貨幣虛擬化對貨幣當局制定政策

Ⅰ 虛擬貨幣的風險有哪些

一、常見虛擬貨幣分析

(一)比特幣方案

比特幣是由日本程序員中本聰(化名)在2009年設計和創造，是當前最成功也最具有爭議的網路貨幣。比特幣方案基於p2p網路構架產生，現已在全球范圍中運作，可用於各類虛擬和真實的商品服務交易。

二、網路虛擬貨幣的現實風險分析

(一)價格穩定風險

理論上講，如果網路貨幣的存在影響到了對央行負債的需求,進而干擾了央行公開市場操作行為,就將對一國的貨幣政策和價格穩定產生影響。但從實際看，網路貨幣影響價格穩定的前提包括下面三個方面：

(1)從對貨幣數量的影響分析，雖然在信息匱乏的情況下難以分析網路貨幣方案在多大程度上創造貨幣。

然
而，大多數網路貨幣系統以預付費模式運作，即在換入真實貨幣時發行網路貨幣,在換出真實貨幣時回籠貨幣，其帶來的影響有限。在著名的網路貨幣方案中，貨幣
供應處於穩定狀態且供應量不大，但仍需警惕其是否能確保貨幣供應將在長期保持穩定水平，以及網路貨幣與真實貨幣兌換率變化帶來的影響。

(2)從對貨幣流通速度、現金使用、貨幣統計的影響分析，目前網路貨幣方案帶來的技術革新對貨幣流通速度的影響尚不明確。

作
為一個網路行業，這在很大程度上取決於活躍的網路貨幣方案用戶數量。若網路貨幣被廣泛接受，將會對央行真實貨幣產生替代效應，從而減少交易中的現金使用。
在此情況下，央行資產負債表規模將縮減，其影響短期利率的能力也將被削弱。央行將需要通過對網路貨幣計提最低准備金等方式對抗風險。替代效應將加劇貨幣統
計難度，並將影響貨幣統計量與通脹間的關系,不利於實現中長期價格穩定。另外，網路貨幣在央行以外發行且虛擬信用可擴張，將對央行利率決定在經濟中傳導產
生影響，削弱央行貨幣控制權。

(3)從網路貨幣和實體經濟相互作用的情況分析，網路貨幣可充當真實商品交易媒介，對真實gdp產生影響。

網
絡貨幣對真實貨幣供應的影響取決於兩個方面：一是虛擬經濟對真實經濟的替代效應;二是網路貨幣對真實貨幣的擠出效應，即：隨著網路貨幣總量增加，公眾在現
實生活中持有現金量減少，導致現金/存款比下降，貨幣乘數上升。從現實看，網路虛擬貨幣方案在現階段並不會對價格穩定帶來影響,貨幣流動速度在中短期內也
不會受到重大影響。然而，網路貨幣和實體經濟間的相互作用值得關注。

(二)金融穩定風險

網
絡虛擬貨幣方案在銀行體系外運作,最主要的金融不穩定因素在於其與實體經濟的聯系，即兌換匯率及匯兌市場。很明顯，封閉的網路貨幣方案和單向流動的網路貨
幣方案不受影響，應重點關注雙向流動的網路貨幣方案。雙向流動的網路貨幣的價值取決於匯兌市場上貨幣供給及需求水平。網路貨幣與真實貨幣的一個很大區別在
於網路貨幣方案並不以國家或貨幣區域為依託，虛擬經濟強度、貿易或產能對其匯率影響有限。虛擬貨幣價格及其波動取決於5大因素：

