预计2020年美国和日本经济萎缩6.1%，欧元区萎缩9.1%，巴西萎缩8.0%，印度萎缩3.2%。而中国是为数不多保持增长的国家，世界银行预计2020年中国经济增长1.0%。

那些医疗卫生能力有限、深度融入全球价值链、严重依赖外国融资以及广泛依赖国际贸易、大宗商品出口和旅游业的国家可能受到的打击最大。

(7)格奥尔基耶娃数字货币扩展阅读：

可能还会更糟：

世界银行官员称，这些预测是基于封锁措施从6月底开始缓解的假设。但如果今年封锁期限延长了三个月，2020年发达经济体经济萎缩程度将加深至8%-10%，新兴市场为5%，到时将有更多企业永久性关闭，全球贸易崩溃的幅度更大，裁员更多，家庭支出大幅削减。

在新的预测中，世界银行还上调了重新陷入极端贫困的人口数量，从先前的逾6000万增加到7000万-1亿。

世界银行的最新预测比国际货币基金组织（IMF）4月份发布的预测更悲观，IMF此前预测2020年全球经济萎缩3.0%。IMF计划在6月24日更新其预测，IMF总裁格奥尔基耶娃（Kristalina Georgieva）此前表示，“很有可能进一步下调预测。”

❽ 国际货币基金组织现任总裁是谁

1946年5月-1951年5月6日 Camille Gutt 比利时

1951年8月-1956年10月 Ivar Rooth 瑞典

1956年12月-1963年5月5日 Per Jacobsson 瑞典

1963年9月1日-1973年9月1日 Pierre-Paul Schweitzer 法国

1973年9月1日-1978年6月17日 Johannes Witteveen 荷兰

1978年6月17日-1987年1月16日 雅克·德拉罗西埃Jacques de Larosière 法国

1987年1月16日-2000年2月14日 米歇尔·康德苏Michel Camdessus 法国

2000年5月1日-2004年3月4日 霍斯特·克勒 德国

2004年3月4日-2004年5月4日 安妮·克鲁格Anne Krueger 美国(署任，非正式)

2004年5月4日-2007年11月1日 罗德里戈·拉托 西班牙

2007年11月1日-2011年5月19日 多米尼克·斯特劳斯-卡恩 法国

2011年6月29日- 克里斯蒂娜·拉加德 法国

(纽约当地时间5月14日下午，明年法国总统大选可能的候选人之一、国际货币基金组织(IMF)现任总裁多米尼克·斯特劳斯-卡恩(Dominique Strauss-Kahn)曝出丑闻。 15日基金组织正式宣布在卡恩审讯期间，将由第一副总裁，美国人约翰·利普斯基代理卡恩职务(执行总裁)。国际货币基金组织总裁多米尼克·斯特劳斯-卡恩16日在纽约首次出席法庭听证会。法官宣布他被禁止保释，将继续留监侯审。 当日在纽约曼哈顿刑事法院举行的听证会上，斯特劳斯-卡恩仍旧穿着被捕时的黑色外套，神情严肃。纽约法官梅利莎·杰克逊认为斯特劳斯-卡恩有潜逃风险，禁止他被保释，并宣布他在5月20日再次出庭前被继续关押在监狱里。 5月19日，IMF在其网站刊发声明称，卡恩已向IMF执行委员会递交辞呈，辞去总裁职务，集中精力应对性侵指控，以证自身清白。)

❾ 近期A股存量资金博弈为主，操作不激进，合理把握节奏参与

【本期摘要】
重点推荐
李克强：今年中国经济有把握实现正增长
乘联会：11月份广义乘用车零售销量同比增加7.8%
 
市场点评
市场点评：近期A股存量资金博弈为主，操作不激进，合理把握节奏参与
宏观视点：5G渗透率提升带来需求，LTCC元件价格大涨
机械行业：预计挖机全年强势收官，制造业景气继续上升
 
期货情报
金属能源：黄金391.02,涨1.48%；铜56950,跌0.71%；螺纹钢 3918，涨0.75%；橡胶14570，跌1.95%；PVC指数7670，涨0.13%；郑醇2253, 跌0.97%；沪铝15925,跌0.99%；沪镍121630，涨1.64%；铁矿924.0，跌0.22%；焦炭2488.5，跌0.88%；焦煤1504.0，跌0.50%；布伦特油48.75，涨0.31%；原油298.3，跌3.05%；
农产品：豆油7418,跌2.96%；玉米2580，跌1.30%；棕榈油6446，跌2.13%；郑棉14550，涨0.14%；郑麦2613，跌0.11%；白糖5022，涨0.18%；苹果6695，涨0.06%；红枣9735，涨0.26%；
汇率：欧元/美元1.21，跌0.01%；美元/人民币6.53，涨0.02%；美元/港元7.75，平。
 
