貨幣供給與虛擬經濟

㈠ 虛擬經濟是如何增加社會總財富的

答：金融服務業本身不能增加社會產品，但能調節流動性（資金）的分配，使資金需求方更高效地獲得流動性，從而增進經濟活動的繁榮。但是，金融業過於強大之後，會壟斷整個經濟的資金供給，甚至可能操縱各種商品的定價權。比如中國曾經發生的「豆你玩」、「蒜你狠」等。

你說的是對的，金融本身不能創造財富，但金融的力量可以導致財富重新分配，導致貧富差距越來越大。

㈡ 貨幣供應量對通貨膨脹預期的傳導機制

1996年我國經濟成功實現「軟著陸」後，告別了曾經長期困擾經濟運行的通貨膨脹，在20世紀末和21世紀初甚至發生了通貨緊縮，通貨緊縮對經濟運行的不利影響，以及為治理通貨緊縮所付出的艱辛給社會各界打下了深刻的烙印。同時，全球化紅利以及科技革命帶來的生產要素成本下降，又加深了人們對一個低價格水平時代的憧憬，彷彿一個無通貨膨脹的新世紀即將到來。然而，就在通貨膨脹逐漸淡出人們視野之際，歷史似乎又重新來了一次循環。2007年以來，伴隨著我國經濟出現的投資增長過快、信貸投放過多、外貿順差過大的局面，通貨膨脹又一次在我國出現了抬頭和蔓延的態勢。與歷史上其他多次通貨膨脹相比，盡管本次通貨膨脹與前幾次表徵相似，但正如古希臘先哲赫拉克利特所言：「人不可能兩次走進同一條河流」，本次通貨膨脹發生的時代背景和經濟環境已與昔日迥異。這是我國在經濟全球化趨勢不斷發展、國內市場與國際市場聯系不斷加深、國際資本流入不斷加快背景下發生的通貨膨脹；同時，這也是在全球性重要生產資料和生活資料價格水平持續上升的環境下出現的通貨膨脹，帶有很大的國際輸入性因素。如果對通貨膨脹的成因仍停留在現有的認識層面，無疑會影響到對通貨膨脹治理的成效。因此，需要以新的視角重新審視和分析本次通貨膨脹的傳導機制，對本次通貨膨脹形成原因，特別是通貨膨脹的國際傳導進行深入的研究。本書正是立足於分析本次通貨膨脹發生的不同經濟環境，深入研究開放條件下通貨膨脹的傳導機制及其形成原因，並在此基礎上，提出了有針對性治理通貨膨脹政策建議。因此，本項研究對於以治理通貨膨脹、維護幣值穩定為天職的中央銀行而言，具有重要的理論意義和現實意義。
本書分為七章。第一章為開放條件下通貨膨脹傳導的文獻綜述。在開放條件下，境外通貨膨脹因素會隨著商品服務貿易以及資本流動對國內物價水平帶來沖擊，這種沖擊會隨著經濟開放度的擴大而增強，因此，本章主要從經常項目和資本項目渠道對通貨膨脹的傳導機制理論進行了梳理。經常項目渠道是指國外通貨膨脹通過商品服務貿易和匯率變化對國內物價水平帶來沖擊，即沿著進口價格水平一生產者價格水平一消費者價格水平這一價格鏈條的遞進影響。在宏觀經濟文獻中，國際商品價格和匯率的波動被視為對一國經濟的外部沖擊，而且通常在所謂匯率傳遞框架下考察其對國內物價水平的影響。匯率傳遞可被理解為一單位匯率變動所引起的國內物價水平變動。匯率變動對國內物價水平傳遞可分為兩個階段，即匯率變動對進口價格指數的傳遞，以及進口價格指數對生產者價格指數和消費者價格指數的傳遞。從第一階段匯率傳遞來看，由於因市定價、目的地貨幣定價和經銷成本、跨境生產等因素的影響，匯率變動對進口價格的傳遞效應低於1。從第二階段匯率傳遞來看，進口價格指數對生產者價格指數和消費者價格指數的傳遞效應取決於諸如一國的開放程度、國內通貨膨脹環境、。貨幣政策體制等更為宏觀的因素。在其他條件相同的情況下，一國貿易部門相比非貿易部門規模越大，進口品價格在消費者價格指數中的比重會越高，進口價格變動對國內價格的傳遞效應也相應的越大。通過大量的分國別或分行業的匯率傳遞實證研究，結果表明，匯率傳遞是不完全的，並且沿價格鏈條遞減，即對進口價格指數、生產者價格指數和消費者價格指數的傳遞逐漸減弱。面對近年來不斷上升的通貨膨脹，國內學者也開始從人民幣匯率傳遞效應的角度來研究經常項目下通貨膨脹的國際傳導。總體來看，在大多數已有文獻中，我國的匯率傳遞效應都是較低且存在明顯時滯，人民幣升值對於抑制當前的通貨膨脹所起的作用不大。但是，在這些文獻中，2006年下半年之後國際大宗商品價格的飆升及其對我國國內通貨膨脹的影響沒有引起足夠的重視，這也是本書將要研討的重點。
相對經常項目下商品進口價格變化以及匯率波動對通貨膨脹傳導的直觀性，資本渠道下通貨膨脹的國際傳導更具隱蔽性和間接性，這方面的文獻研究也相對較少。歸納起來，關於資本渠道下通貨膨脹傳導研究主要從資本賬戶開放以及資本賬戶開放後資本流動兩方面展開的。關於資本賬戶開放對通貨膨脹的影響，盡管學界還存在爭議，但在「動態不一致性」理論框架下，大多數研究認為開放資本賬戶能夠影響貨幣需求彈性，提高貨幣當局採取寬松貨幣政策的成本，可以有效約束貨幣當局，改變私人部門對未來貨幣政策的預期，從而有利於降低通貨膨脹。換言之，開放資本賬戶後，政策制定者向私人部門傳遞一個信號：貨幣當局願意承擔寬松貨幣政策所帶來的資本外逃懲罰，這樣貨幣政策制定者可以改變私人部門對未來貨幣政策的預期，繼而降低了增發貨幣的動機，並降低了動態一致的通貨膨脹率。關於資本流入對通貨膨脹影響的研究，主要表現在對貨幣供給量影響方面，國外資本流入會增加中央銀行外匯占款，通過貨幣乘數擴大貨幣供給，進而產生物價上漲的壓力。具體的研究則把資本分為實體資本和非實體資本，從資本流入對實體經濟和虛擬經濟影響兩方面展開。實體資本為外國直接投資(FDI)，投資期較長，資本相對比較穩定；非實體資本則是指與實際生產交換沒有直接聯系、以貨幣形態存在、以追逐風險利潤為目的、投機性較強的短期資本。實體資本流入會加大投資數量，使一國投資水平快速提高，投資水平的提高必然伴隨著對總需求的擴張，最終引致價格上漲。非實體資本則通過影響資產價格帶動國內價格水平變化。這種作用機制與商品市場的供求理論並無差異，資產價格雖然沒有包括在反映通貨膨脹水平的CPI指數和其他物價指數上，但是資產價格變動卻能夠作用於消費和投資，通過影響總需求進而對通貨膨脹產生影響，或者直接通過成本傳遞效應拉升通貨膨脹。
第二章是開放條件下通貨膨脹傳導的理論模型，分別構建了關於通過經常項目渠道和資本賬戶渠道傳導通貨膨脹的模型。在經常項目渠道傳導模型中，運用IS-LM分析框架，建立了包含產出、實際匯率、利率、價格、工資、貨幣需求、進口商品份額等變數在內的經常項目渠道下通貨膨脹傳導模型，以進口商品價格佔CPI或物價指數的權重代表貿易開放程度，分析經常項目渠道通貨膨脹的傳導效應。推論結果表明，貿易開放程度的擴大使得貨幣擴張的價格上漲效應進一步增強。換言之，中央銀行試圖通過擴張貨幣刺激產出的政策效果將隨著對外經濟貿易發展而下降，而貨幣擴張的價格上漲效應反而更強，這樣中央銀行所面臨的政策動態不一致性問題就更為嚴重了。將其納入Kydland和Prescoott(1977)的框架下，也就意味著中央銀行面臨的約束更強。換言之，更高的貿易開放度可以產生低通貨膨脹政策的承諾機制，並進而降低通貨膨脹率。此外，對外開放程度的擴大，還使得本幣升值的物價下降效應進一步增強。資本渠道下通貨膨脹傳導模型則從資本賬戶開放後資本流動性對國內通貨膨脹的影響來分析。這一理論框架為考慮不同匯率制度的總供給總需求模型。通過建立一個包含商品市場均衡條件、國際支付條件、貨幣市場均衡條件、匯率制度、工資和價格在內傳導模型，分析了在不同匯率制度下資本流動對國內通貨膨脹水平的影響，推論出資本流動性對通貨膨脹的影響有賴於貨幣當局實施的匯率制度。在固定匯率制度下，資本流動性與通貨膨脹呈正相關關系，而在浮動匯率制度下，資本流動性對國內通貨膨脹的影響較小。
第三章是改革開放以來我國歷次通貨膨脹回顧和現狀分析。分析了1979～1980年、1985～1986年、1988～1989年、1992～1995年以及始於2007年的這幾次通貨膨脹的基本情況，並重點比較分析了本次通貨膨脹與其他幾次通貨膨脹的異同點。由於本次通貨膨脹是在經濟全球化趨勢不斷加深以及我國經濟開放程度不斷提高背景下形成的，因此，本次通貨膨脹形成原因更為復雜，既有形成通貨膨脹的共性因素，也有一些特性因素。從共性因素看，主要是投資過熱，貨幣信貸投放過多帶動了物價水平上漲。而特殊性則在於前幾次通貨膨脹都是發生在短缺經濟條件下，社會總需求大於總供給，通貨膨脹表現為物價水平的全面上漲。並且，前幾次通貨膨脹發生在經濟開放程度不高的環境下，主要受國內因素的影響，國外因素的沖擊影響較小。而本次通貨膨脹則是發生在我國已經告別短缺經濟的條件下，因此，主要表現為物價結構性上漲。同時，本次通貨膨脹是在開放經濟背景下發生的，不僅受到內部因素影響，國外因素也對國內物價水平帶來較大沖擊。主要表現為：國際性通貨膨脹的輸入影響，進口商品價格大幅上升提高了國內廠商的生產要素價格和生產成本，並最終間接影響居民消費價格水平；以美國巨額貿易逆差和我國巨額順差為主要表現形式的全球經濟失衡，帶來了國內流動性過剩，市場利率處於較低水平，放大資產價格泡沫，造成通貨膨脹上升壓力。因此，從深層次看，本次通貨膨脹與前幾次的差別更多是由於其所處的經濟體制、市場環境、運行機制的不同造成的。對於治理本次通貨膨脹需要放在更廣闊的背景下，深入考察其傳導機制，並採取相應治理對策。
第四章為開放條件下我國通貨膨脹傳導的實證分析，分別計量分析了經常項目渠道和資本渠道對國內通貨膨脹的傳導影響。在經常項目渠道的實證分析中，通過構建一個包括國際石油價格指數、產出缺口、人民幣名義有效匯率、進口價格指數、生產者價格指數(包括2類分類價格指數)、消費者價格指數(包括7個分類價格指數)、貨幣供應量等七個變數在內的結構VAR模型，並運用脈沖響應、方差分解、歷史分解等方法，考察了1997年1月～2008年8月期間國際石油價格和人民幣名義有效匯率通過經常項目渠道的外部沖擊對我國國內物價水平及其分類指數的傳遞效應。得出主要結論有：(1)不管是價格傳遞，還是匯率傳遞都是不完全的、滯後的和遞減的。脈沖響應結果表明，國際石油價格上漲1％，6個月之後我國進口價格指數、生產者價格指數和消費者價格指數分別上漲0.78個、0.51個和0.17個百分點；人民幣名義有效匯率上漲1％(即人民幣升值1％)，6個月之後我國進口價格指數、生產者價格指數和消費者價格指數分別下降0.28個、0.11個和0.03個百分點。(2)國際石油價格沖擊對我國國內物價水平的變動影響較大，而人民幣名義有效匯率對我國國內物價水平變動的影響則較弱。方差分解結果表明，人民幣名義有效匯率沖擊對國內物價水平變動的解釋力不超過1％，而國際石油價格沖擊對我國PPI變動的解釋力達到29％，產出缺口沖擊對我國消費者價格指數的變動有一定的解釋力(達到8％)。(3)國際石油價格沖擊和人民幣名義有效匯率沖擊對我國國內不同類別生產者價格指數和消費者價格指數的傳遞率呈現出較大差異。其中，國際石油價格沖擊對生產資料生產者價格指數的傳遞率遠高於生活資料生產者價格指數，對重工業生產者價格指數的傳遞率也遠高於輕工業生產者價格指數，對食品和居住類消費者價格指數的傳遞率較高；人民幣名義有效匯率沖擊對生產資料生產者價格指數的傳遞率高於生活資料，對重工業生產者價格指數的傳遞率高於輕工業，對各類消費者價格指數的傳遞率都較低。(4)我國近期消費者價格指數的上揚較多地受到上游價格鏈沖擊、需求沖擊、貨幣政策沖擊和供給沖擊的影響，人民幣升值抑制通脹的效應較弱。歷史分解結果表明，在2005年7月～2008年8月這一時期內，上游價格指數(包括進口價格指數和生產者價格指數)沖擊、產出缺口沖擊、貨幣供應量沖擊、國際石油價格沖擊對我國消費者價格指數預測誤差的貢獻依次為27.72％、12.75％、6.52％和6.39％，，而人民幣名義有效匯率沖擊的貢獻僅為2％左右。
在資本賬戶開放與通貨膨脹關系計量分析方面，運用利率差異測度法來測算我國資本項目開放程度，即以利率風險升水代表一國資本項目開放程度，並引入虛擬變數，反映由於外匯體制改革和加入WTO等制度因素變革帶來的資本流入的階段性變化，分析了資本流入對國內通貨膨脹傳導效應。實證結果表明，我國通貨膨脹率與利率風險升水存在顯著的正相關關系，即利率風險升水越大，通貨膨脹水平越高。我國資本沒有完全自由流動，因此利率風險升水會誘發國際資本尋找多種途徑進入我國牟利，從而影響我國外匯占款和貨幣供給，繼而影響我國的通貨膨脹；當利率風險升水因利率、匯率變動而縮小時，國際資本同樣會流出我國，對我國物價變動產生向下引力。在對資本流入與我國通貨膨脹關系的實證分析方面，則重點分析了實體資本流入和非實體資本流入對國內通貨膨脹的影響，由於資本流入會以多種形式作用於國內經濟進而對通貨膨脹產生影響，因此引入國內生產總值、貨幣供應量、貿易開放度、代表實體資本流入的實際利用外資額、代表非實體資本流入的利率升水等控制變數，分析了資本流入對國內通貨膨脹的沖擊。結果表明，通貨膨脹對資本流入沖擊的反應較大，但持續時間較短，不超過3個月。通貨膨脹方差變動中實體資本流入和非實體資本流入分別能夠解釋5％和3％，在各因素對通貨膨脹影響中，約佔16.67％和10％。
第五章為國際初級產品價格變化影響國內物價水平的傳導機制。北京地區作為總部企業集中地及大宗商品集中進口地，初級產品的進口占據全國的主要地位，2007年北京地區原油進口佔全國的81％；鐵礦石進口佔全國鐵礦石進口總量的18％左右；農產品進口佔全國農產品進口總量的11％左右。通過實地調研，重點分析原油、鐵礦石、農產品(大豆為主)等對國外依存度較大的初級產品進口價格上漲對國內價格的影響。由於定價機制、傳導環節等差異，三類初級產品進口價格變化對其製成品價格的影響程度及其傳導效應方面存在較大的不同，從而在進一步影響國內價格水平的傳導效應方面存在差異。國際原油價格的變化對其國內製成品的生產成本影響大，對國內製成品價格的傳導效應較強，但由於國內價格的管制措施，煉油企業被迫自我消化原油漲價成本，其對國內消費者價格影響較間接。由於鐵礦石國內生產加工鋼材的環節較多，國內生產加工成本佔比較高，因此，鐵礦石的國際價格變化對國內製成品的價格傳導效應有限。但由於鋼材價格市場自主定價，因此，對國內生產者價格指數影響相對直接。豆油油脂本身作為消費品，其國內價格完全放開，因此，大豆的國際價格變化將能非常顯著地影響國內製成品的成本，傳導效應非常強，對國內消費者價格指數的影響較為直接。
第六章為開放條件下抑制通貨膨脹傳導的國際經驗借鑒，分別對以美國、日本、德國為代表的發達國家和以俄羅斯、巴西為代表的新興市場國家在開放條件下抑制通貨膨脹傳導的經驗進行了總結梳理。主要經驗包括：以抑制通貨膨脹作為貨幣政策的首要調控目標，維持穩定的通貨膨脹目標，引導公眾形成穩定通脹預期；實行緊縮性的貨幣政策，適時調整貨幣政策目標和中介目標；改革匯率制度，實行浮動匯率制調控貨幣供應量；控制財政預算壓縮公共開支，實行財政收支平衡；綜合運用多種公開市場、再貼現率實施和「窗口指導」等貨幣政策調控手段調節市場流動性；實行金融體系改革，強化中央銀行的獨立地位和金融調控功能；加強產業、價格、收入分配等多種政策協調配合等。從中得出一些啟示：適宜的匯率制度安排有助於降低通脹風險，適度升值的匯率政策可減輕通脹壓力，當前仍需注重對貨幣供應量的調控，合理的利率水平有利於緩解通貨膨脹，控制財政預算赤字可減弱通脹發生，推進經濟金融體系改革是金融穩定的基礎。
第七章為開放條件下我國抑制通貨膨脹傳導的政策選擇。在前文的分析基礎上，著重提出了以下建議：一是努力化解國際大宗商品價格波動對我國物價水平的輸入型影響，改善我國的能源消費結構，推進資源價格改革，建立重要進口產品的調節基金制度，提高我國進出口企業在國際市場上的議價能力。二是利用人民幣匯率傳遞效應較低的有利時機，加快人民幣匯率制度改革的進程，在遵循主動性、可控性和漸進性原則的前提下，通過外貿、外資、投資、產業等宏觀政策的調整來進行實際匯率的調整，減弱人民幣名義匯率的大幅調升對我國出口競爭力的不利影響，加速人民幣均衡實際匯率的發現過程，為人民幣匯率制度改革的深入推進創造條件。三是應穩步推進資本賬戶開放的步伐，完善國際收支統計體系，加強跨境資金流動監測預警，建立金融機構外匯資產負債流量統計制度，及時掌握外匯賬戶的開立及資金來源和流向。四是降低通貨膨脹慣性，引導和穩定社會公眾的通脹預期，密切關注物價水平的變動趨勢，降低物價水平的波動性，既要防止通貨緊縮的發生，避免陷入類似日本的長期經濟低迷，又要防止通貨膨脹的重新抬頭，避免給下一輪宏觀調控留下隱患。五是加強對潛在的通貨膨脹壓力監測，區分臨時價格變動與長期的價格趨勢，不僅應該關注國際能源和食品價格上漲的直接沖擊，也應關注其拉動一般價格水平的潛在可能性，在弄清價格變動屬於短期還是長期的前提下，再採取相應的政策措施。六是應更多地利用市場型工具來平抑通貨膨脹，大力發展貨幣市場和資本市場，積極推進利率市場化進程，加快培育富有彈性的利率和匯率形成機制，更多地發揮價格型貨幣政策工具的效能，以增強貨幣政策的調控效果，平抑價格波動，促進經濟增長。
本書的創新之處在於：
1.以開放條件為研究視角，建立了開放條件下通貨膨脹國際傳導模型，分析了國際商品價格變動、匯率傳遞、資本賬戶開放和資本流入對國內通貨膨脹的傳導影響。
2.估算了國際石油價格沖擊和人民幣名義有效匯率沖擊對我國國內物價水平及其分類價格指數的傳遞效應，特別是從分類傳遞效應中，可以更清晰地了解外部沖擊對各個行業價格水平影響程度上的差異。此外，還運用歷史分解方法考察了近期(即我國通貨膨脹開始上揚且高位運行)國際石油價格沖擊和人民幣名義有效匯率沖擊對我國國內物價水平的影響，使研究更具針對性和現實性。3.本報告首次就資本賬戶開放和資本流入兩者對通貨膨脹的影響進行了實證分析。運用利率差異測度法來測算我國資本項目開放程度，並引入虛擬變數來反映由於外匯管理體制改革和加入WTO帶來資本流入的階段性變化，在進行資本賬戶開放對通貨膨脹傳導關系實證檢驗的同時，從資本流入規模變化的角度也進行了實證分析。