(1)貨幣供應情況及貨幣發行人採取的其他行動。例如:通過干預市場實現固定或半固定的匯率。

(2)網路貨幣方案顯現出網路外部性，其貨幣價值依賴於參與的用戶和商戶數量。隨著消費者和商家數量增加，其貨幣價值將相應提升。另外，交易量小的網路貨幣匯率波動更大。

(3)擁有清晰透明政策以及先進安全措施的虛擬社區更易提振信心，貨幣也更強勁。

(4)網路貨幣發行人在履行承諾方面的信譽。虛擬社區並不存在任何「最後貸款人」，發行人獲得的信任對網路貨幣匯率至關重要。

(5)
對網路貨幣未來價值的投機活動及虛擬社區受網路攻擊的情況。由於系統不成熟、交易低迷、投機活動及網路攻擊等因素，雙向流動的網路貨幣方案存在固有的不穩
定性。目前這些網路貨幣成交量小且與實體經濟關聯度低，金融體系的穩定系不會受影響。然而，若今後網路貨幣成為了傳統貨幣的替代品，將會給金融體系帶來不
穩定因素，甚至可能會扭曲商品和服務的相對價格。網路貨幣系統對金融體系的影響在很大程度上取決於活躍用戶數量、願意接受虛擬貨幣進行真實交易的商戶數
量。另外，虛擬貨幣只有交換價值、沒有使用價值。通常網路貨幣不以具有內在價值的資產為基礎，且沒有央行信用做支撐。目前，這些網路貨幣系統並不允許借出
或貸入資金，所以尚不能對金融系統穩定構成威脅，但應密切關注其發展，若未來發生改變，無疑將對金融系統造成影響。

(三)支付系統穩定性風險

1、難以規避與支付系統相關的典型風險。

在
特定的虛擬社區，虛擬貨幣支付活動已演變為「真正的」支付系統，面臨著與支付系統相關的典型風險：信用風險、流動性風險、運行風險及法律風險等。這些風險
的性質、規模及持續時間在很大程度上取決於系統的設計或流動性匱乏的程度,網路虛擬貨幣方案很難規避或控制這些風險。從國際清算銀行(bis)發布的《重
要支付系統的核心原則》(cp)來看，網路虛擬貨幣方案並不符合cp中的絕大部分內容，同時也不屬於系統性重要支付系統。所以，並不會在全球金融系統引發
或傳遞沖擊。從目前情況下，網路貨幣系統在這些虛擬社區外並不存在系統性風險。

2、缺乏相應監督和保護機制。

在
現實經濟中，央行充當著最後貸款人角色且不存在違約風險，可以在出現支付危機或無法預知的流動性短缺情況下採取行動，以避免連鎖反應。而網路虛擬貨幣方案
中,以網路貨幣為結算資產並不能做到這些。由於網路貨幣簡單地依賴於發行人信譽,並不能保證被廣泛接受用作支付手段，網路貨幣不能被視作安全的貨幣。另
外，商業銀行按要求接受審慎監管，降低了違約可能性,商業銀行賬戶中的錢安全度高於網路貨幣。網路貨幣的一個根本性風險體現在：網路貨幣方案結算機構並不
受任何監管，沒有任何機構對其行為負責，同時也不具備任何投資者/存款人保護機制，導致用戶自身承擔所有的風險。

(四)監管缺位風險

通
常來講，監管滯後於科技發展。網路虛擬貨幣方案在20世紀90年代後期開始建立，但直到2006年，美國的一些政府機構才著手分析這些方案。由於監管缺
位，加之其交易有匿名、不可見、難追蹤等特點，網路虛擬貨幣方案極易被恐怖活動、詐騙、洗錢等非法活動利用。當前，許多國家的政府部門都在考慮是否承認或
使這些虛擬方案合法化，並將其納入監管范疇，從而達到支持貨幣和支付形式創新、保護消費者權益及金融穩定，同時抑制利用虛擬貨幣方案從事犯罪活動的目的。
目前虛擬貨幣方案法律地位不確定性也可能對政府當局帶來挑戰。

(五)貨幣當局聲譽風險

貨
幣當局(央行)的聲譽是決定其各項政策，尤其是貨幣政策有效性的關鍵因素。公眾對法定貨幣的信任程度與央行形象密切相關，央行十分關注其聲譽。歐央行將聲
譽風險定義為聲譽、信用或公共形象惡化的風險。由於網路貨幣方案與貨幣和支付相關，大眾普遍認為屬於央行職責范疇，需警惕其可能給央行帶來的聲譽風險。雖
然在規模較小的情況下，網路貨幣方案失敗帶來的影響有限,但其高度波動和不穩定性也加劇了失敗的可能性,並吸引媒體廣泛報道。若任由網路貨幣持續發展而不
進行管制,中央銀行可能被認為失職而影響其聲譽。