二、重点推荐
1、李克强：今年中国经济有把握实现正增长
事件：国务院总理李克强12月8日上午在人民大会堂视频会见国际货币基金组织总裁格奥尔基耶娃。李克强表示，前不久我同总裁女士和几位主要国际经济机构负责人举行第五次“1+6”圆桌对话会，各方都明确表示致力于维护多边主义，共同携手应对全球性挑战。国际货币基金组织为推动自由贸易、促进世界经济发展发挥了重要作用，希望继续为推动形成多边共识作出努力，中国作为最大的发展中国家愿为此作出应有贡献。李克强介绍了当前中国经济形势，指出今年中国经济有把握实现正增长，这对于一个拥有14亿人口的国家来说是十分不易的。当前世界经济朝着恢复的方向发展，但仍然面临一些不确定性。我们将继续统筹疫情防控和经济社会发展，保持宏观政策的连续性、稳定性和可持续性，努力保持中国经济运行在合理区间。
点评：今年前三季度国内GDP实现正增长，这在全球主要经济体中是唯一一家，随着疫情得到有效控制，多项宏观经济指标显示下半年国内经济复苏速度加快，预计今年中国经济实现正增长的概率较大。在基本面向好的背景下，市场具备继续震荡走高的基础。
（投资顾问 钟燕玲 注册投资顾问证书编号：S0260613020024）
 
2、乘联会：11月份广义乘用车零售销量同比增加7.8%
事件：11月乘用车市场零售达到208.1万辆，同比去年11月增长8.0%，实现了连续5个月8%左右的近两年最高增速。今年1-11月的零售累计增速-8.3%，较1-10月累计增速-10.2%提升2个百分点，体现行业的稳步回暖态势。
点评：11月国内车市维持了较高的同比增长态势，随着春节临近和车企新车型的逐步推出，年底冲量及营销活动的开展，汽车销量同比增长态势有望延续。随着国内经济强劲复苏，预计将对汽车销售形成较好拉动，未来行业销量及业绩存在超预期空间。
（投资顾问 钟燕玲 注册投资顾问证书编号：S0260613020024）
 
三、市场点评
市场点评：近期A股存量资金博弈为主，操作不激进，合理把握节奏参与
周二A各指数涨跌互显，创业板相对强势。盘面上看，酿酒、贵金属、汽车、材料行业、电子元件相对涨幅靠前，钢铁、农牧饲渔、公用事业、造纸印刷、农药等相对跌幅居前，板块炒作继续出现分化，接近年末A股存量资金博弈为主，预计短期内市场或延续震荡整理，操作不激进，合理把握节奏参与。行业配置方面可关注以下主线：1）、关注低估值银行、保险等大金融和交通运输蓝筹；2）、关注有色、化工、汽车等顺周期行业；3）、关注数字货币、半导体、新能源及高端装备等“十四五”主线。股市有风险，投资需谨慎。
（投资顾问 古志雄 注册投资顾问证书编号：S02606611020066）
 
宏观视点：5G渗透率提升带来需求，LTCC元件价格大涨
事件：据媒体报道，随着5G手机渗透率提升，以及WiFi应用日趋普及，射频前端关键元件低温共烧陶瓷(LTCC)供需缺口持续扩大。供应链透露，华新科交付经销商LTCC产品最新报价调升三成，经销商现货市场更大涨五成，是目前涨幅相对大的电子关键零组件。
点评：LTCC是以陶瓷作为电路基板材料，而陶瓷与硅的材质相当接近，适合与芯片连接，同具耐电流、耐高温、体积小等特性，特别适合应用在高频、短波的5G环境，以及讲究轻薄短小的便携式电子产品上。随着智能手机进入5G世代，LTCC用量从4G时代的约三至五颗增加到十至18颗，增幅达三成，加上网通、基站等需求升温，促使LTCC需求大增，相关受益龙头公司值得重点关注。
（投资顾问 古志雄 注册投资顾问证书编号：S02606611020066）
 
机械行业：预计挖机全年强势收官，制造业景气继续上升
预计挖机全年强势收官,制造业景气继续上升:分析判断,各大主机厂和零部件厂12月份排产环比向上,出口增速持续复苏,预计行业销量12月份将保持50％以上增速,全年有望强势收官，年度销量超32万台,再创历史高点，行业龙头整体受益明显。
（投资顾问 古志雄 注册投资顾问证书编号：S02606611020066）