㈢ 貨幣供應過程與貨幣政策的影響

近七年我國貨幣政策和財政政策效果評述

www.cnfol.com 2005年03月04日 10:15 中國經濟時報 崔龍
――兼評經濟增長模式

去年底召開的中央經濟工作會議上，中央決定將我國實施了近七年的積極財政政策轉變為穩健的財政政策，從而宏觀政策由「一積極，一穩健」轉變為「雙穩健」。這是繼去年10月29日央行做出加息決定後針對我國當前經濟局部過熱的又一重大舉措，如果說加息是臨時性的急救措施，那麼這次財政政策的轉變則是戰略性的。而討論清楚過去七年來宏觀政策實施的具體效果是很有必要的，這可以為我們以後的政策制定和體制改革提供借鑒。

歷時近七年的「一積極，一穩健」的宏觀政策

至1996年底我國的緊縮政策成功地將當時的高通貨膨脹降了下來，實現了經濟的「軟著陸」，加上1997年爆發的東亞金融危機的影響，中國經濟整體上陷入了通貨緊縮的狀態，在這種內外交困的環境下，中國政府於1998年毅然決定啟動積極的財政政策――這在建國以後尚屬第一次，同時伴以穩健的貨幣政策。至這次財政政策的調整，這一整體上積極的宏觀政策歷時近七年之久，前後能持續如此長時間的宏觀政策，在全世界也是不多見的。

