虛擬貨幣有三種形態謝平

Ⅰ 簡述凱恩斯貨幣政策和財政在我國的運用

內容摘要：20世紀90年代末以來，我國一直推行穩健的貨幣政策以擴大內需，刺激經濟增長。但客觀地說，我國貨幣政策的實際效果不盡理想。針對這一問題，國內許多學者從多方面加以探討。筆者就這一現象從理論到現實展開分析，指出影響貨幣政策效果有效性的三個主要因素，並在借鑒國外貨幣政策方面的成功經驗基礎上，提出增強我國貨幣政策有效性的建議。 貨幣-[飛諾網FENO.CN]
關鍵詞：貨幣政策 有效性 貨幣市場 政策工具

隨著中央財政債務依存度的提高和財政大規模基礎設施項目投資效應的遞減以及「擠出效應」的出現，我國財政政策正逐步的退出歷史舞台，轉由貨幣政策單獨承擔刺激內需拉動經濟增長的歷史任務。為此，深入探討我國貨幣政策有效性問題具有極其重大的意義。

貨幣政策有效性理論

如果以凱恩斯的《就業利息和貨幣通論》作為現代貨幣政策的理論起點，距今已有60多年的歷史，但就凱恩斯本人而言，他比較偏愛財政政策，在《通論》中，凱恩斯指出：「就我自己而言，我現在有些懷疑，僅僅由貨幣政策操縱利率到底有多大成績。國家可以向遠處看，從社會福利著眼，計算資本邊際效率，故我希望國家多負起直接投資之責」。由此看出凱恩斯對財政政策的高度重視。貨幣學派是以凱恩斯學派的對立面出現的，其代表人物米爾頓·弗里德曼（Milton.Friedman）認為，貨幣政策有三個作用，就其實質說是一個穩定經濟的作用。由此可見，貨幣學派對貨幣政策作用的看法比早期的凱恩斯學派要積極。
在我國，真正的貨幣政策實踐距今只有20年左右時間。就貨幣政策有效性而言，西安交通大學的崔建軍教授曾進行歸納，認為我國經濟學界主要有三種觀點。第一種觀點對貨幣政策有效性持肯定態度，以南京大學的范從來教授和中國人民銀行的戴根有研究員為代表，認為即使是通貨緊縮時期，貨幣政策的作用仍然是巨大的。第二種觀點認為，對貨幣政策作用估計偏低甚至否定貨幣政策的有效性，其代表人物是中國人民大學的黃達教授和中國人民銀行的謝平研究員。黃達認為：「實踐證明，過分估高其（指貨幣政策，筆者注）效能，不是實現不了設想的目標，就是在強力貫徹實施中帶來很大的副作用」。謝平則對貨幣政策有效性持完全否定態度。他指出：「面對通貨緊縮，貨幣政策能否像抑制通貨膨脹那樣迅速有效呢？答案是否定的」。第三種觀點認為，貨幣政策作用具有非對稱性，即治理通貨膨脹得力而治理通貨緊縮乏力。主要代表人物是對外貿易大學的吳軍教授和吉林大學的劉金全教授。但中外經濟學界幾乎都承認，貨幣政策有效性的內涵特指貨幣政策能否有效影響產出等真實經濟變數。進一步的說，貨幣政策有效性的標志應該是貨幣政策目標的實現程度。具體而言，貨幣政策一般是「逆風向而行事」，因而其有效性要看其反周期作用的大小及熨平周期的程度，即在經濟運行的過熱時期抑制需求，平抑物價的作用大小，而在經濟衰退時期刺激需求，防止通貨緊縮作用的大小。

影響貨幣政策有效性的因素

影響貨幣政策有效性的因素很多，既有經濟金融運行及宏觀操作過程中存在的矛盾，又有金融體系本身存在的不協調因素，本文從三個具體的方面來分析。
（一）貨幣政策傳導渠道的制約
貨幣政策有效傳導的一個關鍵路徑即貨幣市場，對於貨幣政策作用的發揮起著不可替代的作用。眾所周知，貨幣市場是金融市場的基礎，是貨幣政策傳導的載體，完善和發達的貨幣市場不僅可以高速配置短期資金來源，促進市場經濟的發展，而且可以迅速而廣泛地傳遞貨幣政策信息，將貨幣政策效應擴散到整個宏觀經濟中去。然而，我國目前貨幣市場的發達程度較之國外發達的貨幣市場距離很大，而且本身也存在著內在體系發展失衡的缺陷，使貨幣政策的傳導缺乏一個高效傳導場，進而影響貨幣政策的傳導效果。主要表現有：貨幣市場的緩慢發展使中央銀行的公開市場操作缺乏市場基礎；貨幣市場利率尚未完全市場化，使得利率型的貨幣政策傳導機制無法發揮作用；貨幣市場與資本市場之間存在嚴重割裂現象，使得貨幣政策無法在兩個市場之間有效傳導。
（二）國有商業銀行現有模式的制約
在銀行主導型的金融系統中，國有商業銀行對於貨幣政策的反映程度、速度和效果起著至關重要的作用。但種種跡象表明，國有商業銀行為防範金融風險所出台的種種措施與國家穩健的貨幣政策操作完全背道而馳。同時，農民貸款難的問題依然沒有得到根本解決，其結果是農民收入增長緩慢，對開拓龐大而富有潛力的農村市場不利。而商業銀行不良資產存量仍然很大，增量仍在滋生，商業銀行體系化解不良資產的難度依然很大。
（三）有效貨幣政策工具缺位的制約
在一個不完善的市場經濟體制下，有效貨幣政策工具的缺位是中央銀行在實施貨幣政策中面臨的最大問題。發達市場經濟國家通用的三大貨幣政策工具因我國的市場經濟體制還不完善，發揮作用有限。隨著經濟的進一步開放，外資銀行的進入及其在我國金融市場份額的不斷擴大，准備金制度和再貼現的有效性將進一步削弱。其主要原因在於，外資銀行可以便利地從國際金融市場和其它金融機構獲得資金，外資銀行的資金來源在國內受到制約時，會更多的轉向國際市場。國內商業銀行也會出現這種趨勢。因為國內商業銀行資金來源渠道也會隨著金融業的開放逐步擴寬，所以准備金和再貼現政策的影響范圍和程度趨於縮小。公開市場操作這一政策工具的運用需要一個完善的市場機制為載體。但我國國債期限較長、品種不多、數量較小，使得公開市場業務缺乏載體；而且商業銀行持有大量國債將其視為低風險、高效益的優質資產而不願出售，從而市場交易不旺，以調控基礎貨幣為目的的公開市場業務缺乏交易基礎。