(六)投資者損失風險

相
對於交換價值而言，公眾對網路虛擬貨幣的投資價值認可度更高，也正是基於投資的交易才加速了虛擬貨幣市場形成。與其他投資市場一樣，虛擬貨幣市場的參與者
也將面對市場風險、信用風險以及政策風險帶來的潛在損失。以比特幣為例：2009到2010年初，比特幣毫無價值;2010年夏天比特幣交易開始進入黃金
時期，由於供給遠小於需求，網上交易價值開始上升，到11月初，比特幣在29美分處沉寂多日後竄升至36美分;2011年2月，比特幣繼續升值，其與美元
的兌換率達到了1:1;2013年，比特幣價格實現「大爆炸」式增長，並在2013年11月29日觸及1242美元，超過同期黃金1241.98美元/盎
司價格。劇烈的價格波動使市場參與者面臨著巨大的投機風險。不同於股票、債券等成熟資本市場，比特幣市場深度不足，且目前主要持有在大戶手中，分散化程度
低，比特幣價格很容易受到大戶買賣行為影響，也容易被投機者操控。同時,各國對比特幣態度不一，德美等國持開放支持態度,泰國、巴西等國將比特幣相關活動
視為非法。各個國家對比特幣的態度及採取的應對措施都將對比特幣價格造成重大影響，尤其在短期內造成其價格急劇波動。

虛擬貨幣始終比不上真正的貨幣。

Ⅱ 貨幣虛擬化是什麼意思

貨幣虛擬化是指貨幣在發展中逐漸脫離貴金屬，轉化為信用貨幣，信用貨幣再從紙幣形式發展為銀行賬戶及信用卡等形式，貨幣轉化為一種純粹的價值符號。亦即貨幣逐漸脫離其價值實體(作為抽象勞動的結果)以及價值載體(如貴金屬、銀行券)而成為純粹的價值符號。

Ⅲ fc虛擬貨幣國家有政策嗎

有政策，在我國虛擬貨幣被定義為一種特殊的互聯網商品。
《中國人民銀行、工業和信息化部、中國銀行業監督管理委員會、中國證券監督管理委員會、中國保險監督管理委員會關於防範比特幣風險的通知》
關於防範比特幣風險通知
近期，一種通過特定計算機程序計算出來的所謂「比特幣」（Bitcoin）在國際上引起了廣泛關注，國內也有一些機構和個人借機炒作比特幣及與比特幣相關的產品。為保護社會公眾的財產權益，保障人民幣的法定貨幣地位，防範洗錢風險，維護金融穩定，依據《中華人民共和國中國人民銀行法》、《中華人民共和國反洗錢法》、《中華人民共和國商業銀行法》、《中華人民共和國電信條例》等有關法律法規，現將有關事項通知如下：
一、正確認識比特幣的屬性
比特幣具有沒有集中發行方、總量有限、使用不受地域限制和匿名性等四個主要特點。雖然比特幣被稱為「貨幣」，但由於其不是由貨幣當局發行，不具有法償性與強制性等貨幣屬性，並不是真正意義的貨幣。從性質上看，比特幣應當是一種特定的虛擬商品，不具有與貨幣等同的法律地位，不能且不應作為貨幣在市場上流通使用。
二、各金融機構和支付機構不得開展與比特幣相關的業務
現階段，各金融機構和支付機構不得以比特幣為產品或服務定價，不得買賣或作為中央對手買賣比特幣，不得承保與比特幣相關的保險業務或將比特幣納入保險責任范圍，不得直接或間接為客戶提供其他與比特幣相關的服務，包括：為客戶提供比特幣登記、交易、清算、結算等服務；接受比特幣或以比特幣作為支付結算工具；開展比特幣與人民幣及外幣的兌換服務；開展比特幣的儲存、託管、抵押等業務；發行與比特幣相關的金融產品；將比特幣作為信託、基金等投資的投資標的等。
三、加強對比特幣互聯網站的管理
依據《中華人民共和國電信條例》和《互聯網信息服務管理辦法》，提供比特幣登記、交易等服務的互聯網站應當在電信管理機構備案。
電信管理機構根據相關管理部門的認定和處罰意見，依法對違法比特幣互聯網站予以關閉。
四、防範比特幣可能產生的洗錢風險
中國人民銀行各分支機構應當密切關注比特幣及其他類似的具有匿名、跨境流通便利等特徵的虛擬商品的動向及態勢，認真研判洗錢風險，研究制定有針對性的防範措施。各分支機構應當將在轄區內依法設立並提供比特幣登記、交易等服務的機構納入反洗錢監管，督促其加強反洗錢監測。
提供比特幣登記、交易等服務的互聯網站應切實履行反洗錢義務，對用戶身份進行識別，要求用戶使用實名注冊，登記姓名、身份證號碼等信息。
各金融機構、支付機構以及提供比特幣登記、交易等服務的互聯網站如發現與比特幣及其他虛擬商品相關的可疑交易，應當立即向中國反洗錢監測分析中心報告，並配合中國人民銀行的反洗錢調查活動；對於發現使用比特幣進行詐騙、賭博、洗錢等犯罪活動線索的，應及時向公安機關報案。
五、加強對社會公眾貨幣知識的教育及投資風險提示
各部門和金融機構、支付機構在日常工作中應當正確使用貨幣概念，注重加強對社會公眾貨幣知、識的教育，將正確認識貨幣、正確看待虛擬商品和虛擬貨幣、理性投資、合理控制投資風險、維護自身財產安全等觀念納入金融知識普及活動的內容，引導社會公眾樹立正確的貨幣觀念和投資理念。
各金融監管機構可以根據本通知制定相關實施細則。
請中國人民銀行上海總部，各分行、營業管理部、省會（首府）城市中心支行將本通知轉發至轄區內各地方性金融機構和支付機構。本通知執行過程中發現的新情況、新問題，請及時向中國人民銀行報告。