(一)積極財政政策對經濟的拉動作用非常明顯

一方面，每年發行的長期建設國債投資大量的項目，直接增加了固定資產投資，拉動了經濟增長。在實施積極財政政策期間，中央政府每年發行1000億―1500億元的長期建設國債，僅從1998年至2004年7月間，累計發行9100億元。但財政的這種資本性支出的帶動作用更大。在中國，政府資金具有引導效應，比如政府上一個項目，銀行就爭著給貸款，這種「政府投資、銀行跟進」所形成的投資規模是相當驚人的。

從經濟學理論上來講，財政政策雖然能直接刺激投資，但往往因為存在一定的「擠出效應」而使其效果打折扣。這里要指出的是，由於特定的體制原因，中國這一時期的財政政策是幾乎沒有「擠出效應」的。

(二)「積極」的貨幣政策作用相當微弱

隨著積極財政政策的啟動，宏觀政策伴以穩健的貨幣政策。在相關部門看來，所謂穩健的貨幣政策是既能防止通貨膨脹又能防止通貨緊縮的政策，即適中的貨幣政策。但從事後來看，我們的貨幣政策事實上是偏松的。主要原因倒不是我們名義上採行穩健的貨幣政策，而在實際操作時違其原意，即貨幣供應量仍加速增長(積極貨幣政策的最重要表現)，相反，我們實施穩健的貨幣政策期間，廣義貨幣供應量(M2)增加的並不是很快，相比之前20%以上(甚至30%左右)的年增幅，這些年M2的增幅一直穩定在15%以下，是名副其實的「穩健」；但近些年來我國的M2/GDP越來越大，尤其是1998年以後迅速增加，粗略估計當前為2左右，這在世界上都是罕見的。而且，中國人民銀行從1996年以來八次調低利率，其中1998年之後就有五次。

因此，從這些意義上講，我們的貨幣政策是「積極」的。而貨幣政策的作用無外乎表現在兩個方面，即隨著貨幣供應量的擴大，利率降低，於是居民消費增加，企業投資擴大，但從我國的實踐情況來看，這兩方面的刺激作用都是不明顯的。主要原因仍應從解釋超額貨幣入手，以下僅從兩方面給以粗略概述。

從貨幣需求的角度看。按凱恩斯的分法，貨幣需求可以分為交易需求、預防需求和投機需求。在一個經濟體中，交易需求的變化是不會很大的，無非是在經濟繁榮時大一點，蕭條時少一點，但並不會相差很大；但在預防需求和投機需求(二者之和與准貨幣相當)方面往往有大幅度的變化，我國的情況即是這樣的。

首先，貨幣的預防需求很大。預防性儲蓄在學界已經有了很多的討論，即處於轉軌時期的中國居民面臨的不確定性大大增加，比如失業、未來養老以及子女教育等需要大量的支出，從而大量儲蓄，邊際消費傾向不斷降低，降息能促進的消費增加非常有限。

其次，很高的貨幣投機需求也許最值得我們注意。眾所周知，中國的股市歷來以投機盛行為其最重要特徵，民間的大量貨幣資金湧入股市，參與虛擬經濟活動，於是新增的貨幣就在證券交易保證金賬戶和企業、居民的活期存款賬戶之間來回運動。有學者估計，2001年進入股市的資金占當年M2的比例為26.32%，虛擬經濟對貨幣的吸收可見是非常驚人的。但由於絕大部分資金重於投機而非長遠投資，因此這部分進入股市的資金對實質性的生產所起的作用也非常有限，而且，不僅眾多擁有儲蓄存款的居民參與投機，更嚴重的是許多企業本身也把許多生產性資金投資於股市。我們知道，適度的投機活動固然能活躍股票市場，從而利於實體經濟的發展，但過度的投機只能是一種零和博弈，甚至是負和博弈，它只不過是在投機者中間進行財富再分配的游戲罷了，不但對實質性的物質生產不會有直接的促進作用，還可能有大量的負面影響。

從信貸的角度看，信貸政策一直是緊縮性的。亞洲金融危機給了中國政府足夠的警示，於是央行對各商業銀行的信貸監管驟然嚴格起來，實施了貸款責任制，自此中國出現了信貸緊縮，自1995年金融體系開始出現的「存差」進一步擴大，至2003年已高達49059億元。雖然國有銀行的信貸結構隨著市場化的進程已有所改變，但並非實質性的。只不過是不再給劣等的國有企業放款，但質量好的大中型國有企業的資金仍非常富裕，而大量中小民營企業的貸款依然困難。由於大中型國有企業的資金一直是充裕的，所以降息對他們的貸款需求不會有太大的刺激，因此降息在這一特定體制下對投資的刺激作用也不明顯。

從以上兩方面可以看出，一方面經濟主體的貨幣需求量一直居高不下，另一方面銀行信貸卻出現了萎縮，從而大量的資金沉澱在銀行中不能轉化為投資，即我們的貨幣政策傳導機制出現了嚴重的問題，最終使「積極」貨幣政策效果大打折扣，以致從表面上看，中國已幾乎陷入了流動性陷阱。在這時再回頭看財政政策的「擠出效應」問題，就非常明顯了。由於有大量資金沉澱在銀行體系中不能轉化為有效的投資，那麼增發國債就成為使這些資金通過購買國債而轉化為實際總需求的一部分的途徑，國債投資項目的銀行配套貸款和其他社會資金也具有同樣的性質，因此基本上沒有「擠出效應」。但必須指出的是，這種很小的「擠出效應」是在我國特定體制下的扭曲結果。

綜上所述，近七年間，我們的積極財政政策的確起到了異常「積極」的作用，對保證特定時期的經濟增長具有非凡的意義；同時，雖然「積極」的貨幣政策並不如意，事後效果非常微弱，但「積極」的貨幣政策無疑為積極財政政策有效發揮作用提供了一個異常寬松的貨幣環境，這也是我國目前特定的國有企業體制和銀行體制下積極財政能發揮作用的必要條件。因此，中央決定改變積極的財政政策為穩健的財政政策無疑是明智的，因為過去的財政政策效果明顯，淡出也有利於有效抑制當前出現的局部經濟過熱。而且由於我們國家利率尚未完全市場化，央行在宏觀調控中使用貨幣政策的作用將依然非常有限，所以，財政政策還不能立即全部淡出，否則，經濟很可能導致衰退，重新陷入通縮。而這也恐怕是調整為「穩健」而非「緊縮」的真正原因。由此看來，由「積極」變為「穩健」可謂恰到好處。但中國經濟的問題很大程度上是長期性的，即便能做到控制短期的經濟波動，而這種特定體制下的經濟增長模式不能不讓人擔憂。

存在的問題：經濟增長模式仍不夠健康

從前面的詳細分析我們很明顯地能感受到中國經濟增長模式所存在的問題，那就是仍屬於「政府主導型」經濟，行政干預沒有減少反而有所增加，靠七年的積極宏觀政策才維持住了經濟的增長(其實是穩中有降)，這些註定了其增長模式仍不夠健康。

正像有些學者指出的，我們的經濟在1997年以後發生了由資源約束型向需求約束型的轉變，但必須看到，這種進步還是相當有限的，原因在於需求約束還並非市場化的約束，尤其是在投資需求方面，主要是由政府命令下的信貸緊縮而致。且消費需求約束也正是在投資需求約束下形成的，特別是城鎮居民的消費需求。眾所周知，上個世紀90年代中期以後，中國經濟告別了短缺，城市居民的基本消費品和耐用品消費如彩電、冰箱、洗衣機等已基本飽和，開始轉向對高檔消費品如汽車和住房等的需求，但這些產品恰恰是市場供給不足的，尤其是個性化不足，而供給不足與信貸緊縮政策直接相關。同時，由於2003年遇上非典，信貸政策突然變得寬鬆起來，這立刻引發了鋼鐵、電力、水泥等原材料行業及房地產業的投資熱潮，直接導致了經濟的局部過熱。但這並非無緣無故的熱，而是多年被壓抑後的集中釋放，是由強烈的消費需求作為推動力量的必然結果。

另一方面，由於積極財政政策導致了大量國債項目上馬，銀行配套貸款大量參與，但這些項目的可行性和盈利性往往被論證得不夠或根本不被考慮。從而使這些年來中國經濟的整體投資質量不能不讓人擔憂。這些效果只能在相當長時間以後才能顯現出來。雖然短期內拉動了經濟增長，但對中國經濟的損害卻可能是長期的。

因此，中國的經濟增長模式雖然有了一定的轉變，但我們現在就來評判其積極意義還為時尚早，相反，在我看來，其存在的問題並不比之前少太多，在積極財政政策實施期間，中國政府對經濟的干預變得更加嚴重了，其並未從原來的直接干預到間接干預，再到逐步退出，而是又回到了直接干預的軌道上，即經濟增長模式不符合改革的進程。這顯然不是進步。因此，我們不應高估中國經濟發展模式進步的速度，必須加緊解決存在的問題，積極推進市場化進程，其中，利率的市場化是最為關鍵的一個。

努力方向：利率市場化最為關鍵

應該說，在市場經濟下干預(調控)經濟也是必須的，這對處於轉軌過程的中國來說更為重要。因此，我國當前不是要不要干預經濟的問題，而是我們還沒有形成有效的干預方式，即市場化的宏觀調控方式，而利率就是市場化調控的最重要手段之一。正是我們目前特定的體制環境造成了央行在宏觀調控時的被動局面和行政干預的必然性。

在我們的利率沒有市場化的情況下，一旦經濟過熱來臨，央行可動用的手段和能力都極其有限，很難防止經濟的大幅波動。具體地說，官方利率並不能真實反映市場利率，相當多的時候偏離很大(如民間利率一直在10%以上，我們近幾年屢次降息，官方利率顯然大大低於民間利率，而民間利率在一定程度上反映了市場利率，即真實利率，加上緊縮的信貸政策，從而導致大量資金的體外循環)。官方利率與市場利率偏離太大，一方面使央行對經濟的微調失效，比如兩者相差5個點，那麼你加減0.25或0.5個點是幾乎起不到作用的；這也可以解釋我國的經濟主體在表面上看起來對利率相對不敏感的原因。

另一方面，微調不起作用就會累積成大的經濟波動，而大的經濟波動來臨時央行更束手無策，因為那些手段用來微調時都不起作用，這時再動用那顯然更微不足道，於是，行政的力量必然又出現了，強制叫停項目，把經濟硬是降下來，從而進一步加大了未來的經濟波動。一來，我們的行政力量干預經濟是歷來都存在的，二來，從上面的分析看，行政干預也有必然性，否則經濟會出大問題，這顯然不利於穩定和發展。