美聯儲貨幣政策的啟示

美國聯邦儲備系統自1913年建立以來，負責控制全社會的貨幣與信貸，它的職能是控制銀行准備金的數量，決定全國的貨幣供應量，並影響信貸條件和利率。美聯儲主要利用三大政策工具來實現其職能，並且以公開市場業務為貨幣政策最重要的工具。自1991年3月份以來，美國經濟已連續十年增長，與此相伴的是失業率降至近25年來最低水平，而消費物價指數上漲創30年來最低水平。這些成就與美聯儲貨幣政策的選擇和實施有著緊密聯系，為美國經濟持續增長創造了一個良好的環境。
美國為刺激經濟的恢復和發展，從1989年開始連續多次降低聯邦基金利率和貼現率，到1993年美元利率降到歷史最低點，聯邦基金利率和貼現率都只有3％。經濟在低利率的刺激下走出低谷，並出現較快增長，同時通貨膨脹壓力也隨之增大，為防止經濟運行過熱，從1994年開始美聯儲又根據經濟形式在不到一年的時間里7次調高官方利率，1995年二月聯邦基金利率和貼現率分別達到6％和5.25％。不久，美國經濟增長下降過快，同時通貨膨脹率也得到了控制，1995年7月美聯儲下調利率，使得美國經濟繼續保持強勁增長。緊隨其後，美聯儲主席格林斯潘在公開場合也表示對東南亞金融危機的擔憂後，聯邦銀行於1998年9月和10月連續兩次下調利率，並採取了積極的貨幣政策防止經濟出現衰退。
由此可見，10多年來的事實數據表明，美聯儲在改善經濟運行狀況，實現貨幣政策的最終目標上做出了突出貢獻。美聯儲成功運用的政策操作主要是：對利率和貨幣供應量的微調；對經濟形勢的科學預測；完善公開市場操作，便於隨時進行微調。其成功的經驗無疑對我國貨幣政策發揮其有效性提供了有益的啟示。
提高我國貨幣政策有效性的建議

增強我國貨幣政策的有效性要充分考慮到我國的國情，不但要考慮到微觀方面，比如培育市場客體—貨幣市場等，還要考慮到宏觀方面，比如提高政府科學決策等，同時不能忽視操作技術方面：把握調控的時機—「點」（由於政策存在時滯因素，要有一定的超前性）和力度—「度」（為避免經濟的過大波動，要注重微調）。具體建議如下：
（一）規范和發展貨幣市場
中央銀行和商業銀行在貨幣市場上正常運作以維持秩序穩定的最基本條件就是要有一個穩定有序的貨幣市場，並且這個貨幣市場須具備相當的規模。在貨幣市場不健全、不規范和不穩定的情況下，中央銀行的調控是很難操作的，貨幣政策也很難發揮效力。這就客觀要求加快貨幣市場的建設步伐，為中央銀行運用市場機制，以間接手段進行宏觀調控提供市場基礎，以便發揮中央銀行貨幣政策的最大的效力。
根據目前貨幣市場的現狀，筆者認為，首先，應大力發展貨幣市場參與者，實現市場主體多元化；其次，要提高市場主體信用度，降低經營風險；再次，加快貨幣市場利率體制改革，實現利率的真正市場化；最後，因為國債市場既有貨幣市場的特徵，又具有資本市場的特徵，所以要加強國債市場在連通貨幣市場與資本市場中的重要作用，逐步建立一個開放、有序競爭、嚴格管理的貨幣市場。
（二）放寬中小金融機構的市場准入
國有商業銀行的改革中，要正確處理金融創新和金融風險防範的矛盾。對有市場需求、有發展前途的行業、企業和產品必須大力支持。同樣對盲目發放貸款、形成風險的要追究相應的責任。總之，應在強化信貸約束機制的同時，強化激勵機制。只有這樣，才能真正解決穩健的貨幣政策和信貸收縮機制的矛盾。
放寬中小金融機構的市場准入，在進一步促進中小金融機構發展方面出台一些新的措施和鼓勵政策，構造貨幣政策運行的微觀經濟基礎，從而延長貨幣政策傳導渠道，進一步拓實金融運行的微觀經濟基礎。
（三）確立有效的貨幣政策工具
選擇科學有效的貨幣政策工具使得貨幣政策的有效發揮達到事半功倍的效果。首先，應擴大公開市場操作規模，加快貨幣市場建設的同時，大力發展銀行間債券市場和票據市場，擴大市場交易主體，完善公開市場操作，促進商業銀行的資金管理水平，以提高貨幣政策運用的效率。其次，要合理運用中央銀行的再貸款，發揮再貼現等工具在投放基礎貨幣當中的作用。再次，開發交易工具，進一步溝通貨幣市場和資本市場。只有不斷的完善和有效的運用貨幣政策工具，從而實現進一步發揮貨幣政策有效性的巨大功用。