Ⅳ 中國政府網虛擬幣政策

在中國沒有任何一家發行虛擬貨幣的公司獲得了政策的許可。中國對虛擬貨幣持放任其發展的態度。以下是我國對虛擬貨幣的表態：

央行行長周小川在去年的博鰲論壇上表示，比特幣與集郵者收集的郵票一樣，擁有收藏價值，人們把它當做資產來進行交易而非支付貨幣，所以對於央行來說不存在是否取締問題。這也是央行行長周小川對比特幣的唯一一次表態。

央行等五部委在2013年年底發布的比特幣風險通知中明確把比特幣定義為一種特殊的互聯網商品，民眾自在但風險的前提下可以自由的買賣，否定了其貨幣屬性。現階段，各金融金鉤不得提供比特幣的相關服務。

2013年以來流行的虛擬貨幣有比特幣、福源幣、萊特幣、狗狗幣等等。

Ⅳ 國家對虛擬貨幣的政策是什麼

現在也發行了虛擬的人民幣，國家對虛擬貨幣的政策是一定要加強監管。在此情況下可以同意。

Ⅵ 貨幣政策對股票市場的影響（按描述寫，謝謝）

中國的股票市場是一個資金推動型的市場，它的運行趨勢與貨幣政策緊密相連。從它以往的發展歷程來看，凡是央行發布從緊的貨幣政策時，都會引起股市的下跌。比如08年央行連續多次提高商業銀行存款准備率，股市資金供應受到明顯節制，這是當年股市大幅下挫的一個主要原因。去年四季度以後，央行放棄了從緊的貨幣政策，幾次降低存款准備金率，同時多次下調存貸款利率，這就給參與股市的各路資金提供了積極信號。他們敢於放手做多，從而導致了今年年初以來的這波行情。

Ⅶ 貨幣供應過程與貨幣政策的影響

近七年我國貨幣政策和財政政策效果評述

www.cnfol.com 2005年03月04日 10:15 中國經濟時報 崔龍
――兼評經濟增長模式

去年底召開的中央經濟工作會議上，中央決定將我國實施了近七年的積極財政政策轉變為穩健的財政政策，從而宏觀政策由「一積極，一穩健」轉變為「雙穩健」。這是繼去年10月29日央行做出加息決定後針對我國當前經濟局部過熱的又一重大舉措，如果說加息是臨時性的急救措施，那麼這次財政政策的轉變則是戰略性的。而討論清楚過去七年來宏觀政策實施的具體效果是很有必要的，這可以為我們以後的政策制定和體制改革提供借鑒。