利率未市場化和信貸歧視的最嚴重後果之一就是大量資金的體外循環，這不僅相應抬高了中小企業的投資成本，從而壓制了很多本應進行的投資(整體上看，中國的資金是充裕的)，更重要的是這給中國的宏觀調控尤其是給央行調控經濟帶來了意想不到的困難，從而使行政力量對經濟的干預一直不能退出，中國的經濟增長模式也就很難有實質性的改變。利率作為市場經濟中最重要的價格之一，我們必須盡快在國內促使其市場化，為央行全面發揮有效的宏觀調控作用創造良好的環境，從而為經濟向更健康的市場化發展模式轉變奠定基礎。可喜的是，目前當局在放開貸款利率方面已有了實質性的動作。
參考資料：中金在線

㈣ 貨幣供應量與經濟活動高度有關

目前，社會各界對貨幣供應量的議論很熱烈。貨幣供應量與經濟增長的關系再次受到社會的普遍關注。筆者認為，由於M2不是全額用於國民經濟活動，所以反映貨幣供應量的指標M2與反映經濟增長的指標GDP不存在簡單的數量對應關系。同時，簡單地根據貨幣供應量來評價貨幣政策對經濟增長影響的做法也是值得商榷的。因為中央銀行貨幣政策不僅僅調節貨幣供應量，還可以主動地影響貨幣需求，從而調節貨幣供求平衡，並達到宏觀調控目標。
反映貨幣供應量的指標M2與反映經濟增長的指標GDP不是簡單的對應關系 M2與GDP不存在數量上的簡單對應關系。M2是指某一時點可供使用的貨幣量，由流通中的現金、單位存款、居民儲蓄存款、其他存款等構成。由於不可避免地存在貨幣沉澱現象，所以M2不是全額用於國民經濟活動。而GDP是增加值概念，是經濟活動的成果，是一定時期內一個國家或地區經濟中生產出的最終產品和勞務的價值，依據我國投入產出表測算，最終使用約佔全部經濟活動總產出的20%。
關於貨幣沉澱問題。貨幣沉澱是指在貨幣流通過程中，一部分貨幣沒有應用於生產或流通領域的現象。沉澱貨幣的持有主體可以是居民，也可以是銀行、企業或政府。貨幣不論其是否處於流通領域之中，亦不論其沉澱時間的長短，只要沒有發揮其媒介商品交換的作用，這部分貨幣就屬於沉澱狀態的貨幣。比如金融機構向中央銀行繳存的存款保證金、無法收回的不良貸款、游離於國內金融體系的外匯結存以及在周邊國家充當支付工具的貨幣、機構或個人手頭保存的現金、因形成房產等流動性差的不動產而沉澱的部分貨幣、在資本市場或虛擬經濟中空轉的投機性貨幣和循環於銀行體系外的地下資金等。由於貨幣沉澱現象的存在，有一部分貨幣未應用於生產或流通領域，所以M2與GDP從數量上不能簡單對應。 由於金融體系的結構性差異，我國M2/GDP的比例大大高於發達國家經濟體。一方面由於支付清算系統的便利性差異和人們支付習慣的不同，我國交易性貨幣需求較高。另一方面，由於金融體系發展的差異性，我國的資產交易性貨幣需求也大大高於發達經濟體。我國居民和企業的金融資產主要以銀行存款存在，體現在M2中。而發達經濟體居民和企業的金融資產則表現為大量的證券化產品，並不完全體現在M2中。也就是說，在美國、歐洲等經濟體，由於資本市場的發達以及金融創新，儲蓄大部分會以債權、股權的方式持有。而在我國由於金融體系的局限，儲蓄大部分會以存款的方式持有。這也是造成我國M2/GDP比例相對於發達經濟體偏高的主要原因。

經濟增長實際受貨幣有效供給而非名義供給影響
實際貨幣需求影響貨幣供應傳導機制的發揮效果。理論上，貨幣供應量影響經濟增長的傳導機制是：貨幣供應—利率—投資—經濟增長。該傳導機制分解為三個基本環節：直觀來看，各環節分別受貨幣需求、投資需求、投資乘數等因素影響。而投資需求和投資乘數往往也受經濟體的實際貨幣需求影響，所以，可以認為，貨幣供應量對經濟的影響受實際貨幣需求影響。當實際貨幣需求較低的時候，增加貨幣供應會陷入流動性陷阱，貨幣供應不會影響利率也不會影響投資需求和實體經濟。而當實際貨幣需求高時，增大貨幣供應量，不僅可以有效地影響利率下降，還可以由此刺激投資和經濟增長。所以，在貨幣供應量對實體經濟的傳導不順暢的時候，貨幣有效供給才是真正影響經濟的因素，而決定有效供給的則是經濟體的實際貨幣需求。
央行貨幣政策不僅僅是調節貨幣供應量，還可以主動地影響貨幣需求。影響實際貨幣需求的一個重要因素是公眾的預期。在實踐中容易發現，利率和通貨膨脹水平是影響公眾預期並進而引起需求變動的重要因素。貨幣當局可以通過調節利率、管理公眾通脹預期等手段來影響社會公眾的消費和投資傾向，即進行需求調控，從而主動地影響貨幣需求，達到宏觀調控目標。
基於以上分析，筆者認為，針對不同的經濟環境，貨幣政策調控手段應有所側重。當貨幣供給不能滿足貨幣需求時，貨幣供應量傳導機制順暢，針對可變的貨幣需求來調整貨幣供給的手法是行之有效的，貨幣供應量與經濟增長的關系也是明確的。當貨幣供應已經比較充足的時候，貨幣供應量對實體經濟的傳導可能並不順暢，貨幣供應量與實體經濟的關系可能弱化，這種情況下對貨幣需求的調控才能夠對經濟產生實際影響。所以，僅僅根據貨幣供應量來評價貨幣政策對經濟增長的影響是片面的，應該結合不同的經濟環境，考慮貨幣政策的側重點，綜合地從貨幣供應、需求管理等角度全面看待貨幣政策。
從世界各國近年來的貨幣政策實踐可以看出，中央銀行對宏觀經濟的調控，更多地通過引導和管理公眾的市場預期而非單一的控制貨幣供應量水平來實現。這對中央銀行政策操作的獨立性、透明度和可信度都要求較高。如果中央銀行不能通過及時准確的政策信息披露來引導公眾預期，就可能導致公眾預期偏差，抵消貨幣政策操作效果或增加對宏觀經濟的擾動，最終必然加大調控的試錯成本。基於此，我國央行應建立良好的政策信息披露機制，努力解決中央銀行與公眾之間的信息不對稱現象，並提高貨幣政策操作的信譽度。另外，還應當通過各種方式來保證市場能准確理解貨幣政策操作的意圖，以使得市場對經濟變數的預期與中央銀行的預測盡可能保持一致，從而可以降低經濟波動，創造一個良好的貨幣政策操作環境，並促使高透明度的貨幣政策能夠順暢地引導預期，從而達到貨幣政策目標