簡短的結論

針對近年固定資產投資增長過快，政府的貨幣政策首當其沖。央行決定，自2006年8月19日起上調金融機構人民幣存貸款基準利率。一年期存款基準利率上調0.27個百分點，由現行的2.25%提高到2.52%；一年期貸款基準利率上調0.27個百分點，由現行的5.85%提高到6.12%；其他檔次存貸款基準利率相應調整，長期利率上調幅度大於短期利率上調幅度。
這些政策的出台，充分發揮了貨幣政策對經濟的調控作用，有利於引導投資和貨幣信貸的合理增長，有利於引導企業和金融機構恰當地衡量風險，有利於維護價格總水平基本穩定，有利於優化經濟結構，促進經濟增長方式的轉變，保持國民經濟平穩較快協調發展。因此，筆者認為我國有必要對貨幣政策有效性的問題進行深刻研究，並讓其充分發揮指導貨幣政策的制定、實施的最大功效，為市場經濟服務。

Ⅱ 互聯網金融對傳統商業銀行的影響有哪些

1.互聯網金融改變商業銀行的價值創造和價值實現方式
近十年來，中國商業銀行實現了持續快速穩定的發展，總資產和總負債年均復合增長率近20%。但到目前為止，商業銀行的發展模式和盈利方式基本上還是傳統上「重投入輕效益、重數量輕質量、重規模輕結構、重速度輕管理」的外延粗放式增長模式，「一高二低三優」的內涵集約化經營任重道遠。當前，利差仍然是中國商業銀行的主要收入來源，2011年，我國銀行業非利息收入佔比盡管有所提升，但僅佔19.3%。從商業銀行傳統的價值創造和價值實現方式看，因為其客戶主要是對貸款有穩定需求的大企業客戶以及高端零售客戶，安全、穩定、低成本和低風險是客戶的基本訴求，銀行的價值創造和價值實現主要是以其專業的技術、復雜的知識和冗繁的流程向客戶提供安全、穩定、低成本和低風險的金融產品與服務。
在互聯網金融模式下，目標客戶類型發生了改變，客戶的消費習慣和消費模式不同，其價值訴求業發生了根本性轉變，使得商業銀行傳統的價值創造和價值實現方式被徹底顛覆。市場參與者更為大眾化和普及化，中小企業、企業家和普通大眾都可以通過互聯網參與各種金融交易。金融產品或服務提供商是那些聚焦於為客戶提供快捷、低成本服務的新興金融機構，其社會分工和專業化被大大淡化。客戶主要是追求多樣化、差異化和個性化服務的中小企業客戶及年輕消費者，方便、快捷、參與和體驗是客戶的基本訴求。
互聯網金融機構的競爭基礎是網路技術、信息技術和數據處理技術，需求響應、期限匹配、風險定價與管理等業務流程被大大簡化。互聯網金融模式下，金融機構為客戶提供的產品與服務是在數據分析上的模塊化資產組合，以往傳統商業銀行為客戶提供的那種基於密集知識和復雜技術的金融產品的優勢被削弱了。根據破壞性創新理論，互聯網金融使傳統商業銀行的競爭基礎發生了演變，由安全、穩定、低成本和低風險轉向快捷、便利和體驗，進而從金字塔的底端開始對銀行核心業務進行破壞。
2.互聯網金融導致商業銀行支付功能邊緣化
互聯網金融模式下的支付方式是以移動支付為基礎，其通過移動通信設備、無線通信技術來轉移貨幣價值以清償債權債務關系。互聯網金融進一步加速金融脫媒，使商業銀行的支付中介功能邊緣化，並使其中間業務受到替代。例如，支付寶、財付通、易寶支付和快線等已經能夠為客戶提供收付款、自動分賬以及轉賬匯款、機票與火車票代購、電費與保險代繳等結算和支付服務，對商業銀行形成了明顯的替代效應。
迄今為止，央行為前後5批、共計197家第三方支付企業頒發了支付業務許可證，其中包括阿里巴巴、騰訊、盛大、網路和Ebay等互聯網巨頭。目前，第三方支付的業務范圍已經涵蓋行動電話與固定電話支付、銀行卡支付、貨幣匯兌、預付卡發行受理、互聯網支付、數字電視支付等，所提供的服務由單純支付、結算滲透至為整個產業鏈提供行業解決方案，區域范圍突破京滬和沿海擴大到河南、山西、四川、重慶、內蒙古、黑龍江等中西部地區。
隨著互聯網和電子商務的發展，中國的互聯網第三方支付平台交易量、虛擬貨幣的發行和流通量越來越大，涉及的用戶越來越多，第三方支付已經成為一個龐大的產業。據易觀智庫的數據顯示，2011年中國第三方互聯網支付市場全年交易額規模達2.16萬億元人民幣，較2010年增長99%。盡管與當年全國支付系統近2000萬億元的業務處理金額相差甚遠，但第三方支付組織已將手伸向了銀行的核心業務，且在電子支付領域奠定了優勢地位。業界人士預計，未來幾年其交易額將迎來爆炸式增長，業務佔比會不斷提升。
3.互聯網金融重構已有融資格局
在互聯網金融模式下，互聯網金融搜索平台為資金供需雙方提供了一個機會發現的市場，同時現代信息技術大大降低了信息不對稱性和交易成本，雙方對對方信息基本實現完全了解，資金中介將不再需要，取而代之的是資金信息中介。