歷時近七年的「一積極，一穩健」的宏觀政策

至1996年底我國的緊縮政策成功地將當時的高通貨膨脹降了下來，實現了經濟的「軟著陸」，加上1997年爆發的東亞金融危機的影響，中國經濟整體上陷入了通貨緊縮的狀態，在這種內外交困的環境下，中國政府於1998年毅然決定啟動積極的財政政策――這在建國以後尚屬第一次，同時伴以穩健的貨幣政策。至這次財政政策的調整，這一整體上積極的宏觀政策歷時近七年之久，前後能持續如此長時間的宏觀政策，在全世界也是不多見的。

(一)積極財政政策對經濟的拉動作用非常明顯

一方面，每年發行的長期建設國債投資大量的項目，直接增加了固定資產投資，拉動了經濟增長。在實施積極財政政策期間，中央政府每年發行1000億―1500億元的長期建設國債，僅從1998年至2004年7月間，累計發行9100億元。但財政的這種資本性支出的帶動作用更大。在中國，政府資金具有引導效應，比如政府上一個項目，銀行就爭著給貸款，這種「政府投資、銀行跟進」所形成的投資規模是相當驚人的。

從經濟學理論上來講，財政政策雖然能直接刺激投資，但往往因為存在一定的「擠出效應」而使其效果打折扣。這里要指出的是，由於特定的體制原因，中國這一時期的財政政策是幾乎沒有「擠出效應」的。

(二)「積極」的貨幣政策作用相當微弱

隨著積極財政政策的啟動，宏觀政策伴以穩健的貨幣政策。在相關部門看來，所謂穩健的貨幣政策是既能防止通貨膨脹又能防止通貨緊縮的政策，即適中的貨幣政策。但從事後來看，我們的貨幣政策事實上是偏松的。主要原因倒不是我們名義上採行穩健的貨幣政策，而在實際操作時違其原意，即貨幣供應量仍加速增長(積極貨幣政策的最重要表現)，相反，我們實施穩健的貨幣政策期間，廣義貨幣供應量(M2)增加的並不是很快，相比之前20%以上(甚至30%左右)的年增幅，這些年M2的增幅一直穩定在15%以下，是名副其實的「穩健」；但近些年來我國的M2/GDP越來越大，尤其是1998年以後迅速增加，粗略估計當前為2左右，這在世界上都是罕見的。而且，中國人民銀行從1996年以來八次調低利率，其中1998年之後就有五次。

因此，從這些意義上講，我們的貨幣政策是「積極」的。而貨幣政策的作用無外乎表現在兩個方面，即隨著貨幣供應量的擴大，利率降低，於是居民消費增加，企業投資擴大，但從我國的實踐情況來看，這兩方面的刺激作用都是不明顯的。主要原因仍應從解釋超額貨幣入手，以下僅從兩方面給以粗略概述。

從貨幣需求的角度看。按凱恩斯的分法，貨幣需求可以分為交易需求、預防需求和投機需求。在一個經濟體中，交易需求的變化是不會很大的，無非是在經濟繁榮時大一點，蕭條時少一點，但並不會相差很大；但在預防需求和投機需求(二者之和與准貨幣相當)方面往往有大幅度的變化，我國的情況即是這樣的。

首先，貨幣的預防需求很大。預防性儲蓄在學界已經有了很多的討論，即處於轉軌時期的中國居民面臨的不確定性大大增加，比如失業、未來養老以及子女教育等需要大量的支出，從而大量儲蓄，邊際消費傾向不斷降低，降息能促進的消費增加非常有限。