㈤ 以貨幣供給決定的一般模型分析貨幣供給機制，不要百度百科的……

《西方經濟學》導學（四）（ 14 章 -17 章）

第十四章 貨幣與經濟 第一節 貨幣與金融體系 貨幣在經濟中的作用與一個經濟的金融體系密切相關，因此，了解貨幣如何影響經濟，必須首先了解金融體系。一個經濟的金融體系包括中央銀行、金融中介機構與金融市場。 一、中央銀行 中央銀行是用以監督銀行體系並控制經濟中貨幣量的機構。任何一個國家的經濟都需要這樣一個維持銀行體系和經濟正常運行的中央銀行。所以，加強中央銀行的獨立性成為當前各國的一種趨勢。 各國的中央銀行無論在形式上有什麼差別，都有四個基本特點： 第一，不以贏利為目的； 第二，不從事商業銀行和其他金融中介機構的業務； 第三，具有服務和監管雙重作用，它既對商業銀行和其他金融機構進行監管，又為它們提供服務； 第四，它通過貨幣政策來調節經濟。無論它有多大獨立性，是否作為一個政府部門，它都是政府調節經濟的重要機構。正因為如此，中央銀行在經濟中的作用越來越重要。 中央銀行的職能一種屬於對銀行體系的監管與服務，例如，監督每個銀行的金融狀況與業務活動，確保各銀行與金融中介機構按政府有關法令運營；為銀行保管准備金；作為最後貸款者在銀行需要資金時提供貸款；協助銀行之間的結算業務；等等。這些活動保證了整個銀行體系有序而正常地運行，防止了由於銀行金融問題而引發的經濟動盪。另一種職能是中央銀行作為惟一的貨幣發行者可以控制經濟中的貨幣供給量，並通過對這種貨幣供給量的控制來調節經濟。這就是說，中央銀行運用貨幣政策調節經濟。 二、金融中介機構 金融中介機構是把居民戶和企業與金融市場聯系起來的紐帶，它從居民戶和企業吸收存款，並向其他居民戶和企業發放貸款的企業，也是為居民戶和企業提供金融服務的企業。在理解金融中介機構時要注意兩點： 第一，它是一個企業，和其他提供產品與勞務的企業一樣，以利潤最大化為目標。 第二，它從事的業務是提供各種金融中介業務，作為居民戶與企業和資本市場的中間人。它提供存貸款和各種金融結算服務，並從這種服務中獲利。 各國金融機構也有不同類型，但其中最重要的是商業銀行，商業銀行是從事金融中介的企業。除了商業銀行外，還有其他金融機構，無論哪一種金融中介機構，其職能是共同的。金融中介機構在經濟中有一種特殊的作用，即可以創造貨幣。這並不是說，金融中介機構可以自己發行貨幣，而是指它可以通過正常的存貸款業務創造出貨幣。銀行創造貨幣就是銀行可以通過存貸款業務使流通中的貨幣量增加。這種機制對經濟十分重要。我們以商業銀行為例來說明銀行創造貨幣的機制。 銀行能創造貨幣的關鍵在於現代銀行是部分准備金制度，即只把一部分存款作為准備金的制度。這就是說，銀行不用把所吸收的存款全部作為准備金留在金庫中或存人中央銀行，只要按中央銀行規定的法定準備率留夠准備金就可以，其他存款則可以作為貸款發放出去。法定準備率是中央銀行規定的銀行所保持的最低准備金與存款的比率。 銀行如何創造貨幣呢 ? 我們從 A 銀行的資產負債表來說明這一點：假設 A 銀行吸收了 100 萬元存款，把其中的 10 萬元作為准備金，其餘的如萬元作為貸款貸給客戶甲。在現代社會中，一般來說，得到貸款的客戶甲並不把貸款作為現金提出，而是存人與他有業務關系的 B 銀行，因為他可以通過開支票或轉賬來用這筆貸款進行各項支付。當 B 銀行得到這筆 90 萬元的存款時，它的資產負債表就是： 這就是說， B 銀行得到 90 萬元貸款後，把其中的 9 萬元作為准備金，其餘的 81 萬元可以作為貸款供給乙。乙得到貸款後也把這 81 萬元存人與自己有業務關系的 C 銀行。於是 C 銀行的資產負債表是： C 銀行得到 81 萬存款仍把 8 ． 1 萬元作為准備金，其餘 72 ． 9 萬元作為貸款貸出…… 這個過程會一直繼續下去，存款是貨幣，存款增加就是流通中貨幣增加： 這個過程中存款的增加就是： 100 萬元 +90 萬元 +81 萬元 +72 ． 9 萬元 + ……： 1000 萬元 這個過程結束時，流通中的貨幣共有 1000 萬元， 100 萬元的存款通過各銀行發放貸款和吸收存款的過程，流通中的貨幣增加到 1000 萬元：這就是銀行創造出了貨幣：當最初的存款既定時，銀行能創造出多少貨幣呢 ? 如果以及代表最初存款； D 代表存款總額，即創造出的貨幣；代表法定準備率 (0<r<1) ，則商業銀行體系所能創造出的貨幣量的公式是： D = R / r 由這一公式可以看出，商業銀行體系所能創造出來的貨幣量與法定準備率成反比，與最初存款成正比。這說明法定準備率的高低決定銀行能創造出的貨幣的多少。在這個例子中，法定準備率為 10 ％，所以，銀行創造出來的貨幣就是 1000 萬。 銀行所創造的貨幣量與最初存款的比例，稱為簡單貨幣乘數。在我們所舉的例子中，簡單的貨幣乘數為： m = D/R = 1/r 簡單貨幣乘數表明一定的最初存款能創造出多少貨幣。這對分析貨幣供給十分重要。 三、金融工具與金融市場 貨幣對經濟的影響是通過各種經濟主體在金融市場上的活動實現的。所以，要知道貨幣如何影響經濟，必須了解金融工具與金融市場。 金融工具是貨幣藉以流動的載體，包括政府發行的長期與短期債券 ( 長期債券是 1 年以上的債券，短期債券是 1 年以下的債券 ) ，這些債券又稱為政府債券、金融債券和企業債券；股票；可轉讓定期存單；商業票據、回購協議、銀行承兌匯票等。在這些工具中，政府發行的短期債券十分重要，是中央銀行控制貨幣供給量的重要工具。 各種金融工具的共同特點是收益與風險的正相關性。這就是說，風險越大的金融工具其收益也越大，風險越小，越安全，收益也越小。 金融工具是在金融市場上流動的，這種流動是整個經濟活動的一部分，而且對整體經濟有極其重要的影響。 金融市場又稱公開市場，是各種金融工具交易的場所，中央銀行主要是通過在公開市場上的活動來運用貨幣政策調節經濟。 金融市場分為貨幣市場與資本市場。 貨幣市場是從事短期信用工具買賣的金融市場，是短期信用工具與貨幣相交換的市場。在貨幣市場上交易的短期信用工具有：商業票據，國庫券，銀行承兌票，可轉讓的定期存單。參加貨幣市場活動的主要是：政府主管國庫的機構，它通過國庫券的出售以獲得短期資金；中央銀行，它通過貨幣市場調節貨幣供給量與利息率；商業銀行，它通過貨幣市場從事它所需要的准備金數量的調整；其他金融機構，它們通過貨幣市場從事其資金的運用與籌措。 資本市場是從事長期信用工具買賣的場所。長期信用工具指借貸期限在一年以上的信用工具，例如公債、公司債券、股票以及房地產抵押單等。此外，進行股票交易的證券市場，外匯交易的外匯市場等也屬於金融市場。 第二節 貨幣市場與利率的決定 在短期中，貨幣市場上貨幣的供求決定利率，利率影響總需求與實際國內生產總值，所以，要了解貨幣如何影響經濟，就必須了解貨幣市場上利率是如何決定的。 一、貨幣需求理論 個人與企業出於不同的動機而需要持有貨幣，這就形成貨幣需求。經濟學家用各種理論來解釋貨幣需求。凱恩斯主義經濟學家認為人們持有貨幣的動機有交易動機、預防動機和投機動機，我們由此來介紹決定貨幣需求的因素。 交易動機指人們持有貨幣的目的是為了進行日常交易的方便，降低交易費用。這種出於交易動機所需要的貨幣取決於交易量，交易量越大，出於這種動機所需要的貨幣越多。交易量的大小又取決於人們的收入水平，收入越高，進行的交易量越大，所需的貨幣也就越多。 預防動機是人們為了應付意外事件而需要進行的支付，這種動機也可以稱為謹慎動機，在—個充滿不確定性和風險的世界中，出現無法預料到的意外事件總是難免的毒為應付這種事件，人們需要貨幣。預防動機所需要的貨幣也取決於收入，即收人越多，用於預防動機的貨幣越多，貨幣需求就越大，因此，預防動機的貨幣需求也取決於收入或實際國內生產總值，與之同方向變動。 投機動機是人們為了使自己的資產得到最合理的組合。貨幣是資產的一種形式，人們的資產可以採取多種形式，例如，貨幣、不動產、債券、股票或其他。人們的目的是為了使自己的資產實現收益最大。各種資產形式既有風險又有收益，風險越大，收益也越大。人們都是厭惡風險的，希望在考慮到風險的情況下實現預期收益最大。這樣人們就不能以一種形式來持有自己的資產，而應該持有不同風險與收益的資產。這就是一般所說的資產組合或資產選擇，其基本原則是不要把所有的雞蛋放在一個籃子里。從這種理論出發，人們持有貨幣的目的是為了減少風險，使自己的資產具有流動性。貨幣是最具流動性的資產形式，隨時可以轉換為其他資產形式。投機動機就指持有貨幣可以隨時靈活地轉變為其他有利的資產形式。人們在持有貨幣時 亦有成本，即為持有貨幣而放棄的利息或其他資產的收益。這樣利率的高低對投機動機的貨幣需求就十分重要。如果利率低，人們就願意持有貨幣，以在適當的時候用這種貨幣去購買其他資產，如到金融市場上去購買股票或債券，從而貨幣需求高；如果利率高，人們持有貨幣成本高，就會減少這種動機的貨幣需求。因此，這種動機的貨幣需求與利率相關，即與利率反方向變動。 在現實中，人們的貨幣需求很難分清是出於哪一種動機。因此，我們把上述三種動機綜合在一起，分析決定貨幣需求的因素。綜合起來，決定貨幣需求的因素是 物價水平、實際國內生產總值 ( 收人 ) 與利率 。當我們分析貨幣需求時，如果考慮的是名義貨幣需求，就要把物價水平作為重要的因素之一，如果考慮的是實際貨幣需求，則可以排除物價水平這一因素。 二、貨幣供給理論 貨幣供給是流通中的貨幣量。我們已經說明了，在經濟中中央銀行可以控制貨幣供給，但商業銀行可以通過存貸款機制創造貨幣。因此，中央銀行和商業銀行都對貨幣供給有決定作用。 中央銀行控制貨幣供給量的工具主要是： 公開市場活動、貼現政策以及准備率政策 。這些工具也稱為貨幣政策工具。 公開市場活動 就是中央銀行在金融市場上買進或賣出有價證券。其中主要有國庫券、其他聯邦政府債券、聯邦機構債券和銀行承兌匯票。買進或賣出有價證券是為了調節貨幣供給量。買進有價證券實際上就是發行貨幣，從而增加貨幣供給量；賣出有價證券實際上就是回籠貨幣，從而減少貨幣供給量。公開市場活動是一種靈活而有效地調節貨幣量，進而影響利息率的工具， 因此，它成為最重要的貨幣政策工具。 貼現 是商業銀行向中央銀行貸款的方式。當商業銀行資金不足時，可以用客戶借款時提供的票據到中央銀行要求再貼現，或者以政府債券或中央銀行同意接受的其他「合格的證券」作為擔保來貸款。 再貼現與抵押貸款都稱為貼現 ，目前以後一種方式為主。貼現的期限一般較短，為一天到兩周。商業銀行向中央銀行進行這種貼現時所付的利息率就稱為貼現率。 貼現政策包 括變動貼現率與貼現條件 ，其中最主要的是變動貼現率。中央銀行降低貼現率或放鬆貼現條件，使商業銀行得到更多的資金，這樣就可以增加它對客戶的放款，放款的增加又可以通過銀行創造貨幣的機制增加流通中的貨幣供給量，降低利息率。相反，中央銀行提高貼現率或嚴格貼現條件，使商業銀行資金短缺，這樣就不得不減少對客戶的放款或收回貸款，貸款的減少也可以 通過銀行創造貨幣的機制減少流通中的貨幣供給量，提高利息率。此外，貼現率作為官方利息率，它的變動也會影響到一般利息率水平，使一般利息率與之同方向變動。 准備率 是商業銀行吸收的存款中用作準備金的比率，准備金包括庫存現金和在中央銀行的存款。中央銀行變動准備率則可以通過對准備金的影響來調節貨幣供給量。 除了以上三種主要的工具外，中央銀行控制貨幣供給量還有幾項次要的工具：道義上的勸告，墊頭規定，利息率上限，又稱 Q 號條例，控制分期付款與抵押貸款條件。 在現實中，各國中央銀行控制貨幣供給量的工具並不完全相同，但各國都把公開市場活動，即在金融市場上買賣債券，作為控制貨幣供給量的主要工具。 但是，中央銀行通過公開市場活動所能控制的僅僅是基礎貨幣，由於商業銀行有創造貨幣的機制，所以，基礎貨幣的變動量並不等於流通中貨幣的變動量。我們所說的貨幣供給量是指流通中的貨幣量。公式是： mm = M / H 在現實中，得到貸款的人會把一部分貸款作為現金留下來，這部分被留下的現金不再參與以後的貨幣創造過程，稱為現金漏出。這時銀行所創造的貨幣就要小於沒有現金漏出時的數量。現金漏出的大小用所 持現金—存款率 來表示。 公式是： mm =M /H = cu+1 / cu+1 貨幣乘數特別重要，例如，如果一個經濟中貨幣乘數是 5 ，那麼，如果中央銀行想使貨幣供給量增加 500 萬元時，就不用在公開市場上購買 500 萬元的政府債券，即不用增加 500 萬元基礎貨幣，只要購買 100 萬元政府債券，即增加 100 萬元基礎貨幣就可以實現。 三、利率的決定 利率是貨幣的價格，如同一切物品和勞務的價格一樣是由貨幣市場上的供求關系決定的。我們在了解貨幣需求與貨幣供給的基礎上就可以說明利率的決定。 因此，當貨幣市場供求均衡，即人們想持有的貨幣量與實際持有的貨幣量相等時，決定了均衡利率。 利率由貨幣市場的供求決定，因此，貨幣供求的變動都會影響利率。 第三節 IS — LM 模型 在簡單的凱恩斯主義模型中，只研究了利率與投資不變的情況下，總需求如何決定均衡的國內生產總值。但實際上，利率和投資都是變動的，而且，對總需求和國內生產總值影響較大。在 IS — M 模型中，我們分析在利率與投資變動的情況下，總需求對國內生產總值的決定，以及利率與國內生產總值之間的關系。 IS — LM 模型是說明物品市場與貨幣市場同時達到均衡時國內生產總值與利率決定的模型。在這里， I 是指投資， S 是指儲蓄， L 是指貨幣需求， M 指貨幣供給。這一模型在理論上是對總需求分析的全面高度概括，在政策上可以用來解釋財政政策與貨幣政策，因此，被稱為凱恩斯主義宏觀經濟學的核心。 一、 IS 曲線 IS 曲線是描述物品市場達到均衡，即 I = S 時，國內生產總值與利率之間存在著反方向變動關系的曲線。即利率高則國內生產總值低，利率低則國內生產總值高。 在物品市場上利率與國內生產總值成反方向變動是因為利率與投資成反方向變動。我們知道，投資的目的是為了實現利潤最大化。投資者一般要用貸款來投資，而貸款必須付出利息，所以利潤最大化實際是償還利息後純利潤的最大化。這樣，投資就要取決於利潤率與利率。如果利潤率既定，則投資就要取決於利率。利率越低，純利潤就越大，從而投資就越多；反之，利率越高，純利潤就越小，從而投資就越少。因此，利率與投資成反方向變動。 投資是總需求的一個重要組成部分，投資增加，總需求增加，投資減少，總需求減少。而總需求又與國內生產總值同方向變動。因此，利率與國內生產總值成反方向變動。 此外，自發總支出的變動會使 IS 曲線的位置平行移動。 二、 LM 曲線 LM 曲線是描述貨幣市場達到均衡，即 L = M 時，國內生產總值與利率之間存在著同方向變動關系的曲線。即利率高則國內生產總值高，利率低則國內生產總值低。 在貨幣市場上，利率與國內生產總值成同方向變動可以用凱恩斯主義的貨幣理論來解釋。根據這一理論，貨幣需求 (L) 由 L1 與 L2 組成。 L1 代表貨幣的交易需求與預防需求，取決於國內生產總值，與國內生產總值同方向變動， L2 代表貨幣的投機需求，取決於利率，與利率反方 向變動，貨幣的供給 (M) 是指實際貨幣供給量，由中央銀行的名義貨幣供給量與價格水平決定。貨幣市場均衡的條件是： M = L = L1 + L2 從上式中可以看出，當貨幣供給既定時，如果貨幣的交易需求與預防需求 (L1) 增加，為了保持貨幣市場均衡，則貨幣的投機需求 (L2) 必然減少。 L1 的增加是國內生產總值增加的結果，而 L2 的減少又是利率上升的結果。因此，在貨幣市場上實現了均衡時，國內生產總值與利率之間必然是同方向變動的關系。 貨幣供給量的變動會使 LM 曲線的位置平行移動。 三、 IS — LM 模型 IS — LM 模型是說明物品市場與貨幣市場同時均衡時利率與國內生產總值決定的模型。把 IS 曲線與 LM 曲線放在同一個圖上，就可以得出說明兩個市場同時均衡時，國內生產總值與利率決定的 IS — LM 模型。 自發總支出變動會引起 IS 曲線移動，從而就會使國內生產總值與利率變動。這就是，在 LM 曲線不變的情況下，自發總支出增加， IS 曲線向右上方平行移動，從而國內生產總值增加，利率上升；反之，自發總支出減少， IS 曲線向左下方平行移動，從而國內生產總值減少，利率下降。 在三部門經濟中，政府支出由政府的政策決定，在經濟分析中也作為一種自發性支出，也是自發總支出的一個組成部分：所以，我們在這里如果把財政支出的變動作為白發總支出的變動，這里分析的就是財政政策劉國內生產總值和利率的影響； 貨幣量的變動會引起 LM 曲線移動，從而就會使國內生產總值與利率變動，這就是，在 IS 曲線不變的情況下，貨幣量增加， LM 曲線向右下方平行移動，從而國內生產總值增加，利率下降；反之，貨幣量減少， LM 曲線向左上方平行移動，從而國內生產總值減少，利率上升。 如果貨幣量的變動是由中央銀行的貨幣政策的變動所引起的，這里分析的就是貨幣政策對國內生產總值和利率的影響。 當然，我們也可以同時分析自發總支出的變動與貨幣量的變動對國內生產總值與利率的影響，從而說明財政政策與貨幣政策的共同作用與配合。這里我們就不詳細說明這一問題了。 總之， IS — LM 模型分析了儲蓄、投資、貨幣需求與貨幣供給如何影響國內生產總值和利率。這一模型不僅精煉地概括了總需求分析，而且可以用來分析財政政策和貨幣政策。因此，這一模型被稱為凱恩斯主義宏觀經濟學的核心。