例如，2005年3月成立的全球第一家人人貸公司——Zopa，在資金借貸過程中充當了信息中介的功能：在 Zopa網頁上，貸款者可列出貸款金額、利率和想要出借款項的時間；借款者可以在無中介的情況下自由尋找適合自己的貸款產品，而借貸雙方達成的借款利率，主要因貸款人的風險喜好程度而定，風險偏好型的貸款人會追求較高的利率水平，而風險厭惡的貸款人則會確定較低利率以規避相關風險。類似的，國內融360也致力於為客戶提供專業的融資貸款搜索服務，實現用戶和業務人員的直接對接，讓用戶通過搜索就能獲取更高性價比的融資貸款產品。
需要強調的是，互聯網金融在服務中小企業融資及個人消費貸款等方面具有獨特的優勢，包括貸款審批流程簡單、放款速度快、產品類型豐富多樣等。例如，專注於小微企業融資服務的阿里信貸，其淘寶商戶貸流程包括：3分鍾申請、沒有人工審批、1秒到款到賬。近年來，互聯網金融發展勢頭異常迅猛，其中阿里金融自2010年成立以來，已累計為超過13萬家的中小企業提供融資服務，貸款總額達280億，2012年上半年就累計發放貸款130億，新增獲貸企業4萬家，不良貸款率為僅為0.72%。
另據報道，甚至有專家預測，「如果阿里巴巴拿到銀行牌照，三年內超過民生銀行不成問題！」。因此，互聯網金融模式不僅可以達到與直接融資和間接融資一樣的資源配置效率，而且還能大幅減少交易成本。中國投資有限責任公司副總經理謝平指出，20年後「互聯網直接融資市場」或「互聯網金融模式」，可能形成一個既不同於商業銀行間接融資、也不同於資本市場直接融資的第三種金融運行機制。
4.互聯網金融挑戰商業銀行傳統金融中介理論
Mishkin（1995）指出，金融中介的存在主要有兩個原因：第一，金融中介有規模經濟和專門技術，能降低資金融通的交易成本；第二，金融中介有專門的信息處理能力，能夠緩解儲蓄者和融資者之間的信息不對稱以及由此引發的逆向選擇和道德風險問題。因此，資金中介和信息中介是商業銀行作為金融中介最為基礎的兩個功能，分擔風險、提供流動性和信息也成為銀行最主要的服務。互聯網金融的出現和興起商業銀行傳統金融中介理論的存在基礎形成了有力挑戰，具體可以從三個方面進行分析：
首先，互聯網金融降低市場交易成本。銀行直接融資以及股票和債券市場間接融資盡管對資源配置和經濟增長有重要的推動作用，但也產生很大的市場交易成本，包括貸款信息收集成本、銀行與客戶簽約成本、客戶信用等級評價成本、貸後風險管理成本以及壞賬處理成本等。這可以從銀行和券商高昂的利潤體現出來，如根據2012年三季度報告顯示，2471家上市公司1-9月份的實現凈利潤1.49萬億，其中16家上市銀行就高達8127.67億元，佔54.5%。
在互聯網金融模式下，資金供求方運行完全依賴於互聯網和移動通信網路進行聯系和溝通，並可以實現多方對多方同時交易，客戶信用等級的評價以及風險管理也主要通過數據分析來完成，交易雙方在信息收集成本、借貸雙方信用等級評價成本、雙邊簽約成本以及貸後風險管理成本等極小。
其次，互聯網金融降低信息不對稱。信息不對稱是商業銀行存在的重要基礎之一。在互聯網金融模式下，交易雙方之間信息溝通充分、交易透明，定價完全市場化，風險管理和信任評級完全數據化。例如，一位上海客戶需要申請一筆貸款期限為12個月、金額為10萬元消費貸款，當通過融360專業貸款搜索平台進行融資時，他可以在10個商業銀行以及9個非銀行金融機構所提供的27個貸款產品中進行選擇，並且每個產品都有獨特的產品特點。
再如，Zopa平台在承擔資金借貸中介功能時，首先會參照該借款人在Equifax信用評級機構信用評分的基礎上對借款人進行風險評級；其次，錄入借款人的家庭情況、借款用途、借款金額、願意支付的最高借款利率及信用評級，並將其安排進入相應等級的細分市場；最後，特定信用評級的貸款人參考借款人的信用評級，結合貸款期限，以自身貸款利率參與競標，利率低者勝出。
第三，互聯網金融加速金融脫媒。互聯網金融中大量第三方支付機構的涌現和崛起，大大加速金融脫媒。在傳統的支付產業鏈中，電商、第三方支付公司和銀行扮演著各自的角色：電商為用戶提供網上交易平台；第三方支付建立網關服務平台，實現消費者、商家、金融機構之間的在線支付，並提供現金流轉、資金清算服務；銀行則是最終資金結算服務的提供者。
但隨著第三方支付機構的發展壯大，他們已不不滿足於只做銀行的網關支付平台，而是藉助其數據信息積累與挖掘的優勢，開始直接向供應鏈融資、小微企業信貸融資等領域擴張。盡管目前互聯網金融由第三方支付所衍生出的信貸業務占仍比較小，但由於其為資金借貸雙方之間提供了直接連通的通道，成為商業銀行戰略和業務轉型的重要方向。