其次，很高的貨幣投機需求也許最值得我們注意。眾所周知，中國的股市歷來以投機盛行為其最重要特徵，民間的大量貨幣資金湧入股市，參與虛擬經濟活動，於是新增的貨幣就在證券交易保證金賬戶和企業、居民的活期存款賬戶之間來回運動。有學者估計，2001年進入股市的資金占當年M2的比例為26.32%，虛擬經濟對貨幣的吸收可見是非常驚人的。但由於絕大部分資金重於投機而非長遠投資，因此這部分進入股市的資金對實質性的生產所起的作用也非常有限，而且，不僅眾多擁有儲蓄存款的居民參與投機，更嚴重的是許多企業本身也把許多生產性資金投資於股市。我們知道，適度的投機活動固然能活躍股票市場，從而利於實體經濟的發展，但過度的投機只能是一種零和博弈，甚至是負和博弈，它只不過是在投機者中間進行財富再分配的游戲罷了，不但對實質性的物質生產不會有直接的促進作用，還可能有大量的負面影響。

從信貸的角度看，信貸政策一直是緊縮性的。亞洲金融危機給了中國政府足夠的警示，於是央行對各商業銀行的信貸監管驟然嚴格起來，實施了貸款責任制，自此中國出現了信貸緊縮，自1995年金融體系開始出現的「存差」進一步擴大，至2003年已高達49059億元。雖然國有銀行的信貸結構隨著市場化的進程已有所改變，但並非實質性的。只不過是不再給劣等的國有企業放款，但質量好的大中型國有企業的資金仍非常富裕，而大量中小民營企業的貸款依然困難。由於大中型國有企業的資金一直是充裕的，所以降息對他們的貸款需求不會有太大的刺激，因此降息在這一特定體制下對投資的刺激作用也不明顯。

從以上兩方面可以看出，一方面經濟主體的貨幣需求量一直居高不下，另一方面銀行信貸卻出現了萎縮，從而大量的資金沉澱在銀行中不能轉化為投資，即我們的貨幣政策傳導機制出現了嚴重的問題，最終使「積極」貨幣政策效果大打折扣，以致從表面上看，中國已幾乎陷入了流動性陷阱。在這時再回頭看財政政策的「擠出效應」問題，就非常明顯了。由於有大量資金沉澱在銀行體系中不能轉化為有效的投資，那麼增發國債就成為使這些資金通過購買國債而轉化為實際總需求的一部分的途徑，國債投資項目的銀行配套貸款和其他社會資金也具有同樣的性質，因此基本上沒有「擠出效應」。但必須指出的是，這種很小的「擠出效應」是在我國特定體制下的扭曲結果。

綜上所述，近七年間，我們的積極財政政策的確起到了異常「積極」的作用，對保證特定時期的經濟增長具有非凡的意義；同時，雖然「積極」的貨幣政策並不如意，事後效果非常微弱，但「積極」的貨幣政策無疑為積極財政政策有效發揮作用提供了一個異常寬松的貨幣環境，這也是我國目前特定的國有企業體制和銀行體制下積極財政能發揮作用的必要條件。因此，中央決定改變積極的財政政策為穩健的財政政策無疑是明智的，因為過去的財政政策效果明顯，淡出也有利於有效抑制當前出現的局部經濟過熱。而且由於我們國家利率尚未完全市場化，央行在宏觀調控中使用貨幣政策的作用將依然非常有限，所以，財政政策還不能立即全部淡出，否則，經濟很可能導致衰退，重新陷入通縮。而這也恐怕是調整為「穩健」而非「緊縮」的真正原因。由此看來，由「積極」變為「穩健」可謂恰到好處。但中國經濟的問題很大程度上是長期性的，即便能做到控制短期的經濟波動，而這種特定體制下的經濟增長模式不能不讓人擔憂。

存在的問題：經濟增長模式仍不夠健康

從前面的詳細分析我們很明顯地能感受到中國經濟增長模式所存在的問題，那就是仍屬於「政府主導型」經濟，行政干預沒有減少反而有所增加，靠七年的積極宏觀政策才維持住了經濟的增長(其實是穩中有降)，這些註定了其增長模式仍不夠健康。