第十五章 失業、通貨膨脹與經濟周期 第一節 失 業 長期中存在的失業稱為自然失業，短期中存在的失業是周期性失業。這一節所分析的是短期中的周期性失業。 一、周期性失業 周期性失業又稱為總需求不足的失業，是由於總需求不足而引起的短期失業。這種失業與經濟中周期性波動是一致的。當經濟繁榮時，總需求充分，這種失業低，甚至不存在；當經濟衰退時，總需求不足，這種失業高，因為它與總需求有這種關系，所以，稱為周期性失業。 凱恩斯強調短期中的總需求分析，並用總需求不足來解釋這種失業的存在。凱恩斯認為，就業水平取決於國內生產總值，國內生產總值在短期內取決於總需求。當總需求不足，國內生產總值達不到充分就業水平時，這種失業就必然產生。凱恩斯用緊縮性缺口的概念來解釋這種失業的原因。 凱恩斯分析了緊縮性缺口產生的原因。凱恩斯把總需求分為消費需求與投資需求。他認為，決定消費需求的因素是國內生產總值水平與邊際消費傾向，決定投資需求的是預期的未來利潤率 ( 即資本邊際效率 ) 與利率水平。他認為，在國內生產總值既定的情況下，消費需求取決於邊際消費傾向。他以邊際消費傾向遞減規律說明了消費需求不足的原因。這就是說，在增加的 收人中，消費也在增加，但消費的增加低於收入的增加，這樣就造成了消費不足。投資是為了獲得最大純利潤，而這一利潤取決於投資預期的利潤率 ( 即資本邊際效率 ) 與為了投資而貸款時所支付的利息率。如果預期的利潤率越大於利息率，則純利潤越大，投資越多；反之，如果預期的利潤率越小於利息率，則純利潤越小，投資越少。凱恩斯用資本邊際效率遞減規律說明 了預期的利潤率是下降的，又說明了由於貨幣需求 ( 即心理上的流動偏好 ) 的存在，利息率的下降有一定的限度，這樣預期利潤率與利息率越來越接近，投資需求也是不足的。消費需求的不足與投資需求的不足造成了總需求的不足，從而引起了非自願失業，即周期性失業的存在。 我們也可以用總需求一總供給模型來解釋周期性失業存在的原因。如前所述，總需求一總供給模型分析告訴我們，當實現了宏觀經濟均衡時，存在三種狀態：充分就業均衡、小於充分就業均衡以及大於充分就業均衡。引起周期性失業的正是小於充分就業的均衡。 二、失業的影響：奧肯定理 失業最主要的損失是對增長率的影響。失業會引起增長率多大的損失 ? 20 世紀 60 年代美國經濟學家奧肯根據美國的實際資料估算出失業率與實際國內生產總值增長率之間的經濟關系。這就是經濟學說中的奧肯定理。 奧肯定理適用於周期性失業，如果實際 GDP 增長率高於充分就業實際 GDP 增長率 2 ％，則失業率下降 1 ％。如果實際 GDP 增長率小於 3 ％，例如為 1 ％，則有失業率變動：這時失業率提高 1 ％。 奧肯定理是根據美國 20 世紀 60 年代的統計資料得出的，是一個經驗統計公式，不一定適用於其他國家，也不一定適用於美國的其他時期。但它指出的失業率與實際 GDP 增長率反方向變動的關系是普遍存在的。經濟學家在運用奧肯定理時，一般也把失業率與實際 GDP 增長率的關系確立為 1 ： 2 。在實際運用這一原理時，我們要根據實際統計資料調節這種比例關系。 失業除了影響實際 GDP 增長外，還引起其他經濟與社會問題，如資源浪費，社會問題加劇，等等。因此，實現充分就業一直是各國宏觀經濟政策的主要目標之一。 第二節 通貨膨脹理論 通貨膨脹是宏觀經濟中另一個重要問題。也是本節討論的中心。 一、通貨膨脹的含義與分類 經濟學界對通貨膨脹的解釋並不完全一致，一般所接受的是這樣的定義：通貨膨脹是物價水平普遍而持續的上升。在理解通貨膨脹時應注意：第一，物價的上升不是指一種或幾種商品的物價上升，而是物價水平的普遍上升，即物價總水平的上升。第二，不是指物價水平一時的上升，而是指持續一定時期的物價上升。 衡量通貨膨脹的指標是物價指數。 經濟學家們根據不同的標准來對通貨膨脹進行分類。我們所介紹的是根據 通貨膨脹的嚴重程度所進行的分類 。按照通貨膨脹的嚴重程度，可以將其分為三類： 第一，爬行的通貨膨脹，又稱溫和的通貨膨脹，其特點是通貨膨脹率低而且比較穩定。 第二，加速的通貨膨脹，又稱賓士的通貨膨脹，其特點是通貨膨脹率較高 ( 一般在兩位數以上 ) ，而且還在加劇。 第三，超速通貨膨脹，又稱惡性通貨膨脹，其特點是通貨膨脹率非常高 ( 標準是每月通貨膨脹率在 50 ％以上 ) 而且完全失去了控制。這種通貨膨脹會引起金融體系完全崩潰、經濟崩潰，以至於政權的更迭。 另外還有一種受抑制的通貨膨脹，又稱隱蔽的通貨膨脹。這種通貨膨脹是指經濟中存在著通貨膨脹的壓力，但是由於政府實施了嚴格的價格管制與配給制，通貨膨脹並沒有發生。一旦解除價格管制並取消配給制，就會發生較嚴重的通貨膨脹。原計劃經濟國家在經濟改革之前存在這種通貨膨脹，其表現是供給小於需求。當經濟改革放開物價時就出現了嚴重的通貨膨脹。 二、通貨膨脹對經濟的影響 在分析通貨膨脹對經濟的影響時首先要區分可預期的通貨膨脹與不可預期的通貨膨脹。 可預期的通貨膨脹是人們可以正確預見到的通貨膨脹。或者說，通貨膨脹率的預期值與實際值是一致的。一般來說，溫和的通貨膨脹都是可預期的。 不可預期的通貨膨脹是人們無法正確預期的通貨膨脹。或者說，通貨膨脹率的預期值與實際值不一致。在可預期的通貨膨脹時，通貨膨脹給經濟帶來的問題是： 第一，皮鞋成本 。在通貨膨脹時，貨幣的購買力在下降，人們為了避免這種損失就把更多的錢存人銀行，從而必須多去幾次銀行，這種多去幾次銀行所花費的時間和精力被經濟學家稱為皮鞋成本——多磨點鞋底。 第二，菜單成本 。這是為了根據通貨膨脹調整價格必須付出的成本。 第三，稅收扭曲 。稅收標準是根據貨幣收入確定的，在發生通貨膨脹時，如果稅收標准不變，人們名義收人增加而實際收入未變時，交納的稅收實際就增加了。 第四，固定收入者受損失 。一般來說，工資也會隨可預期到的通貨膨脹而調整，因此，有工作的人受這種通貨膨脹的影響並不大，但那些依靠存款利息或固定收入生活的人，貨幣購買力下降，生活受苦。而且，存人銀行的貨幣也會貶值。