Ⅲ 求金融學論述題：你認為我國目前是否存在通貨膨脹通貨膨脹如何治理

通貨膨脹是一定存在的，只是要看它的值是否保持在一個安全的值上，我國的通貨膨脹率官方宣稱好像是3%左右（自己查一下），這是安全的。
其實通脹的治理是一個動態博弈的過程，通脹就是社會上流通的貨幣過多，治理就是通過中央銀行提高商業銀行的存款准備金來控制流通貨幣的規模，展開說可以說出1萬字來，不能說了。

Ⅳ 各位有哪些關於外匯儲備的參考文獻！！

我國的外匯儲備與通貨膨脹
內容提要：近年來，我國外匯儲備規模迅猛增長，截至2006年6月，已高達9411億美元，超過中國成為全球持有外匯儲備最多的國家。那麼外匯儲備的增加對我國的物價指數的變動是否產生影響以及影響有多大?本文以國際貨幣主義的通貨膨脹傳導機制為理論基礎，應用協整分析法、格蘭傑因果關系分析法，分析物價水平與外匯儲備之間的因果關系、長期均衡關系，在實證結果基礎上得出結論並分析結果。
關鍵詞：外匯儲備；通貨膨脹；外匯占款；基礎貨幣；協整分析
改革開放以來，我國對外開放程度不斷提高，外貿連續多年出現順差，外匯儲備逐年增加，1996年時只有1 050億美元，2001年末我國外匯儲備突破了2000億美元大關，至2001年末達2864億美元，2003年末迅速飆升至4033億美元，成為僅次於中國的世界第二大外匯儲備持有國。2005年底，外匯儲備更是創下8188億美元的新高。截至2006年6月，我國的外匯儲備高達9411億美元，已經超過中國成為全球持有外匯儲備最多的國家。外匯儲備的增加對增強國家綜合國力，增強對外支付能力等方面都有著正面效應。但與此同時，物價指數自2002年開始不斷上揚，進入2004年第一季度後，我國務類價格指數均呈現上漲趨勢，通脹壓力日趨顯現，2005年物價指數又出現回落，進入2006年第一季度，物價指數逐漸回暖，繼續保持低通脹的走勢。那麼外匯儲備增長對我國物價波動是否有影響，有什麼樣的影響，如何影響以及受哪些因素制約?本文以1981～2004年數據為統計樣本，以國際貨幣主義的通貨膨脹傳導機制為理論基礎，應用協整分析法、格蘭傑因果關系分析法，分析通貨膨脹與外匯儲備之間的因果關系和長期均衡關系。
一、外匯儲備增長對物價影響的理論分析
西方經濟學界的國際數量論從實證分析的角度發現，世界通貨膨脹與國際儲備水平有著密切的關聯性，認為20世紀30年代世界強力貨幣的過度增長在很大程度上是由於國際儲備的過度增長，後者導致了世界性的通貨膨脹。
孟德爾和約翰遜等人運用貨幣數量說，對世界性通貨膨脹做了全面分析，他們繼承了休謨的貨幣——價格調節機制的思想，強調世界性通貨膨脹來源於世界貨幣總量的過度增長，而國際收支和外匯儲備正是物價上漲的傳導機制。所以，此說又被統稱為「國際貨幣主義」。按照國際貨幣主義的思路，一國通貨膨脹的傳遞機制為：一國出現國際收支順差，將導致該國外匯儲備增加並通過貨幣乘數的作用直接增加貨幣供應總量，使社會總需求增加。在該國不存在閑置資源的情況下，社會總供給不能相應增加，只能通過物價上漲實現商品市場供求均衡，在資本市場上，貨幣供給增加將使利率下降。物價上漲將削弱出口商品的競爭力，使經常項目盈餘減少或逆差增加，利率下降將使資本流出增加，使資本與金融項目盈餘減少或逆差增加，從而使外匯儲備增速下降直至減少。外匯儲備的減少會產生與上述相反的作用。
外匯儲備與經濟運行就是在這種負反饋中波動與調整，在動態中實現均衡。這種關系可以表示為：
國際收支順差→外匯儲備↑→基礎貨幣↑→貨幣供應量↑→物價上升↑、利率下降↓→經常賬戶和資本與金融賬戶使外匯儲備下降↓→貨幣供應量↓→物價下降↓、利率上升↑→經常賬戶和資本與金融賬戶使外匯儲備上升，……，如此循環往復。
這正是本文研究外匯儲備與物價指數數量關系的理論依據。貨幣學派的基本理論是：(其中Ms為貨幣供給，Md為貨幣需求)
Ms=Md
貨幣需求是一階齊次函數，設Md為貨幣需求，P為本國的物價水平，Y表示國民收入，i表示利率，貨幣需求函數可以簡寫為：
Md=Pxf(Y，i)
設D為國內提供的貨幣供應基數，即中央銀行的國內信貸或支持貨幣供給的國內資產；R是來自國外的貨幣供應基數，它通過國際收支盈餘獲得，以國際儲備作為代表：m為貨幣乘數，指銀行體系通過輾轉存貸創造貨幣、使貨幣供應基數多倍擴大的系數。則貨幣供給函數可以表達為
Ms=m×(D R)
所以有：P×f／(Y，i)=m×(D R)
則：
P=F(D，R，Y，i)
從以上等式可以看出：物價水平是國內信貸、外匯儲備、國民收入以及利率的函數；外匯儲備的傳導是物價上漲的因素之一。