正像有些學者指出的，我們的經濟在1997年以後發生了由資源約束型向需求約束型的轉變，但必須看到，這種進步還是相當有限的，原因在於需求約束還並非市場化的約束，尤其是在投資需求方面，主要是由政府命令下的信貸緊縮而致。且消費需求約束也正是在投資需求約束下形成的，特別是城鎮居民的消費需求。眾所周知，上個世紀90年代中期以後，中國經濟告別了短缺，城市居民的基本消費品和耐用品消費如彩電、冰箱、洗衣機等已基本飽和，開始轉向對高檔消費品如汽車和住房等的需求，但這些產品恰恰是市場供給不足的，尤其是個性化不足，而供給不足與信貸緊縮政策直接相關。同時，由於2003年遇上非典，信貸政策突然變得寬鬆起來，這立刻引發了鋼鐵、電力、水泥等原材料行業及房地產業的投資熱潮，直接導致了經濟的局部過熱。但這並非無緣無故的熱，而是多年被壓抑後的集中釋放，是由強烈的消費需求作為推動力量的必然結果。

另一方面，由於積極財政政策導致了大量國債項目上馬，銀行配套貸款大量參與，但這些項目的可行性和盈利性往往被論證得不夠或根本不被考慮。從而使這些年來中國經濟的整體投資質量不能不讓人擔憂。這些效果只能在相當長時間以後才能顯現出來。雖然短期內拉動了經濟增長，但對中國經濟的損害卻可能是長期的。

因此，中國的經濟增長模式雖然有了一定的轉變，但我們現在就來評判其積極意義還為時尚早，相反，在我看來，其存在的問題並不比之前少太多，在積極財政政策實施期間，中國政府對經濟的干預變得更加嚴重了，其並未從原來的直接干預到間接干預，再到逐步退出，而是又回到了直接干預的軌道上，即經濟增長模式不符合改革的進程。這顯然不是進步。因此，我們不應高估中國經濟發展模式進步的速度，必須加緊解決存在的問題，積極推進市場化進程，其中，利率的市場化是最為關鍵的一個。

努力方向：利率市場化最為關鍵

應該說，在市場經濟下干預(調控)經濟也是必須的，這對處於轉軌過程的中國來說更為重要。因此，我國當前不是要不要干預經濟的問題，而是我們還沒有形成有效的干預方式，即市場化的宏觀調控方式，而利率就是市場化調控的最重要手段之一。正是我們目前特定的體制環境造成了央行在宏觀調控時的被動局面和行政干預的必然性。

在我們的利率沒有市場化的情況下，一旦經濟過熱來臨，央行可動用的手段和能力都極其有限，很難防止經濟的大幅波動。具體地說，官方利率並不能真實反映市場利率，相當多的時候偏離很大(如民間利率一直在10%以上，我們近幾年屢次降息，官方利率顯然大大低於民間利率，而民間利率在一定程度上反映了市場利率，即真實利率，加上緊縮的信貸政策，從而導致大量資金的體外循環)。官方利率與市場利率偏離太大，一方面使央行對經濟的微調失效，比如兩者相差5個點，那麼你加減0.25或0.5個點是幾乎起不到作用的；這也可以解釋我國的經濟主體在表面上看起來對利率相對不敏感的原因。

另一方面，微調不起作用就會累積成大的經濟波動，而大的經濟波動來臨時央行更束手無策，因為那些手段用來微調時都不起作用，這時再動用那顯然更微不足道，於是，行政的力量必然又出現了，強制叫停項目，把經濟硬是降下來，從而進一步加大了未來的經濟波動。一來，我們的行政力量干預經濟是歷來都存在的，二來，從上面的分析看，行政干預也有必然性，否則經濟會出大問題，這顯然不利於穩定和發展。

利率未市場化和信貸歧視的最嚴重後果之一就是大量資金的體外循環，這不僅相應抬高了中小企業的投資成本，從而壓制了很多本應進行的投資(整體上看，中國的資金是充裕的)，更重要的是這給中國的宏觀調控尤其是給央行調控經濟帶來了意想不到的困難，從而使行政力量對經濟的干預一直不能退出，中國的經濟增長模式也就很難有實質性的改變。利率作為市場經濟中最重要的價格之一，我們必須盡快在國內促使其市場化，為央行全面發揮有效的宏觀調控作用創造良好的環境，從而為經濟向更健康的市場化發展模式轉變奠定基礎。可喜的是，目前當局在放開貸款利率方面已有了實質性的動作。
參考資料：中金在線