㈥ 什麼行業屬於虛擬經濟

廣義地講，虛擬經濟除了目前研究較為集中的金融業、房地產業，還包括體育經濟、博彩業、收藏業等。

虛擬經濟（Virtual economy）是相對實體經濟而言的，是經濟虛擬化（西方稱之為「金融深化」）的必然產物。經濟的本質是一套價值系統，包括物質價格系統和資產價格系統。與由成本和技術支撐定價的物質價格系統不同，資產價格系統是以資本化定價方式為基礎的一套特定的價格體系，這也就是虛擬經濟。由於資本化定價，人們的心理因素會對虛擬經濟產生重要的影響；這也就是說，虛擬經濟在運行上具有內在的波動性。

從現實情況來看，實體經濟部門的資產質量將是一個基本的關節點。企業資產質量不高，主要表現在：

第一、資產負債率過高。我國工業企業的資產負債率大致在70%左右，這意味著，它們的凈資產已100%地抵押過2遍以上，已再無可供抵押擔保從而獲得貸款的資產。因此，這些企業缺乏的不是債務性資金，而是資本性資金。缺乏資本金，直接意味著，企業嚴重缺乏增加資產、推進經營發展的後勁。我們估計，要將工商企業的資產負債率降低到50%左右，需要補充的資本金達30000億元以上。

第二、資本結構不合理。我國國有企業，大多數為獨資性國有企業，雖然有些已改為有限責任公司，但大多數情況是，各國有企業相互參股。在各級政府財政資金極為有限的條件下，繼續採取這類方式，就是意味著，這些企業的資本性資金將難以得到充分的補充，同時，"政企不分"的狀況也難以根本改變。

第三、資產的科技含量不高。80年代以來，我國企業的技術進步相當快速，這對支持國民經濟的快速發展，起到關鍵作用。但這些技術進步，主要是通過"引進"形成的。企業資產質量的高低，在極大程度上，由其技術的先進性和市場競爭力決定。開發並運用高科技，是促使不良資產轉變為優良資產的關鍵性機制。

第四、資產規模過小。我國企業的資產規模以"小"為典型，絕大多數企業的資產規模，難以達到規模經濟的要求，這在相當大的程度上，限制了高科技的大規模運用，導致了資源配置不合理、產品成本過高。

鑒於我國目前資本性資金最大的供給者已由政府財政轉變為廣大居民；所以，關鍵點在於，發展資本市場，動員千百萬居民的資金轉化為實體經濟運行所需的資本性資金，為國民經濟的可持續發展提供長期性財產基礎。為此：

第一、在加快資本市場規范化建設的同時，應著力加快資本市場的發展。這不僅包括擴大證券品種的規模，也不僅包括增加新的證券品種，而且包括拓展和開辟新的市場，擴大居民投資渠道和企業獲得資本性資金的渠道。其中，存量股份制、債權轉為社會股權、將建設國債建立在運用資本經營方式運作國有資產的基礎上等，都是應當重視的具體措施。

第二、積極推進創業投資，加快高科技產業化步伐。知識經濟是將知識轉化為經濟的過程。在這個過程中，創業投資的功能極為重要。為此，積極創造條件，鼓勵社會各屆參與創業投資，開發新技術、新工藝、新市場，至關重要。

第三、積極創造條件，促進實物經濟的貨幣化和資產證券化。實物的貨幣化和資產證券化，是市場經濟發展的必然產物。實物的非貨幣化，有著諸多弊端。資產的非證券化，嚴重限制著資產的准確定價和資產存量的盤活。

第四、加強金融監管，防範金融風險。加強金融監管，關鍵的問題是，運用何種機制和規范。在雙重體制並存的條件下，運用計劃經濟機制，雖一時抑制了某些現象，但不利於金融市場的成長，結果可能造成更大的風險。為此，應特別重視運用符合市場經濟的規則，強化金融監管。

(6)貨幣供給與虛擬經濟擴展閱讀

在歷史過程中，虛擬經濟產生於實體經濟發展的內在需要，並以推進實體經濟的發展為基本目的。這方面說，虛擬經濟的主要功能有兩個：

一、通過發行和交易相關票券，透明企業的財務信息及其他有關信息，引導資金流動，促進和調整經濟資源在各實體經濟部門和企業間的配置，提高經濟效益。

二、促進企業組織制度的完善（例如，沒有股權分散、股票交易，則沒有現代股份公司及其內部治理結構），同時，通過提供各種金融工具，促使實體經濟部門運作風險的分散。

在現代經濟中，貨幣已不是黃金等貴金屬。紙幣、電子貨幣等作為信用貨幣，本身就是" 虛擬"的；銀行等金融機構經營貨幣及創造貨幣的過程，與實體經濟相比，也屬"虛擬"范疇。貨幣、資金等金融工具，有如血液，已深入到國民經濟的各個方面，實體經濟的正常運行，已離不開虛擬經濟。一個典型的例證是，銀根一收緊，實體經濟部門立即就有反映。縱觀世界、各國，可以說。沒有虛擬經濟，就沒有現代經濟。

㈦ 虛擬貨幣和虛擬經濟靠譜嗎

比如QQ幣，網游中的銀兩等等都是虛擬貨幣。往往現實中的貨幣可以直接轉換成虛擬貨幣，虛擬貨幣雖不能直接轉換成現實的貨幣，但是仍然可以通過網友私下的交易，轉換成現實中的貨幣。

貨幣是由國家統一發行的，但是虛擬貨幣是由個別運營商自己發行並且目前還沒有相關法律法規限制它的發行量。當這種出於運營商個人的商業利益發行的虛擬貨幣與現實貨幣的兌換流通越來越頻繁，越來越廣,並部分地取代現實貨幣購買市場上的商品或勞務時，就等於增加了現實貨幣供給量。

目前看來，虛擬貨幣有越來越盛之勢，部分虛擬貨幣已經演變成具有一般貨幣所具有的價值尺度、流通手段、支付手段等特徵，因此容易對現實中的通用貨幣產生沖擊，從而影響到正常的金融秩序。

㈧ 什麼是虛擬經濟泡沫經濟通貨膨脹

一、虛擬經濟：
1、概念：虛擬經濟：（Fictitious Economy）是相對實體經濟而言的，是經濟虛擬化（西方稱之為「金融深化」）的必然產物。經濟的本質是一套價值系統，包括物質價格系統和資產價格系統。與由成本和技術支撐定價的物質價格系統不同，資產價格系統是以資本化定價方式為基礎的一套特定的價格體系，這也就是虛擬經濟。由於資本化定價，人們的心理因素會對虛擬經濟產生重要的影響；這也就是說，虛擬經濟在運行上具有內在的波動性。廣義地講，虛擬經濟除了目前研究較為集中的金融業、房地產業，還包括體育經濟、博彩業、收藏業等。
2、特徵特性
虛擬經濟是市場經濟高度發達的產物，以服務於實體經濟為最終目的。隨著虛擬經濟迅速發展，其規模已超過實體經濟，成為與實體經濟相對獨立的經濟范疇。
與實體經濟相比，虛擬經濟具有明顯不同的特徵。概括起來，主要表現為高度流動性、不穩定性、高風險性和高投機性四個方面。
實體經濟活動的實現需要一定的時間和空間。即使在信息技術高度發達的今天，其從生產到實現需求均需要耗費一定的時間。但虛擬經濟是虛擬資本的持有與交易活動，只是價值符號的轉移。相對於實體經濟而言，其流動性很高。隨著信息技術的快速發展，股票、有價證券等虛擬資本無紙化、電子化，其交易過程在瞬間即刻完成。正是虛擬經濟的高度流動性。提高了社會資源配置和再配置的效率，使其成為現代市場經濟不可或缺的組成部分。
二、泡沫經濟：
1、概念：泡沫經濟：指資產價值超越實體經濟，極易喪失持續發展能力的宏觀經濟狀態。泡沫經濟經常由大量投機活動支撐，本質就是貪婪。由於缺乏實體經濟的支撐，因此其資產猶如泡沫一般容易破裂，因此經濟學上稱之為「泡沫經濟」。泡沫經濟發展到一定的程度，經常會由於支撐投機活動的市場預期或者神話的破滅，而導致資產價值迅速下跌，這在經濟學上被稱為泡沫破裂。
2、形成原因：
（1）宏觀環境寬松，有炒作的資金來源
泡沫經濟都是發生在國家對銀行放得比較松，經濟發展速度比較快的階段，社會經濟表面上呈現一片繁榮，給泡沫經濟提供了炒作的資金來源。商品經濟具有周期性增長特點，每當經過一輪經濟蕭條之後，政府為啟動經濟增長，常降低利息，放鬆銀根，刺激投資和消費需求。一些手中獲有資金的企業和個人首先想到的是把這些資金投到有保值增值潛力的資源上，這就是泡沫經濟成長的社會基礎。
（2）泡沫經濟的形成和發展缺乏約束機制
從歷次泡沫經濟的發展過程看，到目前為止，社會對泡沫經濟的形成和發展過程缺乏一個有效的約束機制。對泡沫經濟的形成和發展進行約束，關鍵是對促進經濟泡沫成長的各種投機活動進行監督和控制，但到目前為止，社會還缺乏這種監控的手段。這種投機活動發生在投機當事人之間，是兩 兩交易活動，沒有一個中介機構能去監控它。作為投機過程中的最關鍵的一步——貨款支付活動，更沒有一個監控機制。雖然貨款支付活動一般要通過銀行進行，但銀行只是收付中介，根據客戶指令付款，對付款的內容無力約束，加上銀行的分散性，起不了監控投機活動作用。政府是外在的，不可能置身於企業之間的交易活動之中。而且，政府還常常容易被投機交易所形成的經濟繁榮假象一時迷惑，覺察不到背後隱藏的投機活動，一直到問題積累到相當程度才得到發現。
三：通貨膨脹：
1、概念：通貨膨脹，在信用貨幣制度下，流通中的貨幣數量超過經濟實際需要而引起的貨幣貶值和物價水平全面而持續的上漲--用更通俗的語言來說就是：在一段給定的時間內，給定經濟體中的物價水平普遍持續增長，從而造成貨幣購買力的持續下降。
2、類型：
（一）以通貨膨脹的劇烈程度分類
（1）低通貨膨脹
低通貨膨脹（Low Inflation）的特點是，價格上漲緩慢且可以預測。可以將其定義為年通貨膨脹率為1位數的通貨膨脹。此時的物價相對來說比較穩定，人們對貨幣比較信任。
（2）急劇通貨膨脹
當總價格水平（a stander of price level）以每年20%，100%甚至200%的2位數或3位數的比率上漲時，即產生了這種通貨膨脹。這種通貨膨脹局面一旦形成並穩固下來，便會出現嚴重的經濟扭曲。
（3）惡性通貨膨脹
最惡性的通貨膨脹（Hyperinflation），貨幣幾乎無固定價值，物價時刻在增長，其災難性的影響使市場經濟變得一無是處。
（二）以引發通貨膨脹的原因分類
（1）需求拉上型通貨膨脹（因社會總需求過度增長，超過了社會總供給的增長幅度，導致商品和勞務供給不足、物價持續上漲的通貨膨脹類型，其特點：自發性、誘發性、支持性）
（2）成本推進型通貨膨脹
成本推動通貨膨脹又稱成本通貨膨脹或供給通貨膨脹，是指在沒有超額需求的情況下由於供給方面成本的提高所引起的一般價格水平持續和顯著的上漲。
（3）輸入型通貨膨脹
輸入型通貨膨脹是指由於國外商品或生產要素價格的上漲，引起國內物價的持續上漲現象（匯率所致）。
（4）結構型通貨膨脹
結構型通貨膨脹指物價上漲是在總需求並不過多的情況下，而對某些部門的產品需求過多造成部分產品的價格上漲現象。