Ⅳ 中國,歐洲,美洲的貨幣政策

20世紀以來,國際上貨幣政策框架經歷了以下演變:30年代以前的金本位,二戰後的美元本位,70年代布雷頓森林體系解體後的貨幣目標法或者一些小國的匯率目標法,80年代後期至90年代初期,一些國家採用了通貨膨脹目標法,一些國家則採用了不公布明確的政策目標的貨幣政策框架"本文擬對最具代表性的美英德三個工業化國家的貨幣政策框架進行比較研究,並試圖得出一些有益的啟示"

一
(一)德國)))貨幣目標法(MonetaryTargeting)
德國(在加入歐元區之前)是一個典型的實行貨幣目標法的國家"1974年12月,德意志聯邦銀行公開宣布貨幣量增長目標,並且從此一直堅持實行貨幣目標法"最初,德意志聯邦銀行以中央銀行貨幣CBM(指非銀行機構持有的流通中貨幣和按不變准備金率計算出的銀行對國內負債繳存的最低准備金)作為貨幣政策中介目標,1988年起改為M3"
貨幣目標法是指以貨幣供應量為中介目標的貨幣政策框架"一般地,採用貨幣目標法的前提有三:(1)貨幣目標與最終目標(名義收入或通貨膨脹)有很強的相關性"這是最重要的一條前提"(2)貨幣目標必須具有可控性"(3)貨幣目標必須具有可測性"它的優點主要有:(1)貨幣當局可以自主地根據國內經濟情況對貨幣政策作出調整,貨幣政策具有自主性"(2)貨幣目標易於測量,公眾和市場可以迅速了解貨幣當局的政策意圖和政策效果,有助於穩定通脹預期,保持物價穩"但
是貨幣目標法的使用受貨幣流通速度穩定性的影響很大,如果貨幣流通速度不穩定,貨幣目標與最終目標的相關性即不穩定,此時即使實現了貨幣目標也不能保證最終目標的實現"
(二)英國)))通貨膨脹目標法(Inflationtargeting)
20世紀70年代以來,英國貨幣政策框架經歷了三次重大調整"1973年英國開始以廣義貨幣供應量(英鎊M3)作為貨幣政策中介目標"1986年10月,由於貨幣供應量與名義收入的相關性下降,貨幣當局放棄了貨幣目標,轉而關注匯率目標"1990年10月,英國加入歐洲匯率機制(ERM),正式採用匯率目標法"1992年英國遭遇ERM危機,宣布退出ERM,讓英鎊自由浮動"1992年10月,英國財政大臣宣布採用通脹目標法,貨幣當局不再設立匯率目標或貨幣目標"通脹目標法的基本含義是:貨幣當局確定在未來某段或幾段時期內取得並保持較低的!穩定的通貨膨脹率,明確宣布實現通貨膨脹目標是貨幣政策唯一的!壓倒一切的目標"其實質是反通貨膨脹的貨幣政策框架,仍然以物價穩定為最終目標"自1990年3月紐西蘭第一個宣布實行通脹目標法後,加拿大!以色列!英國!澳大利亞以及墨西哥!智利!捷克!南非!泰國!韓國等發展中國家亦先後宣布採用通脹目標法,通脹目標法成為近十年來西方貨幣經濟學領域最熱門的研究課題"通脹目標法的優點主要有:(1)貨幣政策具有自主性,可以對國內的經濟波動作出必要的政策反應"(2)通脹目標法監測包括貨幣供應量在內的眾多的經濟金融變數,貨幣流通速度的變化對政策效果的影響下降"(3)通脹目標法規定了明確的!壓倒一切的通脹目標,具有較高的透明度和可信度,有利於消除貨幣當局潛在的通貨膨脹偏好"(4)明確公布的通脹目標,對貨幣當局形成了有效的責任約束"
但是,作為一個新體制,通脹目標法的運行尚未經歷一個完整經濟周期的考驗,仍有待於進一步摸索和完善,如通脹目標法不易為貨幣當局所控制的問題,對於缺乏穩定物價經驗的發展中國家來說是個嚴重的問題"因此目前對其作出全面的評價為時尚早"
(三)美國)))不明確公布名義目標的貨幣政策框架
美國於1971年採用貨幣目標法,將貨幣供應量M1作為貨幣政策中介目標,1987年放棄M1,改以M2作為中介目標"1993年7月,格林斯潘在美國國會聽證時表示,美聯儲不再將包括M2在內的貨幣總量作為貨幣政策目標,因為貨幣供應量與經濟增長之間的緊密聯系消失了"自此,美國即實施一種不明確公布名義目標的貨幣政策"一些學者將其描述為/隱蔽的通貨膨脹目標法0,它的通脹目標在3%左右(格里高利#曼昆,2002)"
這一貨幣政策框架的缺點是:(1)美國現行的貨幣政策沒有明確公布名義目標,公眾和市場經常要猜測美聯儲的意向,從而導致金融市場的波動,公眾和市場對未來的預期不確定"(2)這一框架對貨幣當局沒有制定明確的業績評價標准,難以對美聯儲進行業績評價"如貨幣當局經常碰到時間非一致性問題(timeinconsistency)0,在沒有評價標準的前提下,貨幣當局很可能為短期目標犧牲長期目標"(3)這一框架對貨幣當局決策者能力的依賴過重,格林斯潘是令人滿意的,但下一任會如何呢?這也正是美國一些經濟學家提出採用通脹目標法框架的重要原因"
二
通過對美英德三國貨幣政策框架的比較研究,我們可以發現:
(一)貨幣政策框架的選擇是由各國特定的政治經濟狀況和歷史條件決定的
20世紀70年代布雷頓森林體系解體後,西方各國在貨幣學派的影響下,紛紛採用貨幣目標法作為貨幣政策框架,但到了80年代,由於金融創新的發展!金融管制的放鬆和國際資本流動的加劇,貨幣供應量與最終目標之間的相關性下降,於是各國又紛紛放棄貨幣目標法,轉而採用其他貨幣政策框架"在重要的工業化國家中,只有德國中央銀行堅持實行貨幣目標法,這是由其國內的特定狀況和歷史條件決定的"德意志聯邦銀行(1995)認為,因為德國近20年來幾乎沒有出現過持續
破壞M3和CBM作為貨幣政策中介目標的金融創新,因此,他們確信將貨幣增長控制在一定范圍內是控制通貨膨脹最有效!最持久的方法"英國貨幣政策框架的選擇經由貨幣目標法!匯率目標法,直至目前採用的通脹目標法,也是英國根據不同歷史發展時期的不同政治經濟狀況作出決定的"美國貨幣政策框架的轉變亦然"
(二)美英德三國現行貨幣政策框架比較
1.出於對通貨膨脹危害的深刻認識,美英德三國貨幣政策的最終目標均為物價穩定"特別是
德國,自二戰後即堅持以物價穩定為貨幣政策目標"持久的物價穩定目標是20世紀90年代以來美英德實現低通脹的重要原因"
2.美英德三國雖實行不同的貨幣政策框架,採用不同的貨幣政策中介目標,但有一點相同的
是:中央銀行都監測較多的信息變數"如美聯儲建立了包括貨幣供應量!匯率預測!產出缺口預測!就業狀況或勞動市場!財政指標!收益曲線!資產價格變化!通脹預期等變數在內的指標體系"德意志聯邦銀行雖然認為貨幣供應量是最佳的貨幣政策中介目標,但是/貨幣政策將決不可能僅僅依賴於單一的貨幣中介目標變數0(德意志聯邦銀行,1995)"因為某一具體指標往往僅反映經濟和金融市場狀況的有關信息的一部分,因此,德意志聯邦銀行/總是廣泛地對貨幣和總體經濟數據進行評價0,以便檢驗和證實其政策效果"
3.美英德三國的經驗表明:貨幣政策的透明度和中央銀行的可信度對於中央銀行實現物價穩
定目標非常重要,較高的貨幣政策透明度可以提高貨幣政策的有效性"美聯儲在每次聯邦公開市場委員會會議的當天宣布利率是否變動以及變動幅度的情況,兩周後公布會議紀要以及對某一項措施的投票率等"同時聯儲主席還經常就貨幣政策!經濟狀況等發表演說,表明聯儲對經濟的看法和貨幣政策取向,闡述可能影響未來政策的風險,從而引導市場對未來短期利率的預期,降低不確定性"再如德國,德意志聯邦銀行自20世紀50年代以來即在市場中樹立了良好的反通脹的信譽"由於其貨幣政策操作高度的透明度和具有的良好信譽,當德國經濟受外部沖擊時,德意志聯邦銀行即使暫時較大幅度偏離其貨幣目標,採取較為靈活的貨幣政策,公眾和市場也都採取了理解!合作和支持的態度"
4.美英德三國的經驗還表明:中央銀行的獨立性有助於提高貨幣政策的有效性"美聯儲和德
意志銀行自不必說,向來以其獨立性為人矚目"這里需要特別說明的是英格蘭銀行"長期以來,英格蘭銀行缺乏獨立性,貨幣政策完全由政府決定,英格蘭銀行只有政策建議權,其主要職責是執行貨幣政策"1998年,英國議會通過了5英格蘭銀行法6,規定英格蘭銀行享有/操作工具獨立權(in2strumentindependence)0,即中央銀行有權獨立選擇操作工具以實現政策目標,但沒有/目標獨立權(goalindependence)0,政策目標仍由政府制定"
三
我國與美英德三國的政治!經濟!文化基礎有較大差異,美英德是高度發達的工業化國家,而我