㈨ 2000以來中國央行的貨幣供給與人民幣匯率之間的關系

這個也許對你有幫助：
匯率對一國經濟健康發展起著至關重要的作用，外匯市場的表現也越來越受到各國貨幣當局的關注，因為匯率不僅是一國貨幣政策的傳導途徑，同時也是一國發生貨幣危機的導火索。目前，我國自2005年7月21日人民幣匯率制度改革以來，人民幣匯率總體呈現上升走勢，到2009年7月22日，四年來人民幣對美元匯率已累積升值21%，但國際社會依然要求人民幣匯率升值的呼聲很高，處理不當可能會導致經濟內外失衡，同時貿易摩擦加劇。

文獻回顧

關於人民幣匯率問題的研究，主要有以下兩個方面。

第一個方面側重研究匯率水平問題，即人民幣均衡匯率水平，是人民幣匯率水平被高估還是低估、低估多少的論證基礎，也是支持升值和反對升值論的論證基礎。Robert Mundell（2005）認為不管中國面臨的貿易爭端有多麼激烈，中國都應該保持人民幣匯率穩定，他甚至認為在未來20年內人民幣盯住美元的政策都應保持不變。而日本金融學家、首相智囊黑田東彥（2005）則認為人民幣應當緩慢升值。國內學者施建淮（2005）、范從來（2004）、張斌（2003）、林伯強（2002）、張曉朴（1999）等通過相關計量模型對人民幣匯率的均衡水平進行了估算和探討。值得注意的是張曙光（2005）深入系統的研究了人民幣匯率問題的宏觀經濟背景和匯率升值的成本收益問題，指出由於內外經濟失衡和持續雙順差的持續可貿易品部門和勞動生產率等一系列原因造成升值壓力，在對升值的成本收益作出分析的同時，並對升值方式和對策選擇提出了一些建議。

另一個方面側重研究匯率的形成機制問題，即在開放經濟條件下，不同的匯率體制對宏觀經濟的內外平衡問題和經濟的安全運行等問題的影響。一些國外學者在東南亞金融危機之後對國際匯率進行了考察，尤其是對危機國家匯率制度的改變考察後認為，各國的匯率制度有向兩極發展的趨勢，即要麼實行貨幣局一類的固定匯率制，要麼放棄盯住而改為浮動匯率制，持這一觀點的主要代表人物有艾肯格林（1999）、費雪（2001）和愛德華茲（2001）等人。國內學者在論證人民幣應該放棄僵滯型的盯住美元，實行有治理的浮動時，或多或少都受匯率制度「兩極化」的影響。如王學武（2000）、丁建平（2002）等人都認為人民幣匯率的改革應考慮這一國際匯率制度發展趨勢。

但以上研究主要集中在人民幣匯率水平和匯率形成機制上，其中更以匯率水平為甚。而短期內關於我國貨幣供應量、外匯儲備是否對人民幣兌美元匯率產生影響的分析較少，本文正是這一方面闡述的。

實證分析

本文主要分析貨幣政策中介目標貨幣供應量、外匯儲備短期內與人民幣兌美元匯率之間的相互關系，數據來源於中國人民銀行統計資料庫，數據選擇期間為2000年1月到2009年12月，共計10年120個樣本。採用的方法主要是Granger因果關系檢驗。在進行Granger 因果關系檢驗前，需要對數據進行時間序列平穩性檢驗和協整檢驗。本節有關計算都由計量經濟軟體Eviews5.0完成。

(一) 時間序列平穩性檢驗

時間序列平穩性檢驗的目的是排除時間序列回歸相關變數之間的偽回歸現象。此處採用的是ADF(Augmented Dickey - Fuller) 檢驗，實際上就是在零假設H0：ρ=0（Ri為一階單整序列）下對下面的方程進行最小二乘回歸。

下文用LnM2、LnM1、LnM0、LnFER、LnER分別表示M2、M1、M0、FER、ER的月增長幅度。用ΔLn M2、ΔLn M1、ΔLn M0、ΔLnFER、ΔLnER分別表示M2、M1、M0、FER、ER的一階差分，即這些變數的月增減值。（foreign exchange reserves：外匯儲備exchange rate：匯率）其中M2為廣義貨幣量、M1為狹義貨幣量、M0為流通中的現金、FER為外匯儲備、ER為人民幣兌美元匯率。對Ln M2、Ln M1、Ln M0、LnFER、LnER以及各自的差分進行ADF 檢驗的結果見表1。

從表1 中的ADF 檢驗結果來看， M2、M1、M0、FER、ER在5 %的顯著水平下都是不平穩的；對ER進行一階差分或取對數後一階差分，得到ΔlnER，對其餘進行二階差分或取對數後二階差分，得到d(ΔLn M2)、d(ΔLn M1)、d(ΔLn M0)、d(ΔLnFER)，再對其進行單位根ADF 檢驗，其ADF 檢驗統計量均小於顯著性水平1%的臨界值，拒絕原假設，表明至少可以在99%的置信水平下拒絕原假設，差分序列d(ΔLn M2)、d(ΔLn M1)、d(ΔLn M0)、d(ΔLnFER)、ΔlnER均不存在單位根，為平穩時間序列。因此， M2、M1、M0、FER、ER這5 個序列具有相同的單整階數，均為二階單整I(2) 過程。

（二）協整檢驗

由於變數d(ΔLn M2)、d(ΔLn M1)、d(ΔLn M0)、d(ΔLnFER)、ΔlnER都通過了單位根檢驗，是單整變數，所以可以對這些變數再進行協整檢驗。在對變數Ln M2、Ln M1、Ln M0、LnFER、LnER做單位根檢驗時採用的差分方法，會使變數之間的長期關系的信息丟失，協整檢驗目的是判定兩變數之間是否存在著長期的經濟聯系。如果兩個變數通過了協整檢驗，我們就說其間存在著長期的經濟聯系。對單整變數進行協整檢驗的方法很多，有菲利普斯- 配榮（Philips - Perron）PP 方法的Zt 統計量和Zρ統計量、ADF 檢驗的t - 統計量，Johansen檢驗等。本文採用Johansen協整檢驗方法，檢驗結果見表2。

從表2 Johansen 協整檢驗的結果看， 變數d(ΔLn M2)、d(ΔLn M1)、d(ΔLn M0)、d(ΔLnFER)和d(ΔlnER)之間都以5%的顯著水平存在著長期均衡關系，這意味著各變數之間存在著長期相互作用。

（三）Granger因果關系檢驗

短期內我國貨幣供應量、外匯儲備是否與人民幣兌美元匯率產生相互作用。此處採用Granger因果關系檢驗來判別變數之間的相互作用關系。其檢驗結果如表3所示。

Granger因果關系檢驗的結果表明：

1.在滯後期為2時，外匯儲備自然對數二階差分的變動不是引起人民幣兌美元匯率自然對數二階差分的變動的概率是0.39366，隨著滯後期為6和12時，這一概率分別上升為0.52702和0.67309，可見，外匯儲備在短期內對人民幣兌美元匯率具有一定的影響，長期來看這一影響在不斷弱化，由此可知長期來看我國外匯儲備的增加並不是導致人民幣兌美元匯率升值的理由。與此相反，在滯後期為2時，人民幣兌美元匯率自然對數二階差分的變動不是引起外匯儲備自然對數二階差分的變動的概率是0.102，短期內人民幣兌美元匯率的變動對外匯儲備具有顯著影響，但長期來看這一影響同樣也在不斷弱化。

2.從貨幣供給量角度來看，在滯後期為6時，廣義貨幣供給量自然對數二階差分的變動不是引起人民幣兌美元匯率自然對數二階差分的變動的的概率是0.34284，而人民幣兌美元匯率自然對數二階差分的變動卻是廣義貨幣供給量自然對數二階差分的變動的Granger成因；在滯後期為4時，狹義貨幣供給量與人民幣兌美元匯率的Granger成因同廣義貨幣供給量與人民幣兌美元匯率的Granger成因正好相反；在滯後期為1時，流通中現金與人民幣兌美元匯率互不為Granger因果關系。這些結論清楚的表明， 短期內狹義貨幣供給量引起人民幣兌美元匯率的變動，人民幣兌美元匯率又引起廣義貨幣供給量的變動，流通中現金不受匯率影響。

3.同樣，由表3可知，廣義貨幣供給量與外匯儲備互不存在Granger因果關系，廣義貨幣供給量與狹義貨幣供給量互為Granger因果關系。

結論與對策分析

本文通過搜集短期內貨幣供給量、外匯儲備和人民幣兌美元匯率的相關數據，運用了經濟計量學的有關方法對這些數據進行了平穩性檢驗、協整檢驗和有關變數之間的Granger 因果關系檢驗。各變數自然對數的二階差分都是平穩的，說明一定時期范圍內相互間存在著經濟聯系。對變數自然對數的二階差分做Granger 因果關系檢驗，得出了以下結論：

（一）結論

短期內人民幣兌美元匯率的估值對外匯儲備具有顯著影響，但長期來看外匯儲備的增加並不是導致人民幣兌美元匯率升值的理由，改革開放30多年來我國積累的巨額外匯儲備更多來自於非匯率因素。

短期內，流通中現金與人民幣兌美元匯率互不為Granger因果關系，但狹義貨幣供給量會引起人民幣兌美元匯率的變動，人民幣兌美元匯率又引起廣義貨幣供給量的變動，隨著我國匯率機制的完善，外匯市場作為我國貨幣政策傳導渠道是有效的，但也必須認識到這種效率在長期是有限的。

貨幣供給量與外匯儲備不存在Granger因果關系，我國的貨幣政策對外匯儲備不會產生直接影響，致使我國貨幣政策在公開市場業務一定范圍內是無效的，這也合理的解釋了中國人民銀行發行大量基礎貨幣吸收外匯，結果卻是給實體經濟和虛擬經濟注入了過多流動性的事實。

（二）對策

基於以上分析，本文提出以下對策：

在短期內，貨幣當局或政府機構可以通過貨幣供給量的調整來影響匯率，促進我國經濟內外平衡和外匯市場的健康發展；但從長期來看，這些政策在一定范圍內將會失效，其結果不僅會提高通貨膨脹的預期水平，同時也使宏觀調控陷入困境。因此，應適度控制廣義貨幣供給量，使其保持在一個穩定的增長水平；人民幣兌美元的實際匯率應該最終由兩國的價格水平、經濟增長率和利率的差異來決定，減少人為的干預。