國是處於體制轉型期的發展中國家"但是,在開放條件下貨幣政策框架的選擇問題上,我們還是可以借鑒三國的經驗,得出一些有益的啟示:在貨幣政策最終目標方面,1995年頒布的5中國人民銀行法6規定我國貨幣政策目標是:保持貨幣幣值的穩定,並以此促進經濟增長"而實質上,我國貨幣政策面臨著來自中央政府的多目標約束:物價穩定!促進就業!確保經濟增長!支持國企改革!配合積極財政政策擴大內需!確保外匯儲備不減少!保持人民幣匯率穩定(龔方樂!應宜遜,2000;謝平,2000)"因此,從這個意義上來說,我國貨幣政策應該借鑒發達國家的經驗,堅持穩定物價的單一目標,逐步弱化直至消除多目標約束"貨幣政策最終目標確定後,貨幣政策框架的選擇實際上歸結為貨幣政策中介目標的選擇"我國從1996年開始將貨幣供應量作為貨幣政策中介目標"近年來,一些學者認為,M1和M2的增長率較大幅度地偏離預定的調控目標,貨幣供應量目標不再有效,應該放棄貨幣供應量目標,建立一個以通貨膨脹率為調控目標的貨幣政策框架"筆者認為,從美英德三國的實踐看來,貨幣政策框架的選擇並非是一成不變的,而是應當根據本國當前的實際經濟金融條件進行調整"根據我國當前的經濟金融實際情況,目前實行通脹目標法存在以下一些困難:(1)我國目前實行的是有管理的浮動匯率制度,而通脹目標法要求匯率完全自由浮動,因為匯率目標與通脹目標有時會發生矛盾"要實現人民幣完全自由兌換尚需時日"(2)採用通脹目標法的前提之一是中央銀行對通脹目標有較強的控制能力,能夠綜合觀察多種指標,運用多種貨幣政策工具,充分了解貨幣政策傳導渠道,具有預測通貨膨脹的技術和能力"而目前我國的中央銀行對通貨膨脹尚缺乏有效的控制手段"(3)在中央銀行獨立性方面,根據5中國人民銀行法6的有關規定和從當前經濟金融體制改革的實際進程來看,要實現通脹目標法所要求的中央銀行獨立性仍很難"(4)在貨幣政策透明度和中央銀行可信度方面,與實行通脹目標法的國家相比,我們有待進一步提高"可見,我國目前過渡到通脹目標法的條件還不具備"我們當前的任務是借鑒西方發達國家的成功經驗,進一步完善以貨幣供應量為中介目標的貨幣政策框架,主要應從以下幾個方面著手:1.由於我國金融創新的速度加快,貨幣供應量作為貨幣政策中介目標確實面臨著部分學者所指出的一些問題,如可測性問題!與最終目標的相關性問題等"我們應該不斷修正這一指標,合理界定貨幣供應量的層次和統計范圍,以確保其可測性,增強其與最終目標的相關性"同時,我們應該借鑒美英德三國的做法,監測更多的信息變數,建立相應的經濟模型,提高數據分析和處理能力,最終形成一套包括貨幣供應量!利率!匯率!預期通脹率等指標在內的貨幣政策監控指標體系"
2.加快利率市場化的步伐"我國仍然是一個以管制利率為主的國家,包括存貸款利率在內的
絕大多數利率由中央銀行決定,利率市場化程度不高"而在美英德等國利率則是一種重要的貨幣政策工具"因此,我國目前應該積極推行利率管理體制改革,加快利率市場化的步伐,提高央行的間接調控能力"
3.美英德三國對貨幣政策透明度和中央銀行信譽問題的重視程度也值得借鑒"近年來,我國
中央銀行在增加貨幣政策透明度方面做了大量的工作,如定期公布貨幣供應量目標,編寫5貨幣政策報告6,闡明貨幣政策執行情況,以月報!季報!年報的形式公布金融數據等"但是我們仍應借鑒這些國家的經驗,進一步提高貨幣政策透明度,如增加貨幣政策決策過程的透明度,增強中央銀行引導公眾和市場的權威性,培育理性的市場預期,提升中央銀行信譽"當然,從長遠來看,我國已經加入WTO,在經濟!金融全球化的背景下,我國的貨幣政策將面臨金融深化和金融創新的發展!國際資本流動特別是短期資本流動的加強!利率和匯率的套利投機等等問題,這些變化在歷史上(特別是20世紀80年代以來)對西方發達國家的貨幣政策造成了較強的沖擊,並迫使大部分國家放棄了貨幣目標法"屆時,我國貨幣政策框架如何選擇,是借鑒美國的做法,不明確公布名義目標以進行有益的探索,還是借鑒英國的做法,直接採用通脹目標法,則需要進一步